巴士的點評｜美國瘋狂加息 香港也要捱

美國通脹並未受控。

美國早前公布6月份的通脹率(CPI，消費物價指數)和去年比較，按年升9.1%，創下41年以來的高峰後，7月份通脹率降至8.5%。而最新在周二公布的8月份通脹率按年升8.3%。消息出街後，美股暴跌，杜指大跌1276點，跌幅高達3.9%。為何美國通脹率持續回落，但市場仍害怕聯儲局要大幅加息對抗通脹而大跌呢? 主要有3個原因：

1. 環比上升。當大家看到美國8月CPI和去年同期比較(同比)，比7月跌0.2個百份點，但如以按月環向比較(環比)，8月CPI比7月環比增長0.1百分點。當大家看到美國8月CPI按年同比下跌時，其實8月CPI按月環比還在上升，顯示美國通脹又再拗腰向上而不是向下，通脹向上的勢頭未被遏止。具體地看，8月美國的居住成本、食品價格和醫療保健服務價格，是導致整體CPI上漲的主要推手。

2.  高於預期。接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)調查的經濟學家先前預計CPI將環比下降0.1個百分點，結果反而是環比增加0.1個百分點; 另外市場原預計8月CPI按年同比升8.1%，結果是按年升8.3%， 市場當然失望了。

3.  核心通脹率抽上。聯儲局比較重視的是剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹率，8月核心CPI環比上漲0.6%，漲幅較7月擴大0.3個百分點；核心通脹率按年同比上漲6.3%，漲幅較7月的5.9%亦明顯擴大。美國核心通脹率由4月開始回落後，如今又再出現明顯向上的走勢。

美國核心通脹率同比升幅從7月的5.9%升至8月的6.3%，凸顯出至少在短期內通脹已在經濟中根深蒂固，這是疫情前10年平均核心通脹率的3倍多。

由此看來，聯儲局主席鮑威爾8月25日在Jackson Hole全球央行年會上「放鷹」，就不是無的放矢了，他應該收到一些美國通脹的先導數據，知道美國通脹並未受控。他當時在央行年會中強調，聯儲局誓言要「有力地使用我們的工具，打擊仍在接近40多年高位徘徊的通脹」。

鮑威爾重提上世紀80年代初沃爾克主政聯儲局的經驗，指歷史紀錄強烈警告不能過早放寬政策。鮑威爾表，較高的利率可能會持續「一段時間」，即使這樣會給美國經濟帶來「一些痛苦」。

想當年美國通脹大升，時任聯儲局主席沃爾克把美國指標利率聯邦基金利率加到20厘，以控制通脹。如今的聯邦基金利率介乎2.25厘至2.5厘。聯儲局主席鮑威爾認為，如果現在聯儲局不夠堅定地維持強硬政策，就會重蹈1980年5月14%超高通脹率的覆轍。

美國8月通脹率公布後，估計9月聯儲局加息0.75厘的概率升至82%，甚至有18%概率是加息1厘。

美國有加息惡夢。惠譽評級首席經濟師庫爾頓（Brian Coulton）表示，聯儲局意識到通脹根深蒂固、深入系統的風險真實存在，需要採取激進的措施。他預期，至今年末聯邦基金利率升至約4厘(比現在加息1.5厘)，並維持較長一段時間，而至少要明年下半年或者更晚才減息。觸發貨幣政策轉向的條件是，聯儲局需要見到通脹——特別是服務行業的通脹——有明顯降溫趨勢，並且有信心這種降溫是可持續的，亦需要實質性的數據支撐。

香港比較幸福，沒有美國的8.3%高通脹，香港7月份CPI按年升1.9%，較6月的1.8%高0.1個百分點。內地通脹也不高，8月CPI按年升2.5%，較上月2.7%回落0.2個百分點。

不過美國瘋狂加息，香港也要捱，要承受利息跟升兼資金外流的壓力。

盧永雄

原文刊於《巴士的報》

編按原題為「美國高通脹高利息的惡夢」