亚币频贬值 重演金融风暴机会不高

日圆兑美元汇价跌跌不休，昨天一度跌穿一五〇关口，创三十二年新低。日圆持续贬值，对港人来说是游日血拼好时机，但对整个亚洲来说却是坏消息，已加大本国货币贬值压力，令人担心一九九七年亚洲金融风暴可能重演。不过，亚洲多国的体质已有所改善，抵御力亦提升，出现硬着陆风险并不轻易同二十多年前情况相比。

日圆兑美元曾低见一五〇点〇八，其后略为反弹至一四九点八，每百日圆兑港元亦低见五点二三。日圆今年持续贬值，即使日本央行上月曾一度入市干预，仍无阻其跌势，由年初至今累计跌幅达三成。
吸引游客赴日报复性消费

导致日圆汇价不断探底，因美国联储局持续暴力加息，但日央行却坚拒加息，继续量化宽松政策，令美日息差扩阔，投资者进行沽日圆、买美元套息交易，加剧日圆跌幅。日央行坚持量宽，因日本经济低迷三十多年，为了刺激经济复苏，唯有默许日圆贬值，希望能带动出口增加。再加上当局最近才对外全面通关，首相岸田文雄毫不讳言，乐见日圆贬值，吸引更多国际旅客来日消费，加快疫下复苏步伐，亦有望推高市场对日圆需求，从而令圆汇止跌回升。

日本放任日圆贬值的成效存疑。理论上，日圆下跌，有利出口，但事实上日本是个资源匮乏的国家，需要进口石油和食物，俄乌战争推高能源和食物价格，令制造成本不断上升，从日本连续十四个月出现贸易逆差，便可窥见达不到出口上升的效果。

至于让日圆贬值来吸引游客前来，明显是收到旺丁又旺财的效果。日本两大航空公司十一月后的航班订票激增三至五倍，预计到明年首季入境旅客人次有望恢复到疫前的六成半，而一些名店单日免税商品销售额，是前一年同期的二十倍。有经济学家粗略估计，外国游客在日每消费一万亿日圆金额，可让圆汇升值零点六五日圆，就算外国旅客消费额恢复到疫前四万八千亿日圆，顶多令圆汇升值三日圆，相对已贬值三十日圆只是小巫见大巫，作用不大。

然而，日圆贬值，对饿游已久的港人却是好消息，赴日消费变得更便宜。在港府放宽入境检疫安排为「0+3」后，很多市民都趁日本开关，纷纷赴日旅游，动辄兑换价值几万港元的日钞，准备在日本尽情吃喝玩乐，进行报复性消费，但此举只对日本经济复苏出力，却无助提振本港经济。

此外，圆汇不断跌穿多个心理关口，对本已受强美元影响的亚洲货币加大贬值压力，因圆汇贬值使日本商品变得更具竞争力，逼使其他出口导向的亚洲国家也以贬值来应对，结果亚洲货币也像日圆般不断探底，例如韩圜今年累跌两成，人民币、泰铢、菲律宾披索分别贬值逾一成三、一成四和一成半。
南亚或易出事难牵连甚广

前高盛经济学家奥尼尔曾警告，一旦日圆跌穿一五〇心理关口，将会掀起类似九七年亚洲金融风暴危机，但这或许有点夸大其词，因亚洲多国吸取当年惨痛教训，在过去二十多年已积极改善经常帐，增加外汇储备，令体质已比当年好得多。过去几个月，亚洲多国一边加息，一边适时入市干预，抛售美元来支持本国货币，减低汇率跌幅，但代价是消耗了数以百亿计美元外储，除非中国和日本这两个亚洲最大经济体的货币急跌，否则暂时未见有溢出风险。可是，这不排除南亚一些体质较差的国家，在汇率下跌、债务增加和油价飙升夹击下会出事，但相信危机对其他国家的牵连和冲击会比九七年低。

在强美元下，各国货币都面对贬压，亚洲经济动力仍相对较强，且有充裕外储筑起防波堤，要重演金融危机机会不大，但市场波动却在所难免。