大摩邢自强料特朗普2.0受制约 关税影响或逊预期 中国可将压力转动力

2025-01-12 11:41

大摩邢自强料特朗普2.0受制约 关税影响或逊预期 中国可将压力转动力
大摩邢自强料特朗普2.0受制约 关税影响或逊预期 中国可将压力转动力

香港大学中国商业学院(HKU ICB)今日(12日)举办新年展望论坛,摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在论坛上谈到中美变局,认为特朗普2.0实施政策时将面临制约,而中国一方则会把特朗普带来的压力转化为动力。

邢自强将特朗普政纲理解为3个部份,分别是对外加关税,对内减税及严控移民,跟2017年特朗普1.0时代有很多一脉相承的地方,但现在经济跟2017年已今非昔比,故预期特朗普2.0将面临制约,原因包括2017年时美国通胀较低、经济处于新周期开始,财政赤字也压得很低,才有很大政策空间。

美国通胀承受力下降

对于美国高通胀,邢自强指现时大家去美国出差,也能感受到,而且特朗普现在提出的理念,不管是严控移民、驱逐非法移民,还是要进一步对外加关税,都会进一步造成物价水涨船高,因此与2017年相比,美国对通胀承受力下降。

财政赤字料居高不下

第二,奥巴马政府当年因国会处于「跛脚鸭」状态,所以最后几年赤字压得很温和,让特朗普于2017年有大幅减税的财政刺激空间;相反,在疫情之后,美国现时财政赤字占GDP比例已几乎是二战以来最高,如果通胀因各种政策下不来、联储局减息空间较小,财政赤字因企业减税居高不下,每年美国联邦政府还本付息成本占其GDP将不断提高,到明年、后年可能达到历史最高峰值,届时市场会担心美元信用和美国财政的可持续性等。

市场周期已届后半段

第三,就是美国本轮已经进入了经济和市场周期的后半段,尽管美国也有新的生产力及AI变革出现,但不得不承认从2020年到2024年这几年美国经济比较强,中间相当一部分也是靠财政政策强力的支撑,包括减税、制造业回流获得补贴等,因此一旦财政政策缓和,美国经济也会回落,而大家担心的只是硬回落和软回落的问题。

中国应对关税已具经验

中国方面,邢自强指大家第一项担忧的就是美国加关税,但此举「落地」可能是分阶段,过程中对中国的影响不至于夸张到出口大幅下滑后,经济、企业一蹶不振,因为跟2018年第一轮贸易战相比,中国的企业和产业链应对起来更有经验。

部份出口8年来不降反升

他指出,中国企业现时已实现产业升级和贸易多元化,以抵消关税影响,虽然类似苹果手机产业订单确实有一部分搬走,但从中国出口12个主要内容可以看到,除了手机和通讯产品外,汽车、锂电池及工业机器人等市占率过去8年都是不降反升。

政策转向具重大积极意义

另一方面,自去年9月24日以来,中国政府试图推出了大量政策,为甚么今天市场还是非常的担忧?邢自强认为924的政策转向有非常大的积极意义,但有时候经济决策的调整,可能会与市场预期要慢及滞后,最终还是要靠社会民生回馈,来促进安全和发展之间的综合判断,让改革和经济政策更快投入。

至于特朗普政策对中国的借鉴,实际上在特朗普1.0阶段,中国整体从经济、资本市场到外贸表现不错;不过,中间也经历了2017年底到2018年比较煎熬的时刻,那时金融条件开始收紧、资管新规推出要清理银行房地产,同时民营企业出现了一些股权质押的风险问题,以及社会上一些所谓「国进民退」的担忧。

然而,正是由于这些内外因素的交织,最终中国把这些外部压力转化成了内部动力,2018年下半年紧锣密鼓的推出了很多政策转向,譬如说对民营企业的培育、对金融条件宽松,对房地产及股票方面的一些刺激政策,最终迎来相当不错的经济表现,也就是特朗普1.0时代给中国的一个启示。

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