金融High Tea｜炒减息睇短线 长线客睇PE

跟随美股大炒利率升势放缓，港股上周五（11日）最后一个交易日上演大奇迹日，恒生指数单日升1244点，报17325点。总结全个星期，恒指升1164点；连升两周累涨2462点，升幅16.6%。恒生国企指数全日升450点报5867点，两周飙升16.7%。恒生科技指数全日升318点或报3491点，两周更劲弹668点，升幅达23.7%。

内房股升幅劲进占三甲

上周四美国10月份通胀放缓，核心通胀回落到6.3%，开始掉头回落，也低于市场预期，市场继续憧憬联储局可能放慢加息步伐，上周四美股先大升一浸。到上周五美国密歇根大学消费者信心指数11月初值为54.7，低于市场预期59.5，亦较10月终值59.9为低，是自今年7月以来最低水平。支持大市上周五摆脱加密货币交易所FTX爆煲阴霾，美股反覆靠稳，杜指周五初段曾跌逾300点，最终高收32点，标指与纳指同样反覆造好，纳指收市升1.9%。全周累计，杜指升4.1%；标指累升5.9%，属6月下旬以来表现最佳一周；纳指累涨8.1%，为3月中旬以来最佳全周表现。

港股上周五大幅反弹，主要靠两个引擎驱动：一是美国加息放缓，所以上周五上半场已先升700点；二是内地对疫情管控会慢慢放松，因为中国抗疫20条优化措施出笼，入境内地由7+3改为5+3，取消航班融断，又明示有疫情不要封区只能封楼，预计内地的内部人员流通会大幅改善。港股上周五下半场再升多500几点。

究竟美国利率是否放缓，要等更多数据支持，同样，内地就算对疫情管控有意放松，都会采取摸着石头过河的策略，不会有既定做法硬推，不会快速放松至入境隔离「0+0」，而是边走边试，当中会有不确定因素。但股市走在实体经济之前，当有苗头出现，大市已经超前炒上。在全球资金泛滥和资讯充斥下，当好消息充份确认时，升势可能已经完成，但如果好消息不兑现，大市随时掉头下跌，投资者只能选择是否超前跟赌一铺。

陆羽仁比较睇重美国核心通胀数字，如今现出通胀回头之像，美息的顶头空间没有之前预期大，美元的升势也近尾声，所以认为长线投资者可以开始见回吐储货，因为短线弹得多会回吐，但长线睇，恒指17000点并不贵，所以长线客可以开始分段储货，因为长线睇PE（市盈率）和息率，内银巨股PE 3倍几、息率9厘几，中资电讯巨股PE 7倍息率近9厘，佢哋无执笠之险，长揸买贵咗可以收高息，又唔使太惊。

港股炒美息转稳同防控放松，内地20大后加强推动复苏，市场憧憬对内房扶持力度加强，一周累计表现最好的蓝筹股首3只齐升逾35%，其中碧桂园（2007）累升76%、龙湖（960）累升42%、碧桂园服务（6098）累升37%，周内蓝筹股只有比亚迪（1211）呈现跌幅，累跌1.8%。

公用股港灯表现暂领先

内房与科网股在升市中弹力最足，因为它们之前跌得残，好似碧桂园曾跌到1元，呢种可以话系「执笠价」，所以反弹也厉害，相对地公用股表现平稳。但有中环茶友仍然叹气，话多年前收集一批公用股作长线投资，食正美国带动的全球超低息环境，多年来有升有息，财息兼收，但自年初开始美国暴力加息，组合价值持续缩水，虽然收取股息仍然可观，有点无瘾是帐面增值大幅缩水，慨叹早知公用股会跌得咁劲，见高就应该食一食胡！

现时大市炒利息见顶，几只之前急跌的公用股都回升，当中以业绩单纯的港灯（2638）表现较佳，中电（002）、煤气（003）相对稍慢。3只公用股中，港灯主力经营港岛发电业务，按利润管制协议赚取固定回报，年前控股公司分拆以信托形式上市，令公司变成收息工具。在美国暴力加息阴霾下，港灯股价最低曾见4.68元，息率超过6厘，过去两星期反弹后，股价收报5.79元，回升幅度达24%，息率仍有5.6厘。中电收报55.85元，较上月低位51.45元回升9%；煤气收报6.46元，比低位6元回升8%。

港灯弹力比其他两只公用股强，一个原因是之前市场担心美息难言见顶，令息口敏感的收息股直接受冲击，港灯跌幅较大，当利率炒见顶，约收息股就直接受惠。中电与煤气虽然都是收息公用股，但中电有境外业务，包括澳洲、印度、内地生意，经营较为进取，当市场仍然担心经济前景未明朗，股价反而跑输纯收息的港灯。煤气没有利润保障，经营弹性较大，同时要视乎两电竞争。从3只股份表现看来，市场风险胃纳还未完全恢复，资金主要是炒作12月再加息后，明年升幅会减慢，甚至可能在年底减息，但对经济的信心仍偏低。

炒减息不能不提另一只收息热门股领展（823）。上周五领展单日急升7%，收报54.45元，之前公司宣布业绩，股价大升主要是遇著大升市，业绩其实最多只是不过不失，大力回落可能掩盖公司最强增长的时间已经过去，最好日子未必会再来。

息口升不敢随便收购

领展中期收益由去年57.78亿元增至60.42亿元，按年增加4.6%。物业收入净额则按年增加4.5%至45.87亿元。投资物业组合的估值为2234.85亿元，上升5%，主要因38.18亿元资产收购及108.53亿元公平值收益，但集团指有部份被外币贬值48.15亿元抵销。期内每基金单位中期分派为155.51港仙，2021年为159.59港仙，按年减少约2.5%，可分派总额则按年减少约1.8%。

面对环球加息潮持续，主席聂雅伦明言暂不考虑大型收购，在新加坡已没有新的收购商谈，集团会小心管理资产负债表，为加息进行压力测试。截至9月底，集团负债总额678.33亿元，按半年上升约8.1%；负债比率由22%微升至22.7%。

领展管理层尝试派定心丸，仲话其他业主同样面对加息，将令更多物业推出市场出售，为集团带来收购机会，故加息未必悲观，但宣布业绩后，领展股价最多挫逾4%，当日收市跌穿50元关报49.8元，再次失守50元大关，有大行看淡股价。自从领展行政总裁黄国龙在高位沽货，陆羽仁已经示警。从今次公布可分派收入减息，印证公司增长已进入高原期，不易再向上爬升。

挖老本宝矿推升盈利

领展股价爆升最强劲是分拆之后，当时动力是深挖老本的潜力，重新为公屋商场定位，翻新换租户调高租金，以至出售闲置资产等，这些工作本小利大，把官僚时代积聚一下来的资源变为利润。然而，随著宝藏逐步挖完，管理层开始在境外进行收购及买地起物业收租，然而这就等如打开游击的部队转打阵地战，要面对其他发展商的竞争，投地起物业或收购，同翻新自己商场最明显分别是有竞争，犹如富家子继承爸爸的财富同打工仔自己创业搵银，难度不可同而喻。从今次公布业绩外汇波动影响，就反映同喺市场买物业要赚钱不易，美息仍然会维持在高位一段时间，对股价的压力不会即时消除。

领展上周收报54.45元，息率约5.5厘，资产净值约77元，今年公司股价由70元掉下来，走势同公用股差不多。现时市场上收租比率高的物业股如太地（1972）资产净值约50元，收市价17.06元，息率约5.6厘。领展未来要和这类营运经验丰富的收租公司较劲，要跑赢相信不是容易的任务。陆羽仁就觉得，买领展收息不如买有9厘息的巨型内银股。

陆羽仁

 

原文刊于《头条日报》