聯繫匯率40周年 余偉文稱無意、無需改變 為制度護航：非港高息關鍵原因

今日（17日）是聯繫匯率制度實施40周年正日，金管局總裁余偉文在這大日子於《匯思》中回顧一番；又談到最近一段時間，在聯匯制度下，港元和港息因美息高、美元強而起的變化對經濟民生的影響受到關注，並陳明港元強弱的利弊，以及港息實際升幅溫和。他強調匯率制度茲事體大，絕不輕言轉變，事實上聯匯已經跨了多個金融危機和挑戰，亦建立了公信力，一個好制度，需要堅持，重申「 我們無意、亦無需改變聯匯制度」。

余偉文在《匯思》撰文指出，聯匯是一個好制度，是香港貨幣和金融穩定的根基。自1983年10月實施以來，為香港提供了穩定的貨幣環境。而該制度成功關鍵之一，是多年來逐步建立的公信力，這種信心是建基於制度的高度透明化和制度化的操作、充裕的外匯儲備等因素。

聯匯大事記：

余偉文稱，多次金融危機及挑戰，都是對聯匯制度一次又一次的信心測試，最終都聯匯都能履險如夷。

屢歷金融危機及謠言 均通過信心測試

他於文中指出，金管局堅信高透明度是維繫市場信心的不二法門。多次金融危機的衝擊、近幾年香港所承受的嚴峻挑戰和由此對金融體系造成的巨大壓力，再疊加各種不利的市場謠言，都是一次又一次的信心測試，而聯匯都能履險如夷。「信心就是這樣經年累月、點滴積累起來。」

制度茲事體大 不輕言轉變

他續說，世上沒完美的匯率制度，但匯率制度茲事體大，一旦選定，絕不會輕言轉變。最近一段時間，隨著美息高企、美元走強，日常接觸中，與聯匯相關的課題較多涉及港元走強和港元加息對經濟民生的影響。

余偉文指，匯率制度茲事體大，一旦選定，絕不會輕言轉變。

港元強弱各有利弊

港元走強下，常聽說市民外遊消費便宜了，外來旅客在港消費則謹慎了，這或涉一些周期性和結構性因素，例如港人疫後報復式旅遊探親、部分訪港旅客更傾向於非純消費式的深度遊。但另一方面，強港元有助減低香港的入口成本、紓緩部分通脹壓力，也有助供子女在海外升學的家長減輕負擔，故港元偏強或偏弱各有利弊，難一概而論。

縱掛鈎非固定匯率 環球同樣高息

在聯匯之下，港元利率趨近美元利率，自美國去年3月啟動加息至今累加5.25厘，期間港元拆息隨之上升，1、3個月拆息最高曾升近5.5厘。儘管市場普遍料美息近見頂，但料高息環境會維持一段較長時間。高息環境下借貸成本上升，尤其香港經濟未全然復甦，企業和供樓家庭面對的困難確不少，或會有意見認為在某程度是實施聯匯的代價。惟環顧全球眾多經濟體和金融中心，即使非實施固定匯率制度，亦與香港同樣面對高息，故聯匯未必是香港高息最關鍵原因。

余偉文指，即使非實施固定匯率制度的市場，亦同樣面對高息，故聯匯未必是香港高息最關鍵原因。

本港貸息升幅低過美息

余偉文又表示，其實港息未至於大幅飆升，因本港存款量龐大，有助主要銀行控制資金成本，反映銀行平均資金成本的綜合利率為例，8月底為2.55厘，與去年3月美國啟動加息時的0.24厘相若，明顯低於美息或港元拆息升幅，以致期間銀行上調貸款息率的速度及幅度相對溫和，各類貸息升幅普遍比美息小，其中最優惠利率累加不足1厘。

誠然，金管局的團隊必須時刻有準備、也要有能力去擁抱和駕馭轉變。但對於好的制度要堅持，這是一種擇善固執。

2005年聯匯引入強方和弱方兌換保證承諾，至今近20年，強方保證觸發321次，弱方保證觸發84次。

聯匯因香港回歸前途問題而生

1983年中英就香港主權回歸談判陷入僵局，港匯急貶，同年10月17日香港正式實施聯匯制度，將港元與美元掛鈎在7.8水平，以穩定市場信心。

余偉文稱，聯匯制度採用嚴謹的貨幣發行局模式，制度設計限制了貨幣當局在貨幣政策上的隨意性。然而，看似簡單的原則，在具體操作設計上卻有不少「竅妙」之處，這就是金管局為甚麼在總結實踐經驗後，於1998年公布7項技術性措施，及後又於2005年推出3項優化措施，令聯匯更制度化、更符合其政策原意。

弱方兌換保證 至今接錢4200億等值港元

他指出，尤為重要的是，市場看到聯匯實際運作嚴格遵守制度設計，例如2005年的優化措施明確了1美元兌7.75至7.85港元的活動空間，又訂下金管局的強方和弱方兌換保證承諾，至今近20年，強方保證觸發321次，金管局承接了相當於接近1.45萬億港元的美元資金流入港元體系；弱方保證觸發84次，相當於接近4,200億港元的美元資金從港元體系流出。

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