【金融High Tea】再添对手 港交所无近忧有远虑

港股上周稍为平静，恒指在八月尾插穿25000点后反弹，全周港股反弹势头不俗，恒指累弹494点，升近2%；科指更累弹逾6%，全周进帐406点；国指累弹334点，升3.7%。在反弹之馀，大市主要跟着A股走，好似内地推出不同能源政策，电力、新能源成为当炒板块。

　　老大企业电力股借国策炒起，电力股连升两日，周五借住宁夏10月起优化分时电价机制，市场解读为变相允许加电价，华能国电（902）急升近10%，收报4.52元；华电国际（1071）扬7%，收报3.24元；中国电力（2380）升6%，收报3.4元；新能源股中，广核电力（1816）抽高7%，收报1.91元；中广核新能源（1811）上扬4%，收报4.98元；龙源（916）升1.77%，收报16.12元。

国有滴滴传言太美丽

　　美国九月开局维持高原徘徊格局，造好之馀无力大升。最后一个交易日指数个别发展，杜指回落，下跌74点或至35369点，标普500指数从历史高位下滑，跌0.03%至4535点，唯独纳指收涨0.2%，创收盘新高。在美国挂牌的中概股份头发展，传出或收归国有的滴滴（DIDI）升2%，但传闻似乎太美丽，令人怀疑中国政府有无咁益美国投资者，用靓价收购派钱呢？

内房民企告急波及富豪圈

        杜指偏软与刚公布八月份的经济数据转弱所致。全球复苏在上半年报复式消费后开始反映市面未能完全恢复的影响，市场对内地第四季的增速保持审慎，据内地财新八月采购经理指数（PMI）降至46.7，创16个月低并陷入收缩，大市气氛始终不算好旺。

        最近向本地富豪请教投资环境，他坦言过去两个月情况急转，年中前通街平钱，虽然本地零售、消费未复，但好多有钱人单做高息融资已经赚到笑。他说今年内房民企普遍水紧，好多公司都以11、12厘高息发债，本地财主只要有能力向银行取得贷款，转过手借出去就坐收6、7厘息差，真系好过印银纸。不过，过去两个月中央对内房民企融资同压得更紧，不少内房债价急跌，水紧公司债价票面值已跌了超过一半。融资紧张的气氛弥漫到香港，虽然财主过去收高息赚了不少，但今次随时要深度获利回吐，大环境自然对股票市场有利淡作用，所以本地富豪对后市都睇得审慎一点，无谓去得咁尽。

        内地大力整顿楼市、股市，有为稍后美国可能收水提早「挤泡」的意思，同时也是透过这些过程优化整个产业结构，所以宏观措施不是一味打压，同时也有新动作。国家主席习近平指示设立北京证券交易所，以及深化新三板改革，就有为未来产业升级及拉匀不同地方发展速度布局的作用。

        内地现时已有上海、深圳股市，分别下设创业板和创科板。北京本来有新三板，未来就会扩展为交易所。内地《新京智富》就认为，北京证券交易所的设立，将有力促进北京乃至北方经济的发展，是中国资本市场改革发展过程中一个具有里程碑意义的举措。现时内地资本市场已形成了沪深主板、深创业板、沪科创板和北京全国中小企业股份转让系统（新三板）等多层次市场结构。当中2012年首批挂牌、2013年1月正式揭牌运营的新三板，一开始就采用了先进的公司制运营模式，2014年率先引入做市商制度，2016年推行分层管理模式，2018年正式实施集合竞价，2020年明确转板机制。

北京交易所结构似纳市

        资料显示，截至2021年9月2日，新三板共有挂牌公司7304家，其中精选层66家、创新层1250家、基础层5988家，比沪深两市所有上市公司的总和还要多3000馀家。在机制设计上，与美国纳斯达克交易所高度相似，都具有层层递进的分层市场格局。美国的纳斯达克交易所从1971年成立时的一个柜枱交易（OTC）市场间的自动报价系统，迅速成长为如今股票总市值达16.2万亿美元的全球第二大证券交易所，这与其分层的市场机制设计和独特的转板制度加持等有显著的传承逻辑，分层和转板机制令其近水楼台先得月，具有牵引优质上市资源的便利和能力。

        《新京智富》认为，北京名校云集，拥有庞大的知识资源，使北京具有批量供给「专精特新」创新型中小企业的能力。近些年来，北京创新型中小企业的数量和品质在全国均很亮眼。有「中国矽谷」之称的中关村科技园区，也可为北京证券交易所提供源源不断的优质创新型中小企业。由此可见，中央要搞北京交易所，目标不是指向香港交易所（388），所以消息虽然来得突然，港交所当日股价下滑2%，收报487.6元，但幅度不算太大；同时，中资券商股受惠国家拟设立北交所一度走高，好似中金（3908）就升了3%，收报20.75元；招商证券（6099）亦升1%，收报12.5元；中国银河（6881）则升0.66%，收报4.59元。

香港优势在面向国际

        自从美国中概股受到内地不同政策压抑后，市场一直认为港交所可以渔人得利，对港交所股价看得较好，就算大市回落，都能大致保持在500元的区间上落。港交所面向国际，加上香港在法律、资金流动有内地交易所不具备的条件，所以看好的条件应该不会因为中央推出新交易所而在短期有明显冲击，只要从中央要开动引擎向前航行，香港的金融优势必须不断创新，因为不进则退，股价想再有运行都难。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》