人行放水利好 中國債券獲垂青

(星島日報報道)踏入2022年，通脹問題和全球疫情仍在持續，地緣政治方面更有俄烏開戰，多重因素促使投資者重新審視資產配置。有資管公司分析指，包括中國債券在內的亞洲本地債券已成為全球投資者的核心配置，因其在估值等方面，較其他地區同類債券更有吸引力。現今市況下，亞洲固定收益的走勢如何，投資者怎樣部署？
包括國債、金融債、企業債和可轉換債券等在內的固定收益類資產，以其低風險、低收益和穩定性等特點常於波動市況中受到關注。以債券為例，其前景多會受到利率影響，譬如在過去美國聯儲局的加息周期中，全球流動性的收緊便可能抑制固定收益資產價格。
內地下半年經濟獲支持

在現今通脹高企的背景下，美聯儲加息近在眼前，富蘭克林鄧普頓旗下的西方資產管理卻認為，是次情況可能有些不同，尤其隨着Omicron變種病毒的逐漸消退，亞洲正展現出不一樣的政策步伐，譬如中國在2022年1月下調了政策利率，該行新興市場債務主管廖家梁表示「包括中國債券在內的亞洲本地債券已成為全球投資者的核心配置」。

廖家梁認為，亞洲當地貨幣債券如中國債券，較成熟市場（如美國國債）更具吸引力。具體而言，中國在岸債券逐漸被納入各全球主要指數，反映中國引導全球經濟的關鍵角色。且在過去兩年，受資金流增加和匯率穩定等影響，中國政府債券的風險收益狀況隨之加強。長來看，廖分析指，中國債券可為全球投資組合帶來分散投資的好處。

今年1月，中國央行下調基準貸款利率，將5年期貸款市場報價利率（LPR）從4.65厘降至4.6厘，該利率是包括按揭貸款在內的中長期貸款的利率基準；與此同時，還將1年期貸款市場報價利率下調10個基點至3.7厘。在主要新興市場進入加息周期之際，中國獨樹一幟實行寬鬆政策，瑞銀分析認為，此舉可望提振中國經濟於下半年回暖。

廖還指，雖然疫情繼續困擾全球，但隨疫苗接種率的提高，相信最壞的情況已經過去，經濟重啟的方向不會改變，因此對包括亞洲固定收益在內的息差產品之前景仍然抱正面看法。
投資亞洲高收益債宜謹慎

在眾多類型的債券中，有分析認為，應對亞洲高收益債保持謹慎。瑞銀表示，亞洲高收益債在今年開年以來持續面臨挑戰，決定將其從「看好」下調至「中性」。該行亞太區債券主管Timothy Tay指，就低迷的房地產行業而言，儘管中國政府在過去數月內加大政策鬆綁力度，但此舉僅為亞洲高收益債帶來短暫反彈。而第一季美元債到期將繼續為高收益債帶來挑戰，或可能導致負回報進一步加深。該行表示，在此類債券中，相較於單B級債，更看好BB級債，並青睞存續期低於兩年的債券。而在BB級債券中，則看好非一綫城市有業務敞口的開發商，因其將更為受益於預售資金監管放寬等。

此外，瑞銀表示應避開投資級債券，因其對利率變動較高收益債更為敏感，該行預期2022年上半年亞洲投資級債券的回報率將持平或略微為負。此外，該行亦表示對長存續期的投資級債券和固定利率的永續債券保持謹慎。瑞士盈豐銀行亦持相似觀點，分析認為投資級信貸息差於2021年末收窄至疫情前的水平，並繼續受利率變化帶來的風險影響，該行早前已將投資級債券降至中性。