藥師幫招股進行中：商業模式獨特技術壁壘深厚 業績增速亮眼

隨著人均可支配收入不斷增加，以及人口老齡化程度的持續提升，中國醫療健康產業快速發展迎來黃金期。為更好地抓住行業機遇，進一步夯實核心競爭力與綜合實力，6月15日，中國院外數字化醫藥行業中的知名企業——藥師幫股份有限公司（「藥師幫」或「公司」；股份代號：09885.HK）啟動全球發售，目前正在招股進行中，預計將於6月28日登陸港交所主機板，中金公司擔任獨家保薦人。

領先院外數字化醫藥產業服務平臺  用戶群逐步擴大
據悉，藥師幫是中國領先院外數字化醫藥產業服務平臺，根據弗若斯特沙利文的資料，其是院外醫藥流通行業中首家採用移動互聯網方式將醫藥價值鏈進行整合的企業，總GMV於2022年達到人民幣378億元，自2020年起的年複合增長率為38.6%，這兩項數據在中國領先的院外數字化醫藥產業服務平臺中均排名第一。

作為院外醫藥與醫療服務市場數字化的推動者，藥師幫開發了以技術為後盾的解決方案，連接和賦能上游包括藥企及經銷商及下游包括藥店及基層醫療機構。截至2022年12月31日，公司吸引了約354,000家藥店及約173,000家基層醫療機構在公司的平臺上進行交易，自2020年起的年複合增長率分別為20.9%及39.3%。截至2022年12月31日，公司的平臺業務約有6,000個賣家，自營業務約有9,100家供應商，正在朝醫藥交易的首選平臺目標邁進。

藥師幫能夠保持較高的買家參與度並持續通過龐大且活躍的買家群體實現創收。根據弗若斯特沙利文的資料，公司於2022年的月均活躍買家數量在中國院外數字化醫藥產業服務平臺中排名最高。於往績記錄期間，公司平臺上的月均活躍買家為202,000個、256,000個及308,000個，其中月均付費買家佔比分別為80%、87%及92%。每付費買家月均訂單量由2020年的12.6單增至2022年的27.3單，年複合增長率為46.8%。強大的網絡效應將繼續推動藥師幫的業務可持續增長，使其能夠以更經濟的方式擴大公司的用戶群及增加變現機會。

兩大主營業務相輔相成  構建高壁壘和行業護城河
在業務模式方面，憑藉強大的技術能力和豐富的行業經驗，藥師幫已構建並持續增強了業務模式，其業務模式以公司的平臺業務及自營業務為中心，並進一步由一系列其他業務配合。

平臺業務與自營業務的協同配合滿足了所有買家的需求。對於需求更為確定、頻繁和穩定的買家來說，自營業務提供了高質量產品和快速可靠的履約服務。對於擁有長尾、分散或無法預測需求的買家來說，公司的平臺業務可以通過以良好的價格提供更全面的SKU來滿足該等需求。此外，公司在不斷增加SKU選擇。於2022年，於公司平臺上交易的月平均可提供SKU數量約為3.3百萬個，據弗若斯特沙利文的資料，在中國院外數字化醫藥產業服務平臺中排名最高。

在穩健運營的同時，藥師幫不斷創新業務模式，自2020年4月起推出廠牌首推業務。自推出以來，公司的廠牌首推業務受益於網絡效應並經歷了快速增長，擴大了公司的整體業務規模，於2022年，廠牌首推業務的GMV為人民幣1,009百萬元，自2020年起的年複合增長率為72.8%。此外，公司還於2021年擴展到光譜雲檢及小微倉等其他業務，為客戶及其終端客戶提供全方位及一站式的服務。

優秀的業務模式，讓藥師幫的平臺業務及自營業務相輔相成，形成一個戰略整體，一方面解決了供需失衡問題，對整個醫療健康生態系統起到了關鍵的支持作用。另一方面，公司維持兩種業務模式的良好平衡並利用強大的協同效應，創造了一個高壁壘，有助於建立公司的品牌及自營業務的競爭護城河。

營收保持快速增長  持續提升技術能力降本增效
財務方面，近年來，藥師幫的業績實現了可觀的增長，總收入由2020年的約人民幣61億元增加66.4%至2021年的101億元，並進一步增加41.4%至2022年的143億元。在收入保持快速增長的同時，公司的毛利率亦保持穩健態勢，於2020年、2021年及2022年，毛利率分別為10.0%、9.1%及10.1%。

近年來，身為一家技術驅動的公司，藥師幫持續提高技術能力，以更好地為公司的生態系統參與者服務。目前，公司已自主研發了一系列解決方案，包括銷售管理解決方案、存貨管理工具、一鍵列印及數字化資質證照交換等，以解決他們在各種業務場景中面臨的挑戰，並賦予他們降本增效的能力。

同時，藥師幫向生態系統參與者提供一系列SaaS解決方案，截至2022年12月31日，已為超過5,200個賣家提供SaaS服務，幫助其無縫對接藥師幫平臺。根據弗若斯特沙利文的資料，截至最後實際可行日期，公司是院外醫藥流通行業中為數不多的向賣家提供此類服務的公司之一，為約40,000家藥店提供SaaS服務。

在供應鏈方面，藥師幫已自主開發了智慧供應鏈管理系統，貫穿採購、倉儲和交付全流程，籍此不斷提高存貨管理和運營效率。根據招股書披露，於2022年，藥師幫能夠確保平均在2.85小時內處理訂單並完成發出，遠快於行業平均水準。截至2022年12月31日，公司為倉儲網絡設計了佈局策略，並已在19個城市建立了20個智慧倉庫。於2022年，憑藉智慧供應鏈管理，公司將存貨周轉天數保持在26.5天，優於醫藥流通行業的行業平均水準。

在配送服務方面，藥師幫的配送系統採用數字化管理，為買家提供快速及安全的服務。於2022年，公司的平均跨省配送時間為41小時到城市，51小時到鄉鎮，快於行業平均水準約20%，行業平均水準為48至60小時到城市，60至72小時到鄉鎮。快速配送使藥店能夠頻繁下小額訂單，從而有助於提高藥店的存貨周轉率。此外，於2022年，公司保持較低的物流費用，佔自營業務GMV的1.46%，遠低於行業平均水準。

經驗豐富管理團隊引領行業轉型潮流
根據招股書披露，截至2022年12月31日，藥師幫的商務拓展團隊由超過2,800名成員組成，每名商務拓展成員平均可管理約130家藥店。可以預期，憑藉獨特的業務模式和營銷定位，公司未來有望在市場擴張中佔據重大份額，進而為業績持續增長提供良好保障。

值得一提的是，藥師幫還擁有極具遠見且互聯網技術和醫療健康服務經驗豐富的管理團隊。公司創始人張步鎮先生是市場開拓者，亦是知名企業家，在管理互聯網科技公司和為中國企業開發技術解決方案方面擁有超過20年的豐富經驗。管理團隊兼備醫療健康服務和資訊技術、實現醫藥交易和服務以及發展數字化供應鏈方面的經驗，致力於為藥店和基層醫療機構提供更好的醫療健康服務，並以明確的願景和激情引領中國院外醫藥流通行業的轉型。

從行業角度來看，中國院外數字化醫藥流通服務市場近年來高速增長。根據弗若斯特沙利文的資料，按GMV計，中國院外數字化醫藥流通服務市場的市場規模由2018年的人民幣535億元增至2022年的人民幣1,802億元，年複合增長率為35.5%。

然而，院外醫藥流通的數字化仍處於早期階段，伴隨著4G及5G等資訊技術的良好發展，基於移動設備的數字化模式始於2014年至2015年前後。截至2022年，按GMV計，中國院外數字化醫藥流通服務市場對整體院外醫藥流通市場的滲透率僅為28.2%，相較於美國同期超過35%的數字化率，預計會有相當大的增長空間。

藥師幫深耕廣闊院外醫藥流通行業，依託協同整合的業務模式、全面一體化的技術及數字化解決方案，疊加強大的業務拓展能力，有望不斷滿足對院外醫藥市場數字化日益增長的需求。未來，相信有了資本市場的加持，將會更快速地搶佔市場份額，把握行業增長機遇，在激烈市場競爭中脫穎而出，迎來新的騰飛。

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