科创板强调创新 累联想吉利触礁

(星岛日报报道)自去年「科技型红筹股」境内上市扩容后，「红筹回A」成为被不断讨论的命题，市场普遍期望将迎来一段加速期。特别是中芯（981）开创「不退市回归」的先河，成功登陆上海科创板后，更吸引同类型股份仿效。惟在内地监管层强调科创板「创新」属性之下，跃跃欲试回归至此板的吉利（175）、联想（992）相继梦碎。

红筹企业回归A股，在不退市的基础上，一般可以通过分拆子公司境内上市，例如华宝股份、心脉医疗、金山办公等；也可选择保留红筹架构回归，通过发行A股或CDR（中国存托凭证）进驻内地资本市场，例如中芯（981）以发行A股形式在科创板挂牌。市场曾寄厚望于联想，因为其有望成为港股中首只以CDR形式回A的红筹股。

然而，可谓是希望愈大，失望愈大。联想刚宣布启动回A大计，仅仅相隔一个国庆假期，便火速被上交所「下架」，终止其CDR回A的上市审核决定。值得注意的是，上交所的用词是「终止」而非「中止」，后者尚能东山再起重启上市，但前者意味着联想冲击科创板失败，有内地投行人士指，意思是近一两年内都不可能再上科创板。

联想「闪现」内地科创板，其最新的公告仅简单说明是考虑到公司业务规模和复杂度、最新发行上市等资本市场状况。对于市场而言，对该说法不太埋单，大家对其背后种种可能存在的因由众说纷纭。

有主流观点认为，由于联想「科创」属性不足，算不上是硬科技，有九成收入均来自科技含量不高的智能设备业务，加上研发投入占比过低，与科创板的定位不符。参考数月前，吉利撤回回归科创板的申请，当时亦有人猜测是无法符合「科创板重点发展产业」的条件。

资料显示，去年中证监发布《关于创新试点红筹企业在境内上市有关事项的通知》，将红筹回A门槛下调为「二选一」：市值不低于2000亿元人民币；或市值200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。截至昨收市，联想的市值为918.8亿元，只能选择后者。

除此之外，有内地分析师解读为，很有可能是考虑到目前监管形势趋严，为避免公司遭遇强力监管，才主动终止科创板IPO。同时，亦有市场观点提出，其中涉及中港文化差异，例如联想多年来被诟病管理层薪金过高，本次科创板上市告吹，或多或少与之有关。除行政总裁柳传志外，去年联想多位公司高管的薪酬逾4500万元，柳传志本人更为惊人，年薪达1.8亿元，被坊间戏谑为「打工皇帝」。

不过，虽然联想回A计画落空，但红筹回A队伍仍后继有人。敏实科技（425）、诺诚健华（9969）、百济神州（6160）均曾经表示有意回归内地科创板，现正处于审核的不同阶段。同时，其他大型红筹企业，例如中移动（941）、中海油（883）回归上交所主板之路亦渐行渐近。华泰证券分析报告指，随著资本市场改革开放的深入推进，红筹企业回归门槛显著降低，加上外部环境变化，海外上市风险大增，红筹回A的动力将明显加强。