市场冀放宽生科股上市 港交所：不为改而改

(星岛日报报道)港交所（388）自2018年实行上市改革，向未有盈利生科新股集资开绿灯，交易所董事总经理及市场拓展联席主管鲍海洁接受本报专访时表示，已有38家未有收入生科公司透过18A章在交易所挂牌，累计集资逾970亿元。有市场声音要求放宽相关股份上市要求，她明言微调可以，但没有必要为改变而改变。她提醒投资者在选择这类股票时需要不一样的投资逻辑，「去除B字仅是众多考虑指标之一，投资者不用当成是关键的里程碑。」

近期监管风暴席卷多个新兴领域，从科网、手游蔓延至生科板块，或将影响港交所作为全球生科新股集资中心的地位。鲍海洁认为，从任何一个市场看，上市企业受到行业监管是正常且自然的事情。监管政策及要求清晰化，毋须自行揣测解读，对投资者及市场而言利大于弊。另外，投资者应更关注商业模式本身，即生科股作为科技商业化应用带来的价值。

在上市规则监管上，港交所年内曾调整新股主板上市门槛，而适用于未有盈利的生科新股的18A章运行至今3年，曾有市场声音期盼交易所能考虑重新检视、放宽上市要求。鲍海洁回应称，过去数年，交易所上市科持续与市场保持沟通，多次发出指引信（guidance letter），令市场较好地了解上市规则、上市审批中需要注意的事项。

她续指，现时未有收入生科股在集资、再融资及不同赛道上均取得不错的成绩，证明上市规则行之有效，「事情在正确的轨道上，作出适当的微调是会考虑的角度，但没有必要为了改变而改变。」市场上的声音很多，包括参与方、发行人、投资人等，应该辩证全面地看待，不能就单一某个角度就代表市场。目前近60家已递表的医疗健康公司中，有27家为未有收入的生科公司，占比达45%。

纵观现挂牌的38只未有盈利的生科股，当中仅有2018年挂牌的百济神州（6160）、信达生物（1810）及君实生物（1877），以及2019年挂牌的复宏汉霖（2696），用1至2年时间摘去「B」字标记。鲍海洁指出，从药物研发至后期的临牀测试及审批，需要的周期非常长，已经成功去除「B」字的股份，实际上是已存续了相当一段时间的药企，在行业内已算是比较好的成绩。

她进一步指，有别于传统股份，投资逻辑关注现金流、盈利等指标，投资人在选择未有收入的生科股时更需专业知识、对行业的理解，以及不一样的投资逻辑。因此，「去除B字仅是众多考虑指标之一，投资者不用当成是关键的里程碑。」

港交所目前为亚洲最大生科新股集资中心，致力于在未来5至10年内打造成为全球最大的生科新股集资市场。事实上，美国是其最大的竞争者，过去5年间，年均约有45家生科新股上市，募资总额为50亿美元（约390亿港元）左右。鲍海洁表示，港交所去年全年未有收入生科股总集资额近400亿元，已与美国市场相若；年初至今，集资额亦已逾200亿元。

她补充，在疫情之下投资者医疗健康意识提升、国家政策层面支持、宽松的资金环境等因素支持下，料短期将带来蓬勃的增长机会。另外，所有医疗创新都离不开长期可持续的资金支持，目前38家已挂牌的未有盈利生科股的再融资额达600亿元；研发开支的平均增速在去年底达64%。