金融High Tea｜通脹失控嚇人 內地政策工具佔優

中港兩地股市6月份表現不弱，反而美股接連上演驚嚇場面，最新一幕係美國5月通脹數據出籠。由於數字超出市場預期，引發聯儲局加速收水的憂慮。美股上周五大插水，杜指收報31392點，大跌880點，跌2.7%；標指收報3900點，跌116點；納指收報11340點，跌414點，跌幅3.5%，為三大指數之最。一周累計，杜指倒退4.6%，為過去11周之中第10次下跌；標指與納指分別走低5%和5.6%，為過去10周之中第9次下跌，也是今年1月以來最差單周表現。

風險資產隨美股大插

美國5月消費物價指數（CPI）按年升8.6%，高過上月的8.3%，也高過預期的8.2%之餘，更續創1981年12月以來最高。同時，首季美國家庭淨財富按季減少5439億美元（約4.2萬億港元），反映財富效應減退，依靠消費為主的美國經濟恐怕將失去增長動力。

上周五美股投資者憂慮聯儲局被逼繼續加息以平抑通脹，開市旋即暴跌，金融市場與經濟一同插水。高估值及科技業的風險資產遭市場拋售，一眾加密貨幣亦連帶下挫。比特幣上周五（10日）報29138.5美元，跌逾3%；以太幣跌幅逾6%，報1675.24美元。

全球通脹持續升溫下，市場對聯儲局的信任度不斷下跌，最新數據出籠後，有大行估計下月美國議息，有可能要大幅調高利率0.75厘。前財金官員最近紛紛發炮質疑加息太慢，令聯儲局日益被動，對執政民主黨總統拜登的壓力與日俱增，拜登強調政府會致力平抑物價，可惜至今只係得個講字，未能提出有效的具體措施應對。

美國市場大幅波動，資金避風塘角色減退，外資在中港兩地股市退潮的情況遏止，令A股和港股相對平穩。恒指上周五收報21806點，跌62點，全個星期升724點；連升兩周累漲1108點。國指升3點，收報7609點。科指周五仍升76點，報4826點，全個星期急升9.7%；連升兩周累飆15.3%。阿里巴巴（9988）股價期間表現突出，收報112.8元，一口氣反彈超過20%，其他科企表現亦亮麗。由於美股急跌，港股美國預託證券回軟，低香港收市逾400點。

內地出口遠勝預期

6月份港股頂住外圍跌勢造好，全靠內地A股彈高撐住。上月開始，內地有兩項利好因素：第一是中央5月起加快推出經濟維穩措施，6月份政策利好消息持續出台，包括對科企有鬆綁跡象，令整個板塊估值提高，其他受政策打擊的股份如教育股都從低位大幅反彈；第二是作為經濟重鎮的上海在疫後開始重啟，紓緩了市場對變種病毒打擊經濟的憂慮，相信也令中央稍鬆一口氣。

中國5月出口數據令人鼓舞。5月中國出口躍增近17%，寫下1月以來最大增幅，5月進口也是3個月來首度成長，原因是上海市政府鬆綁部份封控措施，使工廠恢復生產，物流受阻減緩。

可以看看具體數字，中國5月出口額為3082.5億美元，較去年同期大增16.9%，遠優於預期，外界原本以為上海等地的疫情會嚴重影響中國出口，結果並非如此。5月中國進口額為2294.9億美元，亦增長4.1%。由於出口增長遠比進口增長多，貿易順差為787.6億美元，暴增82.3%。

頭五個月中國出口額為1.4萬億美元，增長13.5%，進口額為1.11萬億美元，增長6.6%，1至5月貿易順差為 2904.6億美元，擴大50.8%。

從數字上看，5月內地出口增長16.9%，進口增長4.1%。外界解讀數字遠比估計理想，反映中國產業鏈彈性相當大；同時，5月底上海港口開始大部份恢復運作，對推動出口反彈有良好作用，估計下半年內地貿易量會保持良好表現，全年有機會維持15%的增長，或至少在第三季保持理想增速，因為有報復性反彈。

國務院總理李克強上周三也在國常會上說，穩外貿、穩外資事關經濟大局、就業大局，要解決外貿、外資企業復工達產等困難，並研究階段性減免港口收費。

商界關注新政府防疫政策

從阿爺一發功就托起5月出口可見，面對通脹不穩定狀況，內地放在工具箱的政策似乎比美國多，令外資對中國經濟失速的憂慮減退，加上人民幣反彈，資金由內地退走有紓緩跡象，但最壞情況未肯定過去，特別是美國衰退陰影日濃，美國股市自己下插，極有可能形成一波一波的衝擊浪。特區政府換屆在即，陸羽仁和不少商界猛人談起，大家的關注焦點都落在經濟而不是政治上。

商界猛人說，6、7月又有六四，又有七一，過去是香港政治敏感月份，今年市面相對穩定，外界觀望新一屆政府上場，相信在政治和社會秩序上維穩，這個方向相對清楚，要觀察反而是新政府在民生經濟上的表現。經過2020年初開始爆發的新冠疫情蹂躪，零售生意停停開開，搞了兩年多，中小企很多已苟延殘喘，就算大企業都五癆七傷。最值得關心的是，不少國家已經撐不住躺平，有理無理都開放旅客往來，香港作為國際城市，如果繼續嚴厲的隔離政策，對國際金融中心地位有可能構成打擊。

猛人話，內地因為中西部省份醫療條件不足，要維持嚴格的防疫措施可以理解，故此短期內香港要和內地通關似乎不容易，既然如此，可以讓香港充當「試驗田」，與國際先通關，這樣也可以發揮到香港接通世界與內地的窗口角色，這不但對人流有幫助，對資金流都有積極推動作用。商界已經循不同途徑反映這個意見。

當然，如果走這個方向，和內地通關就遙遙無期，對零售業打擊較大。這是一個兩難選擇。

銀行糧食股相對穩陣

現時全球經濟主要受疫情和俄烏戰爭影響，戰事搶高油價、糧價，曠日久持對西方造成的傷害不斷加深，造成潛藏危機，唯有不斷應變，才能化危為機，的確需要政府靈活按實際情況應變。美國通脹失控的威脅嚴峻，短期不易減退，投資者有銀彈可以短炒，但同時要留有一手。科企在波動市中快上快落，相當刺激，如果講穩陣，受利息帶動的銀行股，以及受惠糧油價上的公司，就自高一線，像冷門股中國澱粉（3838）上周收報0.28元，一個月累升逾40%。

全文刊《頭條日報》專欄「金融High Tea」