金融High Tea｜谁吃了电动车业的芝士

美国本周议息之前，港股观望气氛浓厚，交投连日低于千亿元水平，内地烂尾盘阴影笼罩中港两地，恒指上周五收报20609点，升34点。以一周计，恒指仍能上升312点；国指全周累升148点；科指全周累扬157点，但内房烂尾楼在中央全力拆雷下仍未安全著陆，碧桂园服务（6098）全周累跌11%及碧桂园（2007）累跌7%，双双承包上周表现最差蓝筹股的首位及第三位。

由于预期息口至少向上调0.75厘，前财长萨默斯狠批联储局加息过慢兼经济预测脱离现实，市场估计衰退风险增加，美股三大指数上周五（22日）收市全线下挫，但跌幅不大，杜指收报31899点，跌137点；标指收报3961点，跌37点；纳指收报11834点，跌225点，港股美国预托证券偏软，相当于上周五收市低188点。

西方难撑通胀准俄乌卖粮

全球通胀仍然是市场最大主题。这次西方近40年来最大的通胀潮缘自俄乌战争，除推高油价外，对粮价同时构成刺激。上个星期，俄乌达成协议容许乌克兰粮食出口，对稳定全球粮价有积极作用。俄罗斯最近几个月改变战略，由速战速决改为围点打援长期战，这个战术是看准西方特别是欧洲对两国物资的倚赖，估计冬天来临，欧洲更难支撑高能源价格，西方对俄罗斯制裁无论是对俄国油价抑或汇价都无法构成致命打击，唯有相继加息压抑需求减低物价上升速度，但这等如付出衰退代价去搞俄罗斯，只是政客在民怨下能支撑得几耐呢？

现时英国、意大利相继换领导人，美国在资源上比欧洲丰富，石油、粮食基本自给自足，承受力会较强，股市暂时仲系企于3万楼上；不过，由于估计美国仍然会处于高通胀、高利息时期，好多投资名宿对美国经济前景不敢变观，股市并未摆脱熊市反弹的形势。由于本港银行结馀不断减少，同供楼有关的拆息已升穿1厘，当美国今次议息后，紧缩效应会开始在本地浮现，股市气氛观望，买卖两闲。

车厂电池商大叹无钱赚

市场缺乏买意，有概念的板块似乎也愈来愈少。最近仍能引起话题的产业，电动车是其中一样，无论是美国特斯拉抑或内地民企比亚迪（1211）都吸引不少注意力。最近，电动车行业热议之一，就是产业的利润去了那儿。事缘造车的广州汽车集团董事长曾庆洪大叹白做，因为生产一架车，成本有40%、50%去了电池之上；然而，做电池的比亚迪又慨叹仅能赚到微利，原因是原材料价格大升，电池生产商都只是赚微薄利钱，于是市场好奇，究竟谁真正吃了电动车产业的芝士。

这番议题把焦点吸引到多间锂电上市企业中争先「报喜」的景象，锂矿及锂盐企业在新能源产业链中的净利润增长竞赛中成为领跑者，锂业头部公司净利润同比都有大幅增加。本月来港上市的天齐锂业（9696）首挂只能幸保不失，但其后公司公告，截至2022年6月30日止六个月，股东净利润区间预计为96亿元至116亿元，同比增长约110倍至134倍。

市场近年对锂资源需求有增无减，6月份，内地新能源汽车产销分别完成59万辆和59.6万辆，按年均增长1.3倍。1至6月，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，按年均增长1.2倍，市场占有率达到21.6%。叠加此前的汽车刺激政策，以及新能源汽车下乡活动等，汽车需求仍有望在下半年得到进一步的释放。中汽协将内地新能源汽车全年销量预测提高至550万辆，按年增长56%以上，或将会进一步加大新能源汽车行业锂资源需求量。另外，手机等产品对锂电池的需求同样增加。

锂矿被喻为新石油

供应方面，现时澳洲锂资源最丰富。有分析预测，2021至2023年全球锂资源产量（LCE）预计为44.1、50.0、67.9万吨。2021至2023年全球锂资源需求预计为61.6、77.8、96.5万吨，从产量和需求的差额可以看到，今后锂资源仍然存在最大可达30万吨的供应缺口需要弥补。做电动车必须有电池，眼见锂供应不足，爱爆金句的特斯拉CEO马斯克都在推特上写道，「如果今年还能证明甚么的话，那就是没有能源的独立，就没有安全」，形容「锂绝对是新的石油」，认为业界要赶紧囤积锂资源。

在看好锂矿前景下，天齐锂业拥有的资源就占了先机，集团拥有四川省甘孜州雅江县措拉锂辉石矿采矿权；控股子公司文菲尔德拥有位于西澳的格林布殊锂辉石矿26%权益以及51%包销，该锂矿也是全球规模最大、品质最高的固体锂辉石矿，凭借格林布殊锂辉石矿公司实现了锂原料100%自给自足。2020年格林布殊锂辉石矿产量占全球总产量32%，是全球生产规模和储量规模最大的硬岩锂矿，且是全球成本最低的锂辉石。

天齐够刺激犹如蓝芝士

锂矿石业界被视为吃了电动车产业最肥美的芝士，这个好处也反映在股价之上，天齐上市前就迭创新高，形成首挂平收，之后潜水的反高潮。上周天齐H股报收78.3元，低于招股价82元，锂矿股是内地资金热炒的目标，刺激之馀，也属于不是人人受得住的蓝芝士。

锂矿商吃掉电动车业的肥美利润，同样情况在其他制造业都发生。今年纸浆价格大幅上行，主要因国外浆厂检修等消息不断，加之受疫情影响的供应链问题，油价升令成本大涨，以及俄乌冲突地缘政治问题等令纸浆的可流通货源十分受限。

中国纸浆主要从加拿大、俄罗斯、芬兰、巴西等国进口，当中俄国伊利姆集团（Illim）已占中国纸浆供应12%，公司早前宣布暂停向中国供应针叶木浆，恢复供应时间待定。内地纸浆中的针叶木浆，九成以上依赖进口；阔叶木浆的进口依赖度也达到五成以上。

近日，全球最大卫生纸木浆生产商金鱼公司（Suzano SA）公开表示，截至今年4月底，全球不在预期之内的纸浆减产已超过150万吨，纸浆供给趋紧加剧。当前世界各地的纸浆库存一直在大幅下降，全球纸浆甚至存在供应中断的风险。一季度其出口纸浆每吨价格已上涨至639美元（约合约5029港元），较去年同期高出近两成。五一假期结束后，公司出口纸浆每吨将再次上调30美元。

纸品股料会有盈警潮

这样对大量用卫生纸木浆的中下游生产商有很大影响。生活用纸深圳上市龙头企业中顺洁柔近日在接受投资者提问时也表示，消费者对线上产品的销售价格更为敏感，同时，各品牌积极布局和发展线上渠道，竞争更加激烈，对于实施提价策略有一定难度。陆羽仁听闻有造纸公司已准备发出盈警，换言之，它的盈利跌三成以上。相信这个浪潮会在下游纸品公司普遍发生，下游工业股不宜沾手的提示，至今仍要紧守。

全文刊《头条日报》专栏「金融High Tea」