【金融High Tea】阿里巴巴有隐疾

上周五恒指回吐309点，收报28698点，大市成交萎缩至1417亿元。当日跌市原因，主要是受内地通胀数据影响。国家统计局公布中国3月工业生产者价格（PPI）按年增加4.4%，连升四个月，升上两年半高位，高过市场预期，显示内地经济良好。同期的居民价格指数（CPI）按年上升0.4%，亦高过市场预期，终止连续两个月通缩。

　　中国PPI和CPI增长都高过市场预期，加上人民银行已经连续五周没有放水，市场担心内阿爷收紧流动性，以防止通胀向上，令到中港股市偏软。经济好、通胀升、利息上是股市悬剑，特别是对高估值股票更是如此。高估值蓝筹大跌，药明生物（2269） 跌5%，收报102元；阿里巴巴（9988）跌2%，收报218元；美团（3690）跌2%，收报314元；小米（1810）跌2%，收报25.7元，以上四股拖低大市125点。遭大股东减持的腾讯（700）反而比较硬净，逆市微升0.1%，收报620.5元。

物管板块 一讲就跌

　　大市气氛仍然偏弱，一有风吹草动，那些升得多的股票就下挫。例如今年升得不少的内地物管股，上周五便急挫。摩根大通指内地物管服务板块今年以来累升49%，同期国指仅升3%，考虑到次季没重大催化剂，料行业短期走弱，所以调低多只物管股评级或目标价，相关股票其后大跌。其中碧桂园服务（6098）跌7%，收报73.4元；世茂服务（873）跌7%，收报17.68元；中海物业（2669）跌6.8%，收报7.01元；恒大物业（6666）跌6%，收报15.38元。

　　总的来说，大市仍未脱离忧虑利息向上的形态，高估值股票一遇到坏消息就会有很大压力，预计未来一段时间，这个趋势仍会持续，即使那些高估值股份例如科技股近期已跌了很多，但现时大手买入，风险仍然不低，市场继续偏爱传统股。

巨额罚金 大破纪录

　　阿里巴巴爆雷，内地市场监管总局针对阿里巴巴的「二选一」的垄断行为。阿里巴巴要求商家只能够有阿里巴巴和其他零售平台二选一的做法，被内地监管部门判定为排斥竞争垄断行为，除了责令阿里巴巴整改，还要罚款182.28亿元人民币，约占阿里巴巴2019年境内销售总额的4%。另外，阿里巴巴在未来三年，每年都要发表《自察合规报告》，后续仍有面对监管的压力。

　　阿里巴巴的182亿元天价罚款，中国过去从未有过，即使是在外国，公司因市场垄断被罚款，也没有那么高。例如2015年高通因滥用市场支配地位，被美国当局罚款10亿美元（约78亿港元），内地对阿里巴巴处罚金额多过高通超过一倍。

　　内地处罚其他互联网商家的垄断行为，也没有这么厉害。近期因假Gucci皮带事件处于舆论风口浪尖的唯品会，因「二选一」被国家市场监管总局罚款300万。另外美团也因要求商家「二选一」，被包括浙江、海南、四川、广东等多地商户举报，还曾屡次受到当地市监局罚款，不过罚款金额量级大多在数十万级别。

各类调查 陆续有来

　　根据2021年2月2日阿里巴巴发布的2021财年第三财季（自然年2020年第四季度）财报，此财季内净利润592.1亿元，这一下182亿的天价罚款，相当于一个月净利润就被罚掉了，数目不小。不过如果只是一笔过罚款，搞完可以断尾，相信对阿里巴巴而言，负面影响也不是很大。但据闻北京仍然要压制这间互联网及金融科技巨头，正在调查阿里巴巴创办人马云旗下商业王国的其他领域，包括蚂蚁集团的消费者贷款业务及媒体资产。马云创办的「湖畔大学」，于2021年3月开课的一年级已经停止授课，可见阿爷对马云有多「友善」。

　　种种迹象令人担心，阿里巴巴的灾难是否很快会结束。这张天价罚单，对阿里巴巴冲击有短期及长期，短期冲击在今日开市会体现，市场人士预计阿里巴巴会下跌5%，冲击200元大关。一般而言，如果这是一次性下跌，跌得这么多，可以入市捞底，问题是阿里巴巴下跌是否属一次性。

　　阿里巴巴作为内地互联网巨企，过去享受野蛮增长，现时要面对监管挑战。我担心阿里巴巴其实有政治隐患，才会被阿爷接连开刀。去年11月初，蚂蚁集团上市在最后阶段被阿爷叫停，当时马云发表公开演说，公然挑战阿爷对内地互联网金融监管。当时市场估计，马云是认为蚂蚁集团上市已经如箭在弦，阿爷难以叫停，所以够胆公然挑战阿爷，结果当然估错了，阿爷睬你都傻继续叫停。叫停蚂蚁集团上市之后，也没见到对内地及香港的金融声誉有甚么损害，可见马云这一铺赌输了。

对比腾讯 不断跑输

　　当时有很多人说马云触礁，主要是「衰多口」，我对此不敢苟同，认为阿爷决策不会这样冲动，不会单纯因为马云「多口」，就落下屠刀。马云的「多口」只是蚂蚁集团上市前的垂死挣扎而已，只是结果不是原因。

　　如果说叫停蚂蚁集团上市是阿爷第一刀的话，这次182亿元的垄断罚单就是第二刀。开得两刀，就可以假定会有第三刀。所以，不能够说阿里巴巴股价一定不会出现无底深跌。阿里巴巴跌不跌，首先要看科技股的大市，但可以肯定的是阿里巴巴会跑输大市，也会跑输其主要竞争对手。

　　比较阿里巴巴及腾讯股价已可知道，阿里巴巴去年11月升上309.4元高位，之后急回到去年12月底接近200元大关，守著不穿，之后反弹上270元，连日做出一个小三顶后再回落，跌穿220元水平。看来今次有很大机会跌穿去年12月造出的低位，清楚形成一级一级向下走势。

　　反观腾讯仍保持一级一级向上的上升轨，上浪高位是2月造出的775.5元，之后跟随著科技股大势回调和港股调整而下插，上周五收报620.5元，虽然较高位已回落不少，大体上仍处于上升轨，走势明显比阿里巴巴强。腾讯创高位迟过阿里巴巴，低位却没有阿里巴巴那么低。

　　如果是大户的话，沽阿里巴巴买腾讯，可以做到一个对大市走向中立的套利交易模式，只要阿里巴巴继续弱于腾讯，就可以有钱赚。散户很难搞这种复杂事情，但要明白，阿里巴巴看来有暗病，现时仍未完全发作出来，当然更讲不上已经痊愈，所以对阿里巴巴难以睇好。

强生出事 康希诺危

　　最后讲讲疫苗股康希诺（6185）。康希诺开发的腺病毒载体疫苗，早前获内地批准紧急使用，股价2月初冲上449元高位，现价回到344.8元。在科技股大幅弱势环境下，康希诺的走势算是可以。不过，大家要留意一则新闻，英国牛津大学阿斯利康疫苗已被证实在罕有情况下会引起血栓。

　　最新的消息是美国强生疫苗，也发现引发血栓病例，美国正进行调查。要注意的是，上述两种疫苗和康希诺疫苗一样，都是腺病毒载体疫苗。这令人担心康希诺疫苗是否也会有引致血栓的问题，看来持有康希诺股票的朋友，最好要定好止赚和止蚀位了。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》