狗股2025年名单出炉 尽享7至11厘息 中特估消费板块谋大翻身

港股中止4年连跌，恒指去年录得17.7%升幅，但2025年开局不顺，再跌穿2万关，前景继续不明朗。适逢年头，「狗股」再度成为投资策略的一种选项，只需在年初买入最高股息率的10只指数成分股并持有1年，期望股价反弹兼收取丰厚股息，胜在免受股市波动纷扰。去年港股重振雄风后，狗股由跑赢大市变落后，但今年10大狗股股息率达7至11厘，当中不乏「中特估」、消费等当炒板块，对股价大翻身有一定值博空间。

甚么是狗股？

狗股理论（The Dogs of the Dow）源于针对美股的选股策略，在每年初从道指成分股中拣选10只最高股息率的股份，平均每只配置10%资金，静静持有1年，在翌年初以相同准则换马。个中理念是找出低估值、高股息的蓝筹，憧憬来年股价好转。有关做法简单直接，后来衍生不同策略，例如以选股准则以「跌幅最多」取代「股息率最高」的10只股票；本港市场亦套用于恒指成分股当中。

2024年狗股回报13% 尾段落后恒指

回归传统的10大最高股息率蓝筹策略，回顾2024年10大狗股，包括是东方海外（316）、新世界（316）、中国神华（1088）、周大福（1929）、中国海油（883）、龙湖集团（960）、中石化（386）、中石油（857）、建设银行（939）及工商银行（1398），大部分录得强劲反弹，最高升幅达47%，但亦有股份累泻57%，部分亦因前年凭极高特别息入狗股，但去年总派息缩水影响，最终2024年连同股息的平均回报为13.3%。虽然去年大部分时间跑赢大市，但自港股9月绝地反击，全年埋单计狗股则「失灵」。

2025年十大恒指狗股。

2025年十大狗股涉四大主题

2025年狗股名单继续凭股息率选股，以过去12个月派息计算，但当中剔除异常股息因素，包括滙控（005）去年一次性特别息，以及因首次派发中期息而推升不合理股息率的建行及工行。最终狗股名单为：恒隆地产（101）、信义玻璃（868）、中石化（386）、领展（823）、中石油（857）、信义光能（968）、海底捞（6862）、恒基地产（012）、中国宏桥（1378）及周大福 （1929）。主要涉及四大投资主题，包括中港地产行业、「中特估」、消费及新能源。

专家拆解两情况入选狗股

光大证券国际证券策略师伍礼贤提到，有两种情况容易成为狗股，包括一些传统高息股，在股价相对平稳下提供高股息率；另一种是股价跌幅较深，过去股息表现推高股息率。他称，即使是低残股票落入狗股名单，而且估值仍然下行，但只要公司维持其派息能力，亦会有一批投资者因回报吸引而逐步入场，具有一定防守性。

不必盲目坚持平均落注

他指出，狗股策略属于从上而下的布局思维，实际筛选条件及操作因人而异，并以跑步为喻：「一个跑手由出发去到终点已经知方向，但行边条路、上山定落山，好睇个人，无标准答案。」他认为，投资者不必盲目坚持平均落注买狗股，衡量个别基本面而适当调整比重，亦是可取方法。

狗股有优质股票 提防疲弱行业

对于今年10大狗股，伍礼贤认为，这些股份甚至板块都未必是今年投资主题的首选，但当中中石油及中石化均是优质股票，而在消费政策憧憬下，海底捞及周大福有望受惠。至于恒隆地产、领展及恒地，则受累中港楼市及零售疲弱，仍需时筑底复苏；而新能源行业未走出弱势，信义孖宝今年继续不看好。伍礼贤亦提醒，由于该行对港股较乐观，恒指今年最高目标看25000点，适宜灵活配置仓位，例如藉高位获利，如投资者在较进取及主动执仓情况下，狗股策略则较为失色。

中特估一直领先恒指

狗股中不乏国企身影，包括中石油及中石化，属于传统高息股，并有中特估加持，是潜力翻身成员。而事实上，过去一年反映中特估的恒生中国央企指数升幅约22%，领先恒指。

在中央不断推动下，「中特估」投资主题已成主流。国务院国资委上月进一步印发文件，要求央企将市值管理作为一项长期战略管理行为，制订全面务实的市值管理制度并依法合规披露，国资委亦将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。文件强调要用好市值管理「工具箱」，当中提出要从并购重组、市场化改革、讯息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等多方面改进。

中国步入消费年 股价或有惊喜

今年中国经济亦有望步入消费之年，随着中美关税纷争阴霾再临，早前中央经济工作会议将「大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求」列在今年9大重点任务之首，而去年11月「三头马车」的社会消费品零售总额，按年增长3%，仍低于市场预期，市场憧憬催谷消费将成全年提振经济的引擎，餐饮、零售、旅游等股份表现随时带来惊喜。

信义孖宝齐入狗股 需关注基本面

值得留意是，狗股名单中有信义玻璃及信义光能两只新能源股，其中信义光能发盈警，料去年全年纯利大幅减少最多80%，主要受太阳能玻璃业务产生的收益及毛利减少影响，存货亦需计提拨备。摩根士丹利认为，市场短期需求继续疲弱，仍有较大的供应压力，而建银国际则估计，目前行业处于超低价格环境，预计今年首季仍是淡季，但玻璃价格有望在第二季后回升。因信义孖宝占狗股20%份额，投资者应多加留意其基本面。