ESG認證嘉許｜雙重上市公司ESG質量 從五大角度考量 提供新視角和科學依據

為了應對全球氣候變化及環境污染問題，世界各國政府紛紛推出政策，旨在協調經濟增長與生態保護之間的平衡。同時，企業也開始編製環境、社會和治理（ESG）報告，以此展現其在這三個領域的績效。在中國內地和香港，近年來也出台了一系列指導方針和框架，旨在提升上市公司ESG報告的質量，並促進其持續改進。作為全球主要的經濟增長引擎之一，中國的ESG發展背景與發達國家存在差異。特別是在「一國兩制」的政策框架下，中國內地與香港上市公司的ESG訊息披露具有獨特的比較價值。

針對這一現狀，香港理工大學陸海天教授及其研究團隊提出了一套評估方法，用於衡量中國內地和香港雙重上市公司ESG報告的質量。該方法從重要性、定量性、平衡性、一致性和可讀性五個維度進行考量，為提高雙重上市公司ESG報告的質量提供了有力的參考和建議。

全面評估方式

現有的ESG報告質量評估研究中，一部分依據全球報告倡議（GRI）標準作為衡量報告質量的代理指標，但這種做法可能導致報告內容過於簡化，缺乏全面性。另一部分研究採用手動評估報告質量，但這種方法可能帶來主觀性和不可複製性的問題。與這些研究不同，陸海天教授及其團隊開發了一種全面而可複製的ESG報告質量評估方法。

該方法融合了香港證券交易所（HKEX）發布的報告指南中的重要性、定量性、平衡性和一致性四個原則，並運用自然語言處理技術對ESG報告中的這些原則進行量化。同時，將可讀性納入作為第五個評估原則，以此為每份ESG報告生成一個綜合的質量得分或排名。

進一步地，研究團隊利用這些量化後的報告質量數據，通過面板回歸分析方法，對雙重上市公司的ESG報告質量進行了假設檢驗和實證分析。這一研究為ESG報告質量的評估提供了新的視角和科學依據。

綁定假說(Bonding Hypothesis)驗證

綁定假說(Bonding Hypothesis)，最早由 Stulz(1999)和Coffee(1999)指出，海外上市使得上市公司主動與上市地的法制規則捆綁在一起，這一過程有助於提升公司治理水平。基於此，可以提出假設：在香港和中國內地雙重上市（A+H股）的公司，其ESG報告質量優於僅在中國內地上市（A股）的公司。此外，香港證券交易所（HKEX）在2019年12月更新的報告指南中引入了新的規定，要求上市公司披露更詳細的ESG訊息。這些加強的披露要求無疑將提高A+H股公司的ESG報告質量。

為了驗證A股與AH股之間的綁定假說，研究團隊採用了一對一傾向得分匹配（PSM）方法，通過面板回歸分析，確保每個AH股公司與一個A股公司在可觀察協變量上具有可比性。研究結果表明，雙重上市顯著提升了ESG報告質量，為綁定假說提供了進一步的支持。雙重上市還增強了ESG報告的重要性，通過提高負面訊息披露的比例，改善了報告的整體平衡性。對於HKEX加強披露的新規定，研究發現這些規定對AH股公司的報告質量產生了積極影響，這種改進還主要體現在報告的可讀性和一致性上。加強披露的規定實施後，AH股公司發布的ESG報告更加規範化，更傾向於包含一致性聲明，並且在報告中加入了更多表格，提高了其可讀性。同時，研究也顯示，中國内地A股上市公司在建立和執行ESG披露標準方面取得了顯著進展，尤其是在遵循GRI標準和披露重要問題方面的表現。

ESG質量評估優勢

陸海天教授團隊的研究進一步驗證了綁定假說，為公司跨境上市的實踐提供了新的理論支持，並闡明了ESG報告質量評估在提升公司治理中的積極作用。研究發現，ESG報告質量較高的公司通常能夠取得更好的未來ESG績效。具體而言，提升ESG報告的重要性和量化水平對公司的評級有積極影響。相反，那些ESG報告內容與過往報告高度一致的公司，其未來的ESG評級往往較低。

此外，研究也探討了影響ESG披露水平的決定因素，包括公司特徵（如規模、盈利能力、行業分類）、利益相關者的關注度、監管環境，以及行業和國家層面的政策因素。在非財務影響方面的ESG質量評估研究中，結果顯示強制性披露有助於減少溫室氣體排放，並提升公司的碳性能和環境質量。這些發現為理解ESG報告的價值和影響提供了重要的見解。

陸海天、吳昊、葉菲菲

陸海天為香港理工大學會計及金融學院可持續技術基金會教授，香港理工大學科技及創新政策研究中心（PReCIT）核心成員，吳昊為研究助理、葉菲菲為博士後研究員

 

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