【来论】金融市场与实体经济脱鈎

美国已成为COVID-19确诊病例数最多的国家，而且当地感染人数仍持续增加。目前感染人数已是四月高峰时的两倍多。因此，多个州份已恢复封锁，以遏止病毒在社区大爆发。尽管COVID-19的死亡率和传播性甚高，但人们对环球经济能V型复苏仍感乐观。因此，股市在三月初暴跌之后，S&P 500指数至今已反弹近五成，重返高位。

国际货币基金组织（IMF）曾指出，现时金融市场和实体经济间出现脱节。美国在疫情中，经济陷入衰退，超过四千万工人申领失业救济金，而今年全球经济将萎缩百分之四点九。即使企业已重新开业，自愿性社交距离仍在拖累经济活动。劳动力市场因大规模裁员和企业倒闭，导致「伤痕累累」。COVID-19大流行对（全球）实体经济活动造成的影响比想像的更广、更深。

尽管坏消息不断涌现，但股市依然坚挺，甚至升至接近高位。

金融市场目前处于一种不合理的兴高采烈和贪婪的状态。这种繁荣的景象，不是因为经济V形复苏。而是源于市场憧憬中央银行将会推出更多财政刺激措施（如无限量QE政策），以应对COVID-19病毒对美国经济造成的影响。

罗森伯格研究公司总裁兼首席经济学家戴维．罗森伯格亦曾表示，「这（股市上升）与疫苗研究无关，与经济重启无关，当然也与经济V形反弹无关。」而是量化宽松政策增加了市场现金流动性，引起金融市场资金泛滥，甚至泡沫化。

另一方面，由于各国积极研究有效应对COVID-19的治疗方案，而且有些国家的COVID-19疫苗正展开第三期临牀测试。因此，市场憧憬当疫苗能研究成功，经济就能够快速复苏。

从历史上看，股市要从暴跌中恢复过来，是需要很漫长的时间才得以恢复。就以〇八年金融海啸的杜琼斯指数为例，当时指数由〇九年低位六千四百四十点，足足用了五年时间才能重返高点。如今，杜指却在不足半年时间，就能升至接近高位。

但随着新冠肺炎感染人数持续增加，各国政客将会提议第二轮社区封锁的议案。相信，第二波疫情的出现，会令全球贸易紧张的局势加剧，引发重大的「资产价格修正」。当企业大规模倒闭时，就会增加市场再次暴跌的风险。无论如何，金融市场和经济都存在巨大不确定性。而金融市场对不确定性极为敏感。

另外，华府的二万亿美元刺激经济法案，可令符合条件的市民领取失业救济金外，还可每周额外取得六百美元。但由于失业救济金在七月底到期，这因素可能会引发下一轮熊市出现。

如果参议院不通过下一轮刺激经济法案。届时，失业人士的收入就会大幅削减。这可能会令整个零售业产生骨牌效应，导致企业收入大受打击，从而引发另一场股市崩盘。

一般来说，当银行业（旧经济）兴旺时，才表示实体经济已复苏。

李孟源

香港青年联会常务会董