金融High Tea｜科网巨头屋漏逢夜雨

中港股市上周波幅加剧，上周五港股微跌22点收场，恒指上周二见逾一年低位，全周累插314点或3%；国指累挫121点；科指受累中概股急插跑输大市，一周插226点，全周跌幅累计达3.7%。

市场担心变种病毒打击经济，但物流业再憧憬运费爆升，宁波舟山港宣布上调10%的装卸费，港口股招商局（144）急扬17%，收报14.24元；中远海运（1199）一度急升16%，高见7.1元，收市飙10%，报6.72元；天津港（3382）上扬10%，收报0.66元；厦门港务（3378）亦涨7%，收报0.87元；青岛港（6198）则急升6%，收报4.18元。航运股亦向好，太平洋航运（2343）走高5.5%，收造3.09元；中外运（0598）亦升4.5%，收报2.57元。

中概股在美插 滴滴挫22%

上周五到了美股时段，焦点仍然落在中概股之上，虽然美股三大指数变幅不大，但受美国证监会要求中概股提供更多资讯，投资者担心会触发退市潮，多只中概股大跌，连纳指都跌近2%。杜指收市报34580点，单日微跌59点，一周累跌0.9%；标指收市报4538点，跌38点，一周累跌1.2%；纳指收市报15085点，跌295点，一周累跌2.6%，多只科技股大跌拖累纳指急挫，其中Tesla泻6%，Zoom下挫4%，Adobe亦下跌8%，DocuSign则暴跌42%。

美国证交会（SEC）将要求中企交出审计资料，分析指或导致200多家中概股退市，多只中概股遭洗仓。阿里巴巴美国预托证券下跌8%、虎牙急挫13%、拼多多亦跌8%，已宣布在美股退市的滴滴则狂跌22%。陆羽仁一向认为中概股先在美国上市，来港第二上市吸引力有限，有得升第一浸在美国已升晒，本地股民追捧只是食水尾，事隔年馀开始爆雷不断，真正赢家只是一众做「刁」的投行和港交所（388）。

阿里连日创挂牌新低

在中概爆雷声中，在本地上市的科网股表现尤弱，上周五已领先美股先跌，阿里（9988）迭创新低，上周五收市跌穿120元，曾一度见116元新低，收市跌2.6%，报119.4元；腾讯（700）亦跌2.3%，收报462.6元。京东（9618）及网易（9999）在「染蓝」前夕被抛售，京东全日下挫6%，收报321.6元；网易急插5%，收报169.2元。板块表现疲弱原因之一，亦是美国证交会公布监管外国上市公司新规定，同时在滴滴出行宣布启动在纽约证券交易所退市，启动港上市的准备工作。经此一役，滴滴来港上市估值都几考功夫。

内地科网股流年不利，打击接踵而至。另一个较少人谈论的事件，则是内地科网巨头要开放数据的「互联互通」开始启动，对拥有垄断优势的龙头有不利影响。上月底，腾讯属下的微信更新了互联互通第二阶段安排，微信个人会话可直接访问外部连结，微信群聊亦可直接访问外部连结，彻底开放了个人会话及群聊的对外限制，可一步跳转至页面，被形容为进入了开放数据的深水区，该令对手阿里和抖音有机可乘。

腾讯调整对微信的限制，市场直觉是适应监管生态，但会对内部生态产生冲击，同系的拼多多会最先受到冲击，其次是京东，不过由于两者本身的核心竞争力强劲，暂时相信影响不会即时浮现。

开放微信 腾讯有压力

另一个担心是当阿里、抖音系产品鱼贯而入，会在微信生态补齐自身社交关系链，届时两大新势力迎来一波新的流量增长红利，反而整个微信会变成基建提供者，但商业机会则会被抢走，甚至在视频的战略性优势都可能失去，因为抖音、快手（1024）短视频在微信生态的传播，将会变得更加便捷和畅通，届时视频号在内容不占优势、演算法不占优势、体验不占优势的情况下，无论朋友圈还是群聊将会不同程度被攻陷。在这个背景下，相信腾讯虽然按照政策要开放，但只要对手抖音、淘宝的连结稍有擦边，腾讯便会迅速通过对用户进行提示、给用户提供遮罩措施踢走对手。

也有专家分析认为，上述忧虑会否实现仍言之尚早，因为打开了围栏不代表一切，容许进场不意味着已经撬动了巨头的基本盘，甚至乐观地认为当腾讯、阿里等新老巨头打破藩篱，势必能提升各自的生产效率，譬如腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，进而为社会创造更大的价值。

监管吹逆风日子未过

同一件事，专家总可以得出不同或相反结论，但从开放大原则来看，过去内地网络巨头凭着支配庞大流量控制市场，开放等同容许更多人加入竞争，这不但是大公司之间的博弈，小公司也有可能把握机遇壮大。以往，腾讯和阿里借住网络安全为由筑起高墙，挡住侵扰势力之外，也把其他公司摒诸门外，令其规模优势不断壮大，但生态圈的用家就付出代价。现在这个做法被打破，原本的大赢家从原先占高份额的饼分取更高比例的机会，始终较低，整个互联互通基本上就是打击流量的垄断 ，对两大巨头及其生态圈内的公司，监管大环境吹逆风的日子，还远未过去。

对科网股另一逆风是美国利息上升期明年到来。美国联储局已开始减少买债放水，现在市场估计明年最早中期就开始加息，利息升，对科技投资不利，对传统股如银行股较有利。你看如今美国纳指仍然在一条接近完美的上升轨中，只有调整，未曾真跌，但到加息期杀到时，美国科技股的调整期才会到。你有想想，到美股科技股跌时，香港上市科技股到底会人跌我升，还是「人升我跌，人跌我又跌」？

超高价买快手 难见家乡

结论是香港科技股跌到咁甘，跌得多当然可能反弹，但不要期望他们可以简单地回到过去的快乐时光。有年轻朋友在快手（1024）上市见高位后一回落就买，入货价400元，快手上周五收报81.25元，她问快手会唔会很快可以见家乡？见佢咁惨本来唔忍心打击佢，但系对科技股大环境的确唔太睇好，都系要讲真话，首先提佢以后买股要定止蚀，唔定一成止蚀，都要定两成，即系本来去到320元要走，咁就唔使咁伤。其次是在利息上升大环境下，对科技股唔太有利，不能有不现实的期望啦。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》