日圆贬值急 日本未见利先见弊
2022-04-18 00:00
日圆一向被视为国际避险货币,但二月底俄乌战争爆发以来,日圆走势却是主要货币中最差的,在三月一日一一四日圆兑一美元,到上周已跌至一二六点七,贬值百分之十,日圆同期兑欧罗、英镑亦贬值了百分之六。
日圆急跌因日本与美欧的利率政策背道而驰。美国联储局为遏高通胀,三月加息四分一厘,并预告五月及六月将各加息半厘,并会启动收水,此令美国十年期债息自三月初的一厘七,急升至近日的两厘八,日本央行不但没有加息,反而在三月底加力宽松货币,宣布以四分一厘利率无限量购买日本十年国债,令美日国债息差不断拉阔。
大量投机者进行套息交易
由于美国今年加息可能超过两厘半,未来美日息差势将进一步扩阔,此引发大量投机者进行套息交易,即以超低息借日圆甚或沽空日圆而买高息美债,只要日圆续贬,套息交易将可赚息兼赚滙价。此外,英国央行已三度加息、欧洲下季将结束量宽,亦诱发投机者沽日圆、买英镑或欧罗的套息交易,亦加重日圆沽压。
日本央行加力超宽松货币政策,央行行长黑田东彦表明,是为支持日本经济从疫情影响中复苏。日本前首相安倍晋三在二○一二年底上场时,力推超宽松货币政策和以此压低日圆,令日圆在两年半间贬值四成,刺激日本出口和推高股市,一度振兴日本经济,黑田东彦就是安倍政策的主力执行者。然而今次故技重施,效果却可能适得其反。
目前高通胀困扰全球,日本资源缺乏,尤其能源严重依赖进口,在现时全球物价高升、能源价格暴涨下,日圆再急速贬值,日本企业未见贬值帮助出口之利,要先承受能源等入口价格暴涨之苦。路透社民调显示,受访日本企业超过四分三认为日圆急贬冲击业务,近半数表示盈利受损。
此外,日圆急贬亦冲击岸田文雄主张的「新资本主义」,即收窄贫富差距,增加中产阶级受购买力。
日人变相减薪打击消费力
安倍晋三的经济政策,只令日本企业受惠,国民得益微薄,经济合作与发展组织统计,以购买力平价计算的日本人均收入,在过去三十年原地踏步,只微升百分之四,同期美国人均收入增加五成、英国增加四成,南韩人均收入在二○一五年亦已超越日本。岸田文雄要扭转安倍政策弊病,去年底上场后力推企业今年加薪百分之三,工会估计加薪将只得百分之二点五,但日本二月通胀已达百分之二点四三,过去一个半月油价上升一成半,日圆又贬值一成,将令日本三月及四月的通胀率急升,远超加薪幅度。日本人变相减薪,将打击其消费能力,不利经济。
对于日圆未来走势,其一要关注岸田政府会否改变央行的超宽松货币政策。由于日圆急贬不利企业和国民,亦打击岸田政府声望,岸田政府已表明关注日圆急贬,岸田文雄在上月底央行加力宽松货币的翌日,召见了黑田东彦。不过,黑田至今仍坚持超宽松货币政策,看来两者的不咬弦还未化解。
其二,岸田政府能否有力干预滙价、阻止跌势。投机者目前仍乐于力沽日圆,法国兴业分析员估计日圆要再跌两成至一百五十日圆兑一美元,市场较倾向相信,日本政府会在一百三十至一百三十五日圆水平入市干预。
日圆短期走势仍然偏淡,能否扭转弱势就要看岸田政府的能力。
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