港股否極泰來? 須防黑天鵝灰犀牛

2022-01-03 00:00

港股在二○二一年跑輸環球大市,踏入二○二二年首個交易日,困擾港股的不利因素仍未消除,還疊加美國聯儲局加快收水和準備加息,但這並不代表港股低處未算低,反而因為負面因素消化得七七八八,加上與內地通關在望,經濟回歸基本面,讓港股有望否極泰來。惟投資者仍須提防疫情黑天鵝,以及內房債務灰犀牛夾擊。
通關儲局加息  經濟回歸基本面

港股去年表現是全球最差,恒指全年下跌一成四,皆因受內地加強對科網企反壟斷的監管,以及美國持續出招打壓中國企業的夾擊所致。這兩項不利因素今年不但會持續,恐怕有增無減,再加上儲局為了壓抑通脹,將會啟動加息周期,預計今年至少加三次息,理論上會讓港股面臨下行壓力,但投資銀行卻大多看好港股前景,恒指目標介乎二萬五千點至三萬七千點。港股被看高一綫,底因有四。

首先,從技術分析,港股經歷過去一年大跌後,估價變得便宜,市盈率僅九點三五倍,市帳率約零點九七五倍,都處於歷史低位,內地監管風險已反映在股價上,強監管旨在促進行業長遠發展,一些優質企業有望迅速適應新規,再大跌風險不高,現時入市買優質股反而是最佳時機。

其二,儲局將於三月停止買債,之後便會啟動加息,意味環球流動性將會減少,股市不再是純由資金主導,市場開始關注一些對息口敏感的傳統股份,這解釋近月滙控股價穩步向上。即使儲局加息,香港銀行體系結餘高逾三千七百七十五億元,由於銀行水浸,未必跟隨儲局加息。根據上次經驗,儲局在二〇一五至一八年間共加息九次,累計加息兩厘二五,但香港只跟加一次,只加八分一厘。

其三,本港與內地通關在望,一旦通關落實,兩地人員往還便會逐漸恢復,規模亦相信會隨着順利開展而逐步擴大,最終實現全面通關,促進雙方金融服務和物業買賣,隨着內地遊客重臨,有望刺激零售消費回到疫前水平,投資者自然會將資產配置重投在傳統經濟股。

其四,內地經濟放緩,面對需求減弱、供給衝擊、預期轉弱三重壓力,加上今年有破紀錄逾千萬高校生畢業,挑戰是前所未有,穩經濟、穩就業遂成今年首要任務,中央上月全面降準,釋放流動性,冀資金流向實體經濟。若成效不理想,很大機會再降準,必要時甚至減息,對低迷的港股會帶來支持。
內外債到期高峰  內房面臨考驗

不過,港股前景仍存在變數,第一個是疫情這隻黑天鵝,尤其正在全球肆虐的變種病毒Omicron,在除夕攻入本港社區,令持續逾八十天清零再度失守,當局如臨大敵般封區圍檢,並準備在農曆新年前擴大疫苗氣泡,市民進入食肆、戲院等表列處所須打針,希望能藉此提升接種率。若當局能快速堵截傳播鏈,有望穩定市場情緒,倘若未能阻截,引發第五波疫情,像歐洲多國要實施更嚴格防疫措施,對股市會造成一定下行壓力。

第二個變數是內房債務這隻灰犀牛來襲。去年恒大違約風暴至今未有止息迹象,除未能如期支付債息外,更拖欠員工工資,最讓人擔心的是會波及上下游多個產業鏈,引發骨牌效應。灰犀牛並不止恒大一隻,內房企今年有八百四十億美元債到期,而上半年是到期高峰,內債上半年也是到期高峰,若有幾家同時出現違約風險,不但對A股,還會對港股造成衝擊。

儘管港股現價值博率高,外圍股市因加息預期而面臨調整風險,但投資者毋須急於入市,因環球資金依然氾濫,而資金趨利避險,過去美股多次大幅調整後迅速收復失地,而港股跟跌卻反彈乏力,正正是資金主導大市所致。因此投資者今年須緊盯外圍形勢,確定港股已轉勢才入市較為穩妥。

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