中銀料今年A股跑贏成熟市場 將現債券牛市

中銀香港（2388）個人數字金融產品部資深財富策略師高耀豪表示，美國加息周期也將於年內完結，將支撐美國國債價格表現，令債券牛市將先於股市牛市出現。他又預計，A股盈利在4月大機會上調，在中國經濟復蘇之下，中國股市應能跑贏成熟市場，增長型板塊表現將優於價值型板塊。

看好美國國債類資產

高耀豪認為，踏入第二季，投資者應該關注首先見頂及見底的美國國債類資產，由於債券是利率相關資產，開始減息則會推高債券價格而進入牛市。他解釋，未來市場最大的關注點是衰退風險，因進一步加息將增加衰退風險，從而提高對提早減息的預期，因此在這預期下，債息難以大幅提升並且有下調壓力。

他稱，今年債券市場與去年有三個主要不同之處，包括債券利率遠高於加息周期之前，債息已提供一定收益；其次是即使今年不開始減息，也將是加息周期完結的一年；而美國衰退風險隨著個別事件出現而增加，減息的預期將支持債券價格的表現。

在投資策略方面，他認為，去年因通脹急升導致股債雙跌的情況應會改變，預期債券牛市將先於股市牛市出現。他建議投資者應該逐步增持美國國債類資產，採取靈活配置長短期債券策略可以受惠於今年的市場環境，並可對沖股票投資組合風險，從而降低波幅。

多配增長型板塊股票 中國股市跑贏成熟市場

股票投資風格方面，他認為應藉債息反彈時增加增長型板塊比例，預期增長型板塊表現將優於價值型板塊。中國股市則應受惠而表現優於成熟市場，因中國經濟今年復蘇，而歐美地區正在收縮並面對衰退。他預期，今年在政策帶動下，A股盈利在4月上調的機會仍然較高。假設市場其他因素不變下，A股表現將會受惠於盈利上調。

美元季內偏弱 美衰退風險利好日圓

外匯方面，他預期美元於季內將維持偏弱，主因是市場聚焦於美國衰退風險上升帶來加息即將見頂，及可能年中需要開始減息的預期。然而，他指美元偏弱的趨勢應較能反映於歐元、英鎊、瑞士法郎及日圓之上，因為這些貨幣仍有進一步加息的空間，存在息差優勢。至於日圓則需要視乎新行長是否有意更改部分貨幣政策而定，但美國衰退風險對日圓有利。

黃金避險功能凸出 石油可高沽低賣

商品方面，他稱隨著美國經濟出現危機及衰退風險上升，黃金的避險功能更為重要。他提醒，以往黃金通常在減息及衰退開始前上升，當進入減息期及衰退期後就會回落，因此打算以黃金對沖風險的投資者可多注意此節奏。

至於油價，他稱將受到經濟增長下行對需求的影響，以及OPEC+減產因素的影響，因此比較適合高沽低買的交易策略，而非趨勢式長線持有策略。

建議維持防守性及低波幅投資策略

他又指出，雖然3月聯儲局及瑞士央行出手阻止了銀行板塊個別風險事件後的風險擴散，市場氣氛再度回穩，但市場情況不會因此而徹底改變，因為牛市並非因個別風險事件得以解決而出現，應該是伴隨著經濟改善、通脹真正下行等的因素才再現。

他相信，信貸市場緊張是加息周期中必然發生的事情，於加息周期末段，市場對壞消息的反應往往更敏感，他建議投資者應繼續採取防守性及低波幅投資策略。