日圆贬值急 日本未见利先见弊

日圆滙价近日跌势急剧，一个半月内兑美元贬值一成，滙价创二十年新低，兑港元亦低见一百日圆兑六点二港元，引发热爱游日的港人蜂拥换购日圆，以备未来游日之用。日圆急速贬值，主因是美国快步加息收水，日本却加力宽松货币政策，令日美息差扩阔。日本央行要以日圆贬值扶助经济，策略未必奏效，并违背首相岸田文雄的新资本主义主张，日圆未来走势还看岸田政府与央行角力，以及市场狠沽日圆的投机力量。

日圆一向被视为国际避险货币，但二月底俄乌战争爆发以来，日圆走势却是主要货币中最差的，在三月一日一一四日圆兑一美元，到上周已跌至一二六点七，贬值百分之十，日圆同期兑欧罗、英镑亦贬值了百分之六。

日圆急跌因日本与美欧的利率政策背道而驰。美国联储局为遏高通胀，三月加息四分一厘，并预告五月及六月将各加息半厘，并会启动收水，此令美国十年期债息自三月初的一厘七，急升至近日的两厘八，日本央行不但没有加息，反而在三月底加力宽松货币，宣布以四分一厘利率无限量购买日本十年国债，令美日国债息差不断拉阔。
大量投机者进行套息交易

由于美国今年加息可能超过两厘半，未来美日息差势将进一步扩阔，此引发大量投机者进行套息交易，即以超低息借日圆甚或沽空日圆而买高息美债，只要日圆续贬，套息交易将可赚息兼赚滙价。此外，英国央行已三度加息、欧洲下季将结束量宽，亦诱发投机者沽日圆、买英镑或欧罗的套息交易，亦加重日圆沽压。

日本央行加力超宽松货币政策，央行行长黑田东彦表明，是为支持日本经济从疫情影响中复苏。日本前首相安倍晋三在二○一二年底上场时，力推超宽松货币政策和以此压低日圆，令日圆在两年半间贬值四成，刺激日本出口和推高股市，一度振兴日本经济，黑田东彦就是安倍政策的主力执行者。然而今次故技重施，效果却可能适得其反。

目前高通胀困扰全球，日本资源缺乏，尤其能源严重依赖进口，在现时全球物价高升、能源价格暴涨下，日圆再急速贬值，日本企业未见贬值帮助出口之利，要先承受能源等入口价格暴涨之苦。路透社民调显示，受访日本企业超过四分三认为日圆急贬冲击业务，近半数表示盈利受损。

此外，日圆急贬亦冲击岸田文雄主张的「新资本主义」，即收窄贫富差距，增加中产阶级受购买力。
日人变相减薪打击消费力

安倍晋三的经济政策，只令日本企业受惠，国民得益微薄，经济合作与发展组织统计，以购买力平价计算的日本人均收入，在过去三十年原地踏步，只微升百分之四，同期美国人均收入增加五成、英国增加四成，南韩人均收入在二○一五年亦已超越日本。岸田文雄要扭转安倍政策弊病，去年底上场后力推企业今年加薪百分之三，工会估计加薪将只得百分之二点五，但日本二月通胀已达百分之二点四三，过去一个半月油价上升一成半，日圆又贬值一成，将令日本三月及四月的通胀率急升，远超加薪幅度。日本人变相减薪，将打击其消费能力，不利经济。

对于日圆未来走势，其一要关注岸田政府会否改变央行的超宽松货币政策。由于日圆急贬不利企业和国民，亦打击岸田政府声望，岸田政府已表明关注日圆急贬，岸田文雄在上月底央行加力宽松货币的翌日，召见了黑田东彦。不过，黑田至今仍坚持超宽松货币政策，看来两者的不咬弦还未化解。

其二，岸田政府能否有力干预滙价、阻止跌势。投机者目前仍乐于力沽日圆，法国兴业分析员估计日圆要再跌两成至一百五十日圆兑一美元，市场较倾向相信，日本政府会在一百三十至一百三十五日圆水平入市干预。

日圆短期走势仍然偏淡，能否扭转弱势就要看岸田政府的能力。