【專欄】買航空股不如買租賃股

香港實施限聚令近三個星期，昨日首度錄得零新增個案，衛生防護中心連記者會都不需要開。但鄰近疫情仍未穩定，新加坡單日出現1426宗個案創新高。環球疫情仍然不明朗，不過好多人希望喺低殘的航空旅遊板塊中執平貨。

酒店、航空股喺今次新冠肺炎衝擊下受重創，陸羽仁見到有酒店大亨近日頻頻入市增持名下股份，問是否看好前景。大亨答得妙，話增持當然是看好，但不代表個市好快復甦。他在世界各地都有營運酒店，感受到各地停轉帶來的衝擊，直言美國現時經濟陷入癱瘓，情況相當「大鑊」，所以不要預期旅遊業可以好快有V彈。

變相借錢生意繼續做

中環茶友之中，有航空股忠實擁躉，一見國泰（293）下挫就入貨。他如此喜歡買航空股，皆因覺得這些公司有一定壟斷性，同時他經常外遊，見到機場人頭湧湧，又見國泰一張商務機票收幾萬，於是產生「航空公司好好賺」的觀感。航空公司是否好好賺，過去幾年經營已經睇到，基本上航空業係一個高度競爭的行業，生意不斷增加，但毛利率不斷下跌，形成股價有波幅無升幅。今次世紀疫情令航空股處境更惡劣，國泰宣佈再關美國外站兼裁員，在航班乘搭人數跌超過90%下，全球大量航空公司出現生存問題，所以航空股雖然跌到茶渣價，吸引力仍然一般。

中環茶友覺得現代人不可以不外遊，航空公司無可替代，心思思想買航空股。若然按照這個想法要買這個板塊，買航空股不如買飛機租賃股。航空業係資本高度密集行業，好似國泰資產有近千億元，要做航空公司必須有飛機，為了增加資產效益，好多航空公司都租飛機而唔去買，令飛機租賃行業成為增長迅速的大行業。

現時航空公司資金緊張，租賃需求更大，而且租賃公司訂好租機合約先買飛機，經營風險有限。部份航空公司因為資金緊張，更開始出售飛機後租回，對租賃公司來說等同變相借貸，收取高息，故此只要控制風險，揀好唔會執笠的對手租畀佢，生意隨時仲好做。

航空公司要撲水，租賃公司可以擇肥而噬，好似中銀航空租賃（2588）公佈，向美國聯合航空購買6架波音787-9飛機，以及16架波音737-9 MAX飛機，合共22架飛機，並將飛機租回予聯合航空，消息公佈後股價即時上升6.8%，收報53元。中銀航空租賃早前透露，今年第一季簽署購買共計48架飛機的協議，其中38架已按長期租賃方式租出，餘下10架尚未租出的A320NEO飛機，將於2023年至2024年間交付，集團已租出所有預期於2020年交付的飛機，所以係一門相當穩陣的生意。

油價跌三桶油齊齊升

中銀航空租賃喺疫情未發生前係強勢股，股價曾攀上82.25元的掛牌後新高，現時股價回調35%，市盈率跌到去6.7倍，息率5厘。以前航空業擴展，中銀航空租賃可以買新飛機出租，未來航空業要捱，但佢可以向航空公司買二手飛機變相借錢，照計生意仍然比航空公司易做好多，所以要買航空股，不如買飛機租賃股就係咁解。

航空、旅遊這些傳統行業，生意做得大但錢賺得少，對大市影響有限，投資氣氛主要受科網大股影響。網企升了兩日後唞氣，恒指本周開市就上落不大，唔跟外圍升，恒指收報24330點，跌49點；國指收報9824點，漲9點，成交金額898億元。

騰訊（700）跌0.24%，收報408.6元；阿里巴巴（9988）跌0.9%，收報205.8元。疫情受關注，藥股始終當炒，愛康醫療（1789）急揚近9%，收報22.45元。

產油國雖然同意減產，但市場需求弱，油價仍然下插，紐約期油昨日大跌23%，到14.1美元；不過，美國油股上周唔跟油價逆市造好，同樣情況在香港出現，三桶油全數上升，升幅最大係營運上游產油的中海油（883），收報8.52元，升1.6%、其次係中石油（857），收報2.78元，升0.7%，煉油的中石化（386）收報3.89元，升0.5%，顯示油價跌到突，油股石化股投資者不但不想沽，仲想趁油價跌買貨。（陸羽仁）

全文刊於《頭條日報》「金融High Tea」