日圓貶值急 日本未見利先見弊

日圓滙價近日跌勢急劇，一個半月內兌美元貶值一成，滙價創二十年新低，兌港元亦低見一百日圓兌六點二港元，引發熱愛遊日的港人蜂擁換購日圓，以備未來遊日之用。日圓急速貶值，主因是美國快步加息收水，日本卻加力寬鬆貨幣政策，令日美息差擴闊。日本央行要以日圓貶值扶助經濟，策略未必奏效，並違背首相岸田文雄的新資本主義主張，日圓未來走勢還看岸田政府與央行角力，以及市場狠沽日圓的投機力量。

日圓一向被視為國際避險貨幣，但二月底俄烏戰爭爆發以來，日圓走勢卻是主要貨幣中最差的，在三月一日一一四日圓兌一美元，到上周已跌至一二六點七，貶值百分之十，日圓同期兌歐羅、英鎊亦貶值了百分之六。

日圓急跌因日本與美歐的利率政策背道而馳。美國聯儲局為遏高通脹，三月加息四分一厘，並預告五月及六月將各加息半厘，並會啟動收水，此令美國十年期債息自三月初的一厘七，急升至近日的兩厘八，日本央行不但沒有加息，反而在三月底加力寬鬆貨幣，宣布以四分一厘利率無限量購買日本十年國債，令美日國債息差不斷拉闊。
大量投機者進行套息交易

由於美國今年加息可能超過兩厘半，未來美日息差勢將進一步擴闊，此引發大量投機者進行套息交易，即以超低息借日圓甚或沽空日圓而買高息美債，只要日圓續貶，套息交易將可賺息兼賺滙價。此外，英國央行已三度加息、歐洲下季將結束量寬，亦誘發投機者沽日圓、買英鎊或歐羅的套息交易，亦加重日圓沽壓。

日本央行加力超寬鬆貨幣政策，央行行長黑田東彥表明，是為支持日本經濟從疫情影響中復甦。日本前首相安倍晉三在二○一二年底上場時，力推超寬鬆貨幣政策和以此壓低日圓，令日圓在兩年半間貶值四成，刺激日本出口和推高股市，一度振興日本經濟，黑田東彥就是安倍政策的主力執行者。然而今次故技重施，效果卻可能適得其反。

目前高通脹困擾全球，日本資源缺乏，尤其能源嚴重依賴進口，在現時全球物價高升、能源價格暴漲下，日圓再急速貶值，日本企業未見貶值幫助出口之利，要先承受能源等入口價格暴漲之苦。路透社民調顯示，受訪日本企業超過四分三認為日圓急貶衝擊業務，近半數表示盈利受損。

此外，日圓急貶亦衝擊岸田文雄主張的「新資本主義」，即收窄貧富差距，增加中產階級受購買力。
日人變相減薪打擊消費力

安倍晉三的經濟政策，只令日本企業受惠，國民得益微薄，經濟合作與發展組織統計，以購買力平價計算的日本人均收入，在過去三十年原地踏步，只微升百分之四，同期美國人均收入增加五成、英國增加四成，南韓人均收入在二○一五年亦已超越日本。岸田文雄要扭轉安倍政策弊病，去年底上場後力推企業今年加薪百分之三，工會估計加薪將只得百分之二點五，但日本二月通脹已達百分之二點四三，過去一個半月油價上升一成半，日圓又貶值一成，將令日本三月及四月的通脹率急升，遠超加薪幅度。日本人變相減薪，將打擊其消費能力，不利經濟。

對於日圓未來走勢，其一要關注岸田政府會否改變央行的超寬鬆貨幣政策。由於日圓急貶不利企業和國民，亦打擊岸田政府聲望，岸田政府已表明關注日圓急貶，岸田文雄在上月底央行加力寬鬆貨幣的翌日，召見了黑田東彥。不過，黑田至今仍堅持超寬鬆貨幣政策，看來兩者的不咬弦還未化解。

其二，岸田政府能否有力干預滙價、阻止跌勢。投機者目前仍樂於力沽日圓，法國興業分析員估計日圓要再跌兩成至一百五十日圓兌一美元，市場較傾向相信，日本政府會在一百三十至一百三十五日圓水平入市干預。

日圓短期走勢仍然偏淡，能否扭轉弱勢就要看岸田政府的能力。