巴士的点评｜小心美国加息的风暴

习近平于一月十七日在北京出席「二○二二年世界经济论坛」视频会议，习主席在会上提出，美国的货币紧缩政策的警告，值得注意。
  习主席说，如果主要经济体的货币政策急煞车或者急转弯，将会产生严重、负面外溢效应，给世界经济和金融稳定带来挑战，广大发展中国家将会首当其冲。他呼吁主要经济体协调好财政货币政策，防止世界经济再次探底。主要发达国家要采取负责任的经济政策，把控好政策外溢效应，避免给发展中国家造成严重冲击。习主席所指的是美国可能会在今年快速收紧货币政策。
自二○二○年疫情开始，过去两年，美国的货币政策极其宽松。联储局将利率减到零，并且每月印钱一千二百亿美元买国债等债券，大量放水到市场，以抵抗新冠疫情对美国经济带来的冲击。美国大力放水的副作用就是大幅推高股市等资产市场，汹涌而来的美元亦外溢到其他经济体，造成环球投资市场上涨。但在美国大力印钱一年多之后，负面效应亦逐渐浮现，比较突出的就是带来环球通胀，而美国的通胀亦都相当剧烈。去年十二月，美国通胀率按年大升至7%，创了四十年以来最大升幅。而同期中国的通胀率只有1.5%，远低于美国。
美国经济本来已经比较强劲，又遇上高通胀，联储局最近的会议记录就显示，美国不单止想停止印钱，还打算沽出此前买入的债券，变相收水。另一方面，市场亦预期美国今年会加息三次，每次0.25厘，合共0.75厘，更有人估会加息四次。
  若美国真的这样快速收水和加息，这就是习主席所讲的「急煞车」，造成的效应是美元汇价快速上升，加剧资本回流美国。这将对新兴市场的经济造成很大的冲击，特别是那些借美元外债较多的新兴市场，因为美元汇价上升，那些国家的本币贬值，等如要还的钱就会更多。过去有很多新兴国家爆发的金融风暴，就是和美元升值有关。上世纪九十年代，克林顿政府上场，采取「平衡预算」政策，削减赤字，就令到美元一路升值，最终触发亚洲金融风暴。
  其实，去年美国的货币政策尚未作出「急转弯」，新兴市场已有很大的「燶」味，主要原因是美国因对抗疫情而大量印钱，遇上供应链断裂，令到食物和能源成本大幅上升，推高了很多新兴国家的通胀率。而通胀率急升就令到当地的币值下跌，进一步加剧了输入性通胀。她们为了对抗通胀，唯有加息。
  去年美元兑全球六只主要货币升值6.7%，巴西央行全年累计加息0.575厘，而巴西雷亚尔兑美元仍然下跌超过8%。土耳其则反其道而行，在高通胀环境下不但不加息，还减息，希望减息可以刺激经济，就令到土耳其里拉兑美元去年重挫超过20%。
  美国还未正式收水，新兴国家经济去年已经手忙脚乱。今年美国开始收水，恐怕危机更大。国基会（IMF）上周预警，在联储局准备加息，Omicron变种病毒株令世界经济增长放缓之际，新兴经济体要做好承受冲击的准备，可能会出现艰难时期。
  路透社形容一个最经典、最古老的难题，正在重演。这些新兴经济体需要额外支持的时候，反而要收紧货币政策以对抗通胀，但加息将令经济进一步下滑。
  习主席呼吁美国要采取负责任的经济政策，把控好紧缩货币政策的外溢效应，避免对发展中国家造成冲击。但以美国的行事方式，对这些公益的呼吁，可能会爱理不理。所以，全世界都应该绑好安全带，预备冲击到来。
  中国的状况比较好，第一是通胀率低，通胀率只有1.5%，没有太强烈的控制通胀需求；第二人民币兑美元汇价近年反覆向上，人民币近年低位在二○二○年五月，一美元兑7.14元人民币，现时是6.34元人民币，累计上升了11%，单是去年也升了2.5%。
  所以，面对美国收水带来的冲击，中国还有点空间进行宽松货币政策去支撑经济，其他的新兴市场就有点危了。

卢永雄

原文刊于《巴士的报》