金融High Tea｜欢愉未竟 忧患随来

港股上周在2万点浮沉挣扎，尾段在中美将就审计底稿达成协议消息下，中概股带动恒指收升201点，两日累涨900点，周五收报20170点，成交金额重上千亿元，录1027.8亿元。只是到了晚上，由于美国联邦储备局主席鲍威尔在全球央行行长年会中放鹰，强调要作出牺牲以压抑通胀，暗示会采取强硬的利率政策，令美股杜指急跌过1008点，加上本地染疫个案增至8000宗以上，官员对社交距离限制口风转硬，短期市况好淡消息激荡，进入混乱时代。

审计好消息下 多个板块造好

8月份港股低迷，不但指数偏弱，而且投资者胃口大减，交投连续多日跌至800亿、900亿元。上周大市多数在2万点楼下，最后两个交易日才借中概股造好急弹，名创优品（9896）单日涨逾15%；知乎（2390）升近7%，其他科网股、内房股都造好。恒指收报20170点，升201点，升1%；国企指数收报6920点，升72点或1.1%；科指升33点或0.8%，收报4302点，成交重上千亿元。

按中国证监会、财政部及美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）宣布已签署及达成初步合作协议，将以对等互利原则，于近期启动相关合作。中证监指，美方须透过中方获取审计底稿等文件，形容是为解决中概股审计监管问题迈出关键一步；但PCAOB指，协议只是解决问题的第一步，有权取得所有文件，强调中概股能否避免除牌，要视乎落实情况。中美审计监管合作协议的签署，标志着双方通过加强合作，解决中概股审计监管问题迈出关键一步，符合市场期盼和预期。下一步双方将根据合作协议，对相关会计师事务所合作，开展日常检查与调查活动，并对合作效果作出客观评估。如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市。

对于今次协议，外界有两个解读：一个是美国与大陆达成协议，反映两国在金融上仍然存在合作空间；二是美国行事多变，就算达成框架协议，到真正落实仍有好大段路要行，不能过分乐观。中美两国关系才是大气候，大气候无问题，小气候才可以好，现时无见到中美可以有根本性的关系改善，审计上的让步，有可能只是买点时间，减低分手的震荡。

鲍威尔热铁上狂淋冰水

中概股审计争拗，是过去两年令香港科网股持续下跌的重要原因，两国达成协议本来是相当好的消息，正当港股为此亢奋，科网股为之劲弹的欢愉时刻，联邦储备局主席鲍威尔就在热铁之上淋冰水。他在Jackson Hole全球央行年会上发表讲话，表示美国将继续采取措施「强力」抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来「痛苦」。他在会上强调，将美国的通胀率降至2%仍然是美联储的重点目标，但是为此目标所进行的加息措施会给美国经济带来影响。鲍威尔称，利率上升、经济增长放缓和就业市场疲软将压低通胀，「这会给家庭和企业带来一些痛苦，但这些都是降低通货膨胀的不幸代价，如果无法恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦」。他强调「历史记录强烈警告，不要过早放松政策。」他重提80年代初联储局主席沃尔克大幅加息的经验，直指是之前15年降低通胀失败才要这样加息（指标利率加到20厘）。

鲍威尔原本有半小时发表演说，但结果只用了不足10分钟就讲完，由于他的谈话没有太多修饰，讲完之后全球资产市场即时风起云涌，美元汇价上升、虚拟货币再次急挫，美股更加大插。杜指收报32283点，较前一个交易日下跌1008点，跌幅逾3%；标普500收报4057点，下跌141点或3.4%；反映科技股的纳指跌幅更大，收报12141点，下跌497点，幅度3.9%。标普500指数的十一大板块全线下跌，其中科技板块和非必需消费品板块分别以4.3%及3.9%的跌幅领跌；能源板块跌幅最小，只跌1%。全星期计杜指跌4.2%，纳指跌4.4%，标普500则跌约4%。

爆坏消息前先吹利好协议

美股炒家趁住8月份联储局不议息，大炒通胀到顶，把杜指由3万点边炒上34000点，近日几个储局理事已纷纷走出来放鹰，但鲍威尔似乎觉得力度仲系未够，乘着全球视线高度集中的央行行长会议放出极硬言论。从美国近日的通胀已经回落，储局主席要从控制通胀和保持增长两个目标找平衡来看，鲍威尔本来没有这个需要这样兜头淋冷水，特别是从政治上来说，国会11月即将进行中期选举，美国通胀已令选民大为不满，若然利率再抽高，股市楼市又下调，对执政民主党肯定不利。鲍威尔早前获得续任，个位坐得稳阵，这个时候唔理选举显出央行的独立性，仍然令不少市场人士大感意外，同时印证了美国股市坚挺，变相「鼓励」了联储局大力加息的推论。

一日之内，美国爆出一好一淡两个重磅消息，时间上相当巧合，令人猜想背后有没有连系。内地对宏观经济一向采取主动调控的做法，工具箱不时放定几件政策应对突发事件。美国着重市场经济，但碰到大坏环境，都会急急做些动作分散注意力。中美在审计安排上角力多时，北京老早愿意让步，有没有协议，球在美国场上，结果华府选择在央行会议前开绿灯，在美国的中概股纷纷造好，无论时间上有没有安排，某程度上减低了鲍威尔狂淋冷水的杀伤力。

鲍威尔的说法，大大增加美国9月份加息0.75厘的机会，究竟议息时会加多少，未来公布的通胀和经济数据特别抢眼。美国国家能源援助主任协会（NEADA）表示，能源成本不断飙升下，美国有逾2000万户家庭无法缴付水电费，约占全美家庭总数六分一，是有史以来最严重水平，冬天是使用能源的高峰期，不排除央行是想赶在能源价格再上调前先压低通胀预期，但这样做代价是经济和股市都会受打击，鲍威尔的说法等如表明已做出选择，如果市场仍然视若无睹，利率大棒痛击的力度只有更大。

息口环境多变宜保持耐性

上周末两个重大消息一好一淡，每个都足以带动指数波动过千点。如果没有鲍威尔的超鹰预警，在中概股发力下，恒指有机会重上22000点。上周五，港股在美国上市预托证券表现远比美股好，只是小幅下跌。但若问投资者应该怎样反应，陆羽仁认为中美的审计协议虽然重要，却始终是小气候。利率去向是大气候，特别是这次美息向上的势头是40年未遇，当中存在不明朗因素，所以如果低位入了货，短期若股市弹高有机会可以食胡，若然有银弹想低吸，最好是保持耐性等候机会。

陆羽仁

 

原文刊于《头条日报》