市場冀放寬生科股上市 港交所：不為改而改

(星島日報報道)港交所（388）自2018年實行上市改革，向未有盈利生科新股集資開綠燈，交易所董事總經理及市場拓展聯席主管鮑海洁接受本報專訪時表示，已有38家未有收入生科公司透過18A章在交易所掛牌，累計集資逾970億元。有市場聲音要求放寬相關股份上市要求，她明言微調可以，但沒有必要為改變而改變。她提醒投資者在選擇這類股票時需要不一樣的投資邏輯，「去除B字僅是眾多考慮指標之一，投資者不用當成是關鍵的里程碑。」

近期監管風暴席捲多個新興領域，從科網、手遊蔓延至生科板塊，或將影響港交所作為全球生科新股集資中心的地位。鮑海洁認為，從任何一個市場看，上市企業受到行業監管是正常且自然的事情。監管政策及要求清晰化，毋須自行揣測解讀，對投資者及市場而言利大於弊。另外，投資者應更關注商業模式本身，即生科股作為科技商業化應用帶來的價值。

在上市規則監管上，港交所年內曾調整新股主板上市門檻，而適用於未有盈利的生科新股的18A章運行至今3年，曾有市場聲音期盼交易所能考慮重新檢視、放寬上市要求。鮑海洁回應稱，過去數年，交易所上市科持續與市場保持溝通，多次發出指引信（guidance letter），令市場較好地了解上市規則、上市審批中需要注意的事項。

她續指，現時未有收入生科股在集資、再融資及不同賽道上均取得不錯的成績，證明上市規則行之有效，「事情在正確的軌道上，作出適當的微調是會考慮的角度，但沒有必要為了改變而改變。」市場上的聲音很多，包括參與方、發行人、投資人等，應該辯證全面地看待，不能就單一某個角度就代表市場。目前近60家已遞表的醫療健康公司中，有27家為未有收入的生科公司，佔比達45%。

縱觀現掛牌的38隻未有盈利的生科股，當中僅有2018年掛牌的百濟神州（6160）、信達生物（1810）及君實生物（1877），以及2019年掛牌的復宏漢霖（2696），用1至2年時間摘去「B」字標記。鮑海洁指出，從藥物研發至後期的臨牀測試及審批，需要的周期非常長，已經成功去除「B」字的股份，實際上是已存續了相當一段時間的藥企，在行業內已算是比較好的成績。

她進一步指，有別於傳統股份，投資邏輯關注現金流、盈利等指標，投資人在選擇未有收入的生科股時更需專業知識、對行業的理解，以及不一樣的投資邏輯。因此，「去除B字僅是眾多考慮指標之一，投資者不用當成是關鍵的里程碑。」

港交所目前為亞洲最大生科新股集資中心，致力於在未來5至10年內打造成為全球最大的生科新股集資市場。事實上，美國是其最大的競爭者，過去5年間，年均約有45家生科新股上市，募資總額為50億美元（約390億港元）左右。鮑海洁表示，港交所去年全年未有收入生科股總集資額近400億元，已與美國市場相若；年初至今，集資額亦已逾200億元。

她補充，在疫情之下投資者醫療健康意識提升、國家政策層面支持、寬鬆的資金環境等因素支持下，料短期將帶來蓬勃的增長機會。另外，所有醫療創新都離不開長期可持續的資金支持，目前38家已掛牌的未有盈利生科股的再融資額達600億元；研發開支的平均增速在去年底達64%。