【金融High Tea】提早減泡迎二十大

港股上周乏力，無論係內地A股，抑或係港股，與美國差距都在擴大。美國雖然受聯儲局放鷹陰影波幅擴大，始終在歷史高位徘徊，上周五杜指再高收144點，報35208點，全周計三大指數皆有進帳。香港又跌向低谷，上周五一度跌至26002點，收報26179點，杜指與恒指差距近9000點！過去港股與美股出現這樣大的背馳，要不是港股大升，又或者是美股大跌，令兩者的距離收窄。

乳業股又淪政策陰影

　　上周科網股基本上輪流跌，科指收報6697點，當中內地短視頻平台快手（1024）再次墮入監管「風眼」，繼續不斷創上市以來新低，終收報84.9元，禁售期剛滿，加上官媒發文批評網絡視頻成為雙鬼拍門。內地不斷整頓各行各業，繼內房、教育、網約車行業，乳業都遭牽連。內媒引述一個研討會上的多名專家指，配方奶粉營銷影響孕產婦是否選擇母乳餵養，需加強規範母乳代用品營銷行為，乳業股下插，飛鶴（6186）收市跌4.3%；雅士利（1230）亦下跌近5%；現代牧業（1117）則挫3.5%。

　　港美股市強弱殊途，有美國重啟經濟走得比香港快的因素，更重要是中港股市近月「掃泡」，中央大量控制不同風險的政策出台，令到高估值的股份紛紛急挫、教育、科網、手遊先後受到波及。內地不少大型新經濟股，近年都跑到美國掛牌，成為一大片中國概念股，這些股份又回流到香港作雙邊掛牌，吸引香港及大陸資金追捧，大陸加強政策管控，令這類在港美掛牌的中概股大跌，原先猛炒相關股份的大戶紛紛跳船，走得慢的就中招接了火棒。有報道就指中概股急跌，令到美國養老基金損失達到4000億美元，差不多等如3.12萬億港元，中國整治經濟風險，美國的養老基金走得慢變成大輸家，很有躺着也中槍的無奈。內地股市都有跟跌，但就冇港股及美國的中概股跌幅咁大。

2015前車之鑒

　　之前中國出現監管風暴，後來中證監約見外資投行，向他們解釋中國的政策，外界一度分析中國胡亂搞，一搞得過份又要縮。陸羽仁唔多同意，認為如今推動政策的節奏，完全在阿爺操控當中，是有意識的行動，亦預知股市會受多大影響。有分析認為中概股受政策風險大跌，可能有中美金融戰的背景。我也不同意。中概股大跌令到境外股民銀包受傷，大陸官員不太關心，但若論這是金融暗戰恐怕過份誇大。內地與美國關係雖然緊張，但至今為止沒有達到主動出擊的程度，內地在各國重要政策層面加強管控，相信是考慮本身因素為主，特別是針對來年中共二十大召開，先掃除政經上的風險和不穩定因素。

　　股市泡沫會造成金融風險，特別是美國預告將會在明年收水，一旦外圍下跌，隨時造成全球雪崩效應，加上美元上升，會吸引資金回流美國，對亞太股市亦有衝擊。中央現在先行猛打，就好似係雪地空穴放炮，先行震落有崩塌可能的鬆軟積雪，防患未然。

　　中央掃泡減險或多或少是吸取了過去的經驗。大家如果記得，2015年9月，北京舉行抗日勝利70周年閱兵，並且邀請了各國元首參與。當時是新領導子上場執政首屆任期的一半，閱兵安排就是想讓外國看到中國局面的穩定。在2015年上半年，A股大幅攀升，由2015年頭到6月12日近五個半月裏，上證綜指驟升60%，而深證成指更是暴漲122%。股市一片昇平，股民投資熱情隨著大盤指數不斷的上升而高漲，到了六月中旬，行情風雲突變，大盤轉而掉頭向下，展開了一輪迅猛的暴跌行情，短短近四個星期，上證指數累計下跌了1800點，跌幅接近35%。下跌過程中，一輪輪槓桿資金被爆倉，大面積的個股股價被腰斬，有1400家上市公司停牌以規避風險，真可謂慘烈至極。股災突然殺到，政府急急救市，經過市場各方的艱苦努力，市場暫時穩定下來。但僅過了一個月，第二波暴跌再次來臨，短短的一周時間，上證指數再暴跌了1000點，經歷了這場驚心動魄的股災後，中小投資者以及部份機構投資者損失慘重，閱兵盛事也蒙上了陰影。

跌得急會派止痛藥

　　當年在股災後，阿爺總結經驗，出事原因一大堆，屈指數來有股價估值偏高，莊家出貨；槓桿資被剿與撤離；大戶造空股指期貨；上市公司高管減持；新股發行太快等。簡單講，是對風險管控的意識不足，沒有注意到股市風高浪急爆泡的風險，當然也不能排除是有人搞嘢，有意借推低股市狙擊政府。

　　明年是中共二十大，是最高領導層執位的重要日子，同時也關乎中國百年復興夢的關鍵時刻，自然不能出任何亂子。現在中央推出的各項政策監控，短期雖然對股市有壓抑作用，但同時可以擠走全球資金氾濫、包括外資湧入造成虛升的泡沫，在中、長期發展上，打擊巨企壟斷，增加中小企活力，會令未來經濟活力增強。至於限制過度的課外補習、少玩手遊等，都有利家長減少負擔，鼓勵生育，加添社會的正能量。雖然股民短期要捱點痛，但只要中央適時降降準、放放水，吃點止痛藥，過去之後底子就更健壯。

不宜期望調整好快過去

　　重提2015年股市在閱兵前大跌的經驗，旨在說明中央減泡有政經上的需要。有人見到股市連番下跌，期望調整可以快快過去，但如果看到這次調整的大方向，是要打造國家產業走向更壯實的基礎，同時配合來年二十大的召開掃除風險的部署，就很難期望大陸股市很快炒番上去，風氣所及，港股在減泡後基本一段間都會維持板塊個別發展，泡多類別的股份可能仍要沉澱一下，實業型公司表現反而會好一點。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》