狗股2025年名單出爐 盡享7至11厘息 中特估消費板塊謀大翻身

港股中止4年連跌，恒指去年錄得17.7%升幅，但2025年開局不順，再跌穿2萬關，前景繼續不明朗。適逢年頭，「狗股」再度成為投資策略的一種選項，只需在年初買入最高股息率的10隻指數成分股並持有1年，期望股價反彈兼收取豐厚股息，勝在免受股市波動紛擾。去年港股重振雄風後，狗股由跑贏大市變落後，但今年10大狗股股息率達7至11厘，當中不乏「中特估」、消費等當炒板塊，對股價大翻身有一定值博空間。

甚麼是狗股？

狗股理論（The Dogs of the Dow）源於針對美股的選股策略，在每年初從道指成分股中揀選10隻最高股息率的股份，平均每隻配置10%資金，靜靜持有1年，在翌年初以相同準則換馬。箇中理念是找出低估值、高股息的藍籌，憧憬來年股價好轉。有關做法簡單直接，後來衍生不同策略，例如以選股準則以「跌幅最多」取代「股息率最高」的10隻股票；本港市場亦套用於恒指成分股當中。

2024年狗股回報13% 尾段落後恒指

回歸傳統的10大最高股息率藍籌策略，回顧2024年10大狗股，包括是東方海外（316）、新世界（316）、中國神華（1088）、周大福（1929）、中國海油（883）、龍湖集團（960）、中石化（386）、中石油（857）、建設銀行（939）及工商銀行（1398），大部分錄得強勁反彈，最高升幅達47%，但亦有股份累瀉57%，部分亦因前年憑極高特別息入狗股，但去年總派息縮水影響，最終2024年連同股息的平均回報為13.3%。雖然去年大部分時間跑贏大市，但自港股9月絕地反擊，全年埋單計狗股則「失靈」。

2025年十大恒指狗股。

2025年十大狗股涉四大主題

2025年狗股名單繼續憑股息率選股，以過去12個月派息計算，但當中剔除異常股息因素，包括滙控（005）去年一次性特別息，以及因首次派發中期息而推升不合理股息率的建行及工行。最終狗股名單為：恒隆地產（101）、信義玻璃（868）、中石化（386）、領展（823）、中石油（857）、信義光能（968）、海底撈（6862）、恒基地產（012）、中國宏橋（1378）及周大福 （1929）。主要涉及四大投資主題，包括中港地產行業、「中特估」、消費及新能源。

專家拆解兩情況入選狗股

光大證券國際證券策略師伍禮賢提到，有兩種情況容易成為狗股，包括一些傳統高息股，在股價相對平穩下提供高股息率；另一種是股價跌幅較深，過去股息表現推高股息率。他稱，即使是低殘股票落入狗股名單，而且估值仍然下行，但只要公司維持其派息能力，亦會有一批投資者因回報吸引而逐步入場，具有一定防守性。

不必盲目堅持平均落注

他指出，狗股策略屬於從上而下的布局思維，實際篩選條件及操作因人而異，並以跑步為喻：「一個跑手由出發去到終點已經知方向，但行邊條路、上山定落山，好睇個人，無標準答案。」他認為，投資者不必盲目堅持平均落注買狗股，衡量個別基本面而適當調整比重，亦是可取方法。

狗股有優質股票 提防疲弱行業

對於今年10大狗股，伍禮賢認為，這些股份甚至板塊都未必是今年投資主題的首選，但當中中石油及中石化均是優質股票，而在消費政策憧憬下，海底撈及周大福有望受惠。至於恒隆地產、領展及恒地，則受累中港樓市及零售疲弱，仍需時築底復甦；而新能源行業未走出弱勢，信義孖寶今年繼續不看好。伍禮賢亦提醒，由於該行對港股較樂觀，恒指今年最高目標看25000點，適宜靈活配置倉位，例如藉高位獲利，如投資者在較進取及主動執倉情況下，狗股策略則較為失色。

中特估一直領先恒指

狗股中不乏國企身影，包括中石油及中石化，屬於傳統高息股，並有中特估加持，是潛力翻身成員。而事實上，過去一年反映中特估的恒生中國央企指數升幅約22%，領先恒指。

在中央不斷推動下，「中特估」投資主題已成主流。國務院國資委上月進一步印發文件，要求央企將市值管理作為一項長期戰略管理行為，制訂全面務實的市值管理制度並依法合規披露，國資委亦將市值管理納入中央企業負責人經營業績考核，強化正向激勵。文件強調要用好市值管理「工具箱」，當中提出要從併購重組、市場化改革、訊息披露、投資者關系管理、投資者回報、股票回購增持等多方面改進。

中國步入消費年 股價或有驚喜

今年中國經濟亦有望步入消費之年，隨着中美關稅紛爭陰霾再臨，早前中央經濟工作會議將「大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求」列在今年9大重點任務之首，而去年11月「三頭馬車」的社會消費品零售總額，按年增長3%，仍低於市場預期，市場憧憬催谷消費將成全年提振經濟的引擎，餐飲、零售、旅遊等股份表現隨時帶來驚喜。

信義孖寶齊入狗股 需關注基本面

值得留意是，狗股名單中有信義玻璃及信義光能兩隻新能源股，其中信義光能發盈警，料去年全年純利大幅減少最多80%，主要受太陽能玻璃業務產生的收益及毛利減少影響，存貨亦需計提撥備。摩根士丹利認為，市場短期需求繼續疲弱，仍有較大的供應壓力，而建銀國際則估計，目前行業處於超低價格環境，預計今年首季仍是淡季，但玻璃價格有望在第二季後回升。因信義孖寶佔狗股20%份額，投資者應多加留意其基本面。