【金融High Tea】炒复苏股 要沽宅经济股？

上周五港股捱沽，恒指大跌578点或2%，收报28724点，失守29000点。踏入「五穷月」，港股这一浪反弹到接近29500点就回头，大家要小心可能还有更深调整。

　　上星期五有几个因素都不利大市，中国四月制造业采购经理指数回落报51.1，略差过市场预期的51.8。印度疫情爆发，令到全球蒙上阴影，香港发现变种病毒，有爆发第五波之虞，令本地股票受压。

　　内地监管机构约谈内地包括多间上市科网巨企等十三个互联网金融平台，提出监管要求，令科网股回吐，腾讯（700）跌1.4%，收报623元；阿里巴巴（9988）跌近3%，收报225元；美团（3690）跌4%，收报298元；小米（1810）跌2%，收报24.6元。

　　内银股亦有较大沽压，其中建行（939）跌3.5%，收报6.15元；工行（1398）跌3.6%，收报5.06元。另外，一向炒开「五一黄金周」概念的濠赌股，受疫情影响仍然受压，银河娱乐（027）跌3.6%，收报68.4元；金沙中国（1928）跌3%，收报36.9元；澳博（880）跌2%，收报10.08元。

批学区房 内房受压

　　另外，中共中央政治局上周五召开会议，再次提及「房住不炒」，要增加保障性租赁住房和共有产权住房供给。值得一提的是，此次政治局会议还提到，要防止以「学区房」等名义炒作房价。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，此次会议将防止以学区房等名义炒作房价，上升到更高地位，这是比较罕见的，充份说明这一问题的严重性，以及中央对学区房管控的导向，预计后续大城市打击学区房炒作，会成为一大政策重点。也从一个侧面反映中央还会不停打压楼价，消息对内房股有一定压力。

　　另一方面，印度疫情相当惊人，单日确诊逾40万宗，更有传印度实际确诊人数，可能比报道高一倍也不止。印度变种病毒相信会传到世界各地，令全世界蒙上疫情阴影，油价因而回落，上周五六月纽约期货结算价为每桶63.58美元，跌幅2.2%。在短期内，起码在「五穷月」初段，投资者仍会因疫情消息受压。不过中期而言，由于英美等国家打疫苗速度较快，所以当地市场仍然预计七月左右经济会重启，继续投资复苏概念。

香港电视 下半略逊

　　现时外围市场已开始炒作各种类型的复苏股，这样问题就来了。那些因疫情受惠的「宅经济」股份，是否应该沽出呢？上周我谈到电视广播（511），它于2019年先受社会事件影响，及后受新冠疫打击，令广告收入大跌。电视广播的大老板黎瑞刚对TVB制作非常不满，估计未来会大力革新，我认为电视广播可以看高一线，背后也带一点炒作这类传统股份，最后会否极泰来的概念。相比之下，香港的「宅经济」股香港电视（1137），未来又会如何呢？

　　香港电视于三月底公布去年全年业绩，去年全年纯利1.84亿元，不派息，2019年全年亏损2.9亿元。表面来看，香港电视业绩好靓，大幅扭亏为盈。但是看深入一点，由于香港电视去年上半年已经转亏为盈，赚1.09亿元，下半年其实只赚7500万元，业绩较上半年倒退。香港电视在公布业绩时粗略解画，说下半年投入的额外经营开支，主要用于扩阔客户群投资、发放董事的酌情分红和去年第三季业务激增，引起短期配送成本增加等。总括来说，在去年疫情高峰，香港电视业绩在半年结已到顶峰，下半年开始温和回落。

　　花无百日红，虽然香港市民网购习惯正逐步发展，但今年下半年，如果全球真的复苏，实体零售明显回暖，网购生意看不到会出现好像去年一样的大幅增长。

市场初发 竞争不强

　　香港电视公布业绩时，香港电视总裁王维基被问及近年电视广播也发展电商平台时认为，香港现时网上零售市场「冇乜嘢全面投入的对手」，大部份都是在试水温阶段。他认为香港网上零售占比，较其他成熟市场低，又话香港零售市场货值总额每年达3000亿元，HKTVmall每年交易金额只是60亿元，若发展到100亿元规模，至少要有两、三个如HKTV Mall级数的平台，他大有不怕竞争的态度。

「魔童」讲法有少少道理，包括电视广播在内，目前搞电商平台都只是试水温，未认真投入。但是香港电视正面对两重负面因素，首先因受疫情影响的网购高峰，可能在去年已到，网购今年很难可以大幅超过去年；加上香港电视亮出一个赚1.8亿元的生意，如果计算EBITDA就赚3.1亿元，现时只属市场初步发展，未有太强竞争。这样有赚头的生意，必定会吸引其他竞争对手来袭。当重量级对手脱离试水温阶段，全面投入去竞争时，相信香港电视面对的压力，会远高于目前。

　　我觉得电视广播未来会花更大力度去进攻这个电商市场，集团搞big big shop只是试水温，目前big big shop销售的货品种类较少，价格也较高，与HKTVmall走大众化市场路线很不同。所以估计电视广播要全面进军香港电商市场，一定要go mass，直接与HKTVmall竞争。

　　商场竞争除了做好基本服务外，不外乎两大手法，一是投入大量资金做推广；二是以补贴方式低价促销打开市场。电视广播搞电商的最大优势，就是本身是电视及网媒经营者，因为目前电视广告客户大减，有大量闲置广告时间。大众化购物的对象，不限年轻人，35岁以上的家庭主妇是主要购物者，这是电视广播的主要观众群，有一定优势。若电视广播全力投入电商市场，市场推广只是一种Sunk Cost（沉淀成本），包括王维基等其他对手，要加大推广与对手竞争，却要花费真金白银做广告。从这个角度来看，电视广播不大力经营电商，反而有点笨。

　　香港电商市场，现时的由王维基的香港电视一家独大，两大超市百佳和惠康，都没有加入战圈，任由对手抢生意，这个状况本身已经很奇怪。电视广播一直以来跃跃欲试，未来可能还会有一、两个强手，加入这个市场竞争，所以我不太看好香港电视的前景和股价。

　　香港电视在去年二月，以先旧后新方式配股集资4.6亿元，配股价5.15元。之后股价在去年7月再起步，今年1月炒上17.02元高位，之后跟大市回落至11元楼下。上周五跌1.8%，收报10.74元。现价市值98.4亿元，市盈率53.7倍，由于不派息，没有息率可言。电视广播上周五跌0.7%，收报8.5元，市值只有37.2亿元，只略多于香港电视的三分之一。

　　电视广播可以做电商，香港电视不可以做电视，香港电视市盈率可以炒到咁高，主要是市场受落电商概念。如果我是无线，肯定会谂计抢香港电视的电商市场，那么就可以由传统电视股，化身成为半只电商股。

　　总括而言，我觉得香港作为一个有747万人口的城市，市场不算太大，电商市场未来会有比较剧烈竞争，最大机会是电商们大打减价战，益到消费者。所以我不太看好香港电视。变种病毒杀到香港，或许香港电视可以弹一弹。若环球大势是炒复苏股的话，宅经济股份可能都已经见顶。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》