加息周期长 耐人寻味｜曾渊沧

港股在上周末前出现很不错的反弹，其中地产股表现较佳，理由是美国通胀压力下降增加了减息预期，而地产股是利率敏感性最大的板块。这一次的加息周期开始于2022年年初，至今超过两年，这是非常少见的现象，过去几十年的加息周期一般上只维持一年就转过来开始减息，理由是联储局多会在美国总统选举年前后通过减息设法为美国制造经济繁荣，为当时的总统竞选连任时助选。但是，这一次高息周期维持得特别长久，的确耐人寻味。

在公开场合，联储局给出不减息的理由是通胀率依然很高，距离当局目标很远，所以不该减息。不过，也有人质疑联储局以甚么标准制定通胀率目标？2%的通胀率目标是不是太难达到？有人以阴谋论的角度来解释，说目前联储局主席是共和党人，是当年特朗普委任的，因此有意令民主党的拜登为难。

不过，这一次加息周期虽然很长，却没有导致美国经济出现问题，没有经济衰退，失业率保持低位，美股三大指数更是不断创新高，这是过去从未发生过的事。也许，正因为美国股市创新高，拜登也几乎绝口不提减息的事。美国股市的投资者也不必理会目前的利率有多高，只要持有的股票能继续上升就行了。

各地资金流入美国

有相当多的香港投资者实际上也已经转移投资焦点，将钱投入美股；亦有大量日本家庭主妇每个月将用剩的钱全用来买美元，可以赚高息兼赚汇价。不单单是日本，世界各地流入美国的金钱多得很，因此尽管中国政府正在抛售美国国债，美国国债依然不缺买家；而从世界各地流入美国的钱中也有相当比例是用来买美国股票。从这个角度来看，高息的美元对美国并无害处，又何必减息？

因此，也许上周五港股急升真正原因只是因为港股已经调整相当长时间，累积大量的沽空盘，有人趁美国通胀率下跌出手斩杀沽空者。

近年来美元强势，黄金价格走势更强，以美元计价的黄金价格一涨再涨，以其他货币计价的黄金价格更是飞上天。一个合理的猜想是中国正在购买黄金。美国已经正式把中国当成第一号假想敌，当中国政府看到美国充公俄罗斯所拥有的美国资产，不许俄罗斯使用美元，中国政府如何还会相信美元，相信美国国债吗？因此，过去一段日子，中国政府不断的抛售美国国债，抛售了国债之后，如何处理这些钱？估计其中一部分就是用来买黄金。

曾渊沧