金融High Tea｜10月留意滯脹陰影

中港股市上周五假期休市，9月份提早結束，恒指收報24575點，北水缺席下，大市成交額縮至1151億元。

美國國債債務再度逼近上限，作風一向鴿派、傾向寬鬆政策的財長耶倫直言，若不盡快提高債務上限可能帶來災難性後果，她甚至表明支持完全取消債務上限。　　耶倫不做央行行長做財長，鴿風依然不變，仲想永久取消債務上限咁激，在其派定心丸下，原本偏軟的美股在上周四大跌後，上周五大反彈，杜指收報34326點，大升482點，收復上周四跌市的大部份失地；標指收報4357點，升49點；納指收報14566點，升118點。全周計，杜指、標指、納指分別累跌1.4%、2.2%、3.2%，科技股壓力仍然較大。港股美國預託證券則低收156點。

耶倫做財長鴿風依舊

港股在外圍乏力，華爾街一眾大行亦就美國會否在傳統的股災月出現暴跌，議論紛紛。財金官員在美國收水安排上小心翼翼，不敢行得太快，財長耶倫對債務上限的寬鬆立場短期有緩和憂慮的作用，但債務太高引發的不安同時加深。雖然印美鈔只要按鈕就可以做到，經濟學家就擔心會引發通脹效應。在疫情仍受干擾、產能未能完全恢復正常下，一旦物價上升太快，就有引發滯脹的風險，所以儲局官員現在猶如行鋼線，太鬆太緊都有可能會失足。過去，美國在經濟上獨大，雖然財赤貿赤嚴重，卻反而債大不倒。現在經濟多元，中國在財政、貿易上日益獨立，影響力與日俱增，對美國的放水做法逐漸產生牽制作用，一旦美元信用受衝擊，都會為市況帶來波動。

「連登契媽」唱衰油價護科技股

美國以至全球受滯脹風險威脅，大宗商品、原油，以至運費等上游成本動向愈來愈受關心，投資者應增加對這些指標的監控。「連登契媽」、女股神伍德預測油價年底前可能閃跌，這個預測有傳統經濟的論據，同時也反映買重科技股的「連登契媽」擔心油價高推高通脹迫使儲局加快收水，不利科技股的心理反射。

10月的股災敏感日子令投資者神經緊張。港股10月未到，9月已率先下跌，期內表現最佳藍籌股分別為創科實業（669）、蒙牛乳業（2319）及比亞迪（1211），升幅分別為14%、7%及5%；表現最差藍籌股分別為金沙中國（1928）、瑞聲科技（2018）及銀河娛樂（027），跌幅分別為51%、36%及36%。至於恒指表現方面，按季跌4252點，幅度為15%，幅度頗為誇張，稱之為「小型股災」也不為過，按周則升1.6%。

幣策會議後內房股喘穩

上周A股焦點之一，是內房大股造好，依照內媒報道，近日召開的央行貨幣政策委員會三季度例會提出，維護房地產市場健康發展，維護住房消費者合法權益。臨近假前，人民銀行、銀保監會聯合召開房地產金融工作座談會。會上除重申堅持房住不炒，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段等外，會議再次提及，金融機構要按照法治化、市場化原則，配合相關部門和地方政府共同維護房地產市場的平穩健康發展，維護住房消費者合法權益。

央行、銀保監會等金融會議接連放風，在內房市場引起憧憬，中介分析師期望對房地產的按揭不再收緊，對樓市有支撐作用。他們形容中央目前策略是保房不保企，對消費者權益作出保障，但金融機構和房企仍要為過度擴張付出代價。對於樓市會否全面鬆綁，他們也不敢過份樂觀，過去是打擊投機和高槓桿擴張，現在是防範金融風險，仍然追求平衡市場發展，還不是全面放寬調控的時候。

分析中央對房企的政策，其中熱點是對恒大（3333）債務危機的處理。恒大債務負擔沉重，部份源自融資成本太高，在資金鏈斷裂初期，外界注視會否有國企進場為公司打保票，只要有這顆定心丸吃下，恒大融資成本大減，境況即時大有改善；然而，國企遲遲未有進場，恒大股價不斷下跌，泡沫愈收愈細，對市場的衝擊威脅持續減弱，但同時公司股價就不斷收水。

高盛最新研究報告評估，中國恒大潛在的表外債務和或然負債為1萬億元人民幣，恒大系股價上周四大致向下，恒大跌3.9%，收報2.95元，市值只有390億元；恒大汽車（708）挫9.85%，收報3.02元，市值由數千億變成只有295億元；恒大物業（6666）逆市升2.4%，收報5.12元，市值554億元，已經是最叻，咁成個集團三間公司市值合共約為1240億元，只係負債咁高，所以就算中央要穩樓市，只要融資成本不降低，系內仍然是水深火熱。

民企股投機 國企股投資

展望第四季，無論內地抑或香港樓市，都仍存在很多不明朗因素。內地有訊息保障置業消費者，但房企處境仍然挑戰大，想低吸內房股的話，民企內房因為股價低殘，插得急也可以彈得快，只宜作很短線的投機買賣，國企內房普遍負債率低，融資成本合理，抵抗逆境能力遠勝一般，所以股價無跌得咁殘，投機價值自然稍低，但中長線投資價值相對高。

上周收市前內房股受金融部門開會消息刺激造好，華潤置地（1109）單日漲4.5%，收報32.85元 ，市盈率是6.6倍，數字上不貴，但在內房股已算高，另一隻中國海外（688）微跌0.2%，收報17.74元，市盈率4.4倍；萬科（2202）逆市升3.4%，收報21.3元，市盈率4.9倍，和民企跌到四腳朝天比較，國企內房其實跌得不多，反而是主力做深圳的深控（604）股價穿2元，收報1.96元，市盈率降至4.6倍，顯然係受持有恒大股票拖累。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》