金融High Tea｜下半年可趁美股跌入市

七一香港小长假，美股期间造好，杜琼斯工业平均指数上周五收市报31097点，升321点，纳斯达克指数结束过去4日跌势，收市报11127点，升99点，标准普尔500指数收市报3825点，升39点。总结上个星期，杜指跌近1.3%，标普500指数跌2.2%，纳指跌4.1%。今个星期一为美国国庆假期，轮到美股休市。

上半年过去，全球资产市场经历大幅波动，有人欢喜有人愁，过去几年成为市场宠儿的科技资产，在西方各国央行加息收水、中美争拗造成供应链不稳、俄乌战争触发滞胀风险下大幅下挫，当中利息高不利增长股系关键。大家都变得稳稳阵阵，投资者转向价值股，要睇生意，看盈利，讲派息。整体而言，全球财富出现蒸发，投资者输少已经当赢。

储局压通胀可能牺牲股市

展望下半年，市场仍然充满不确定性。在俄乌战争下，西方通胀持续不退，美国联邦储备局在最近一次议息态度转变，对物价高企失去了耐性，显示要以较激进加息去压抑通胀的决心，这种表态被市场认为反应慢了半拍。6月份美国加息0.75厘后，杜指一度插穿3万点大关，之后出现反弹，现价是31097点，但市场看法是美国股市虽然一级级向下，但无暴跌，叫做保持靭性，反而增加了联储局加息的本钱，利率上调机会仲大，即是说美股唔死变相鼓励了央行加息，成为了自我实现的预言，所以除非通胀有消退迹象，否则联储局唯有牺牲股市和经济景气，以压抑需求。

中国内地和西方相比，作为全球第二大经济体，有另一种气候。中国经济在去年起就比西方先进入紧缩期，无论从货币抑或政策上都采取整顿收紧的方向，更打出针对楼市和针对科技平台的组合拳，率先为这些大泡沫放气。但随著西方经济在俄乌战争后露出疲态，内地开始反向而行，开始放松调控力度，这个政策方向在5、6月后益发明显。

假前中央宣布发3000亿债

在假前，国务院举行常务会议，会上又再提出，要实施好稳健的货币政策，运用好结构性货币政策工具，增强金融服务实体经济能力，为稳住经济大盘、稳就业保民生有效助力。会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。

在此之前，国常会提出对金融基础设施建设，要调增8000亿元信贷额度，并建立重点项目清单机制。从政策方向显示，内地利用财金政策维持经济稳定的意愿和能力都非常强。

财新传媒和研究公司Markit上周五公布的数据显示，6月份中国通用制造业采购经理人指数（PMI）录得51.7，显示制造业4个月来首次出现改善，且为2021年5月后最强劲。

中国PMI重回扩张水平

上周五公布的数据显示，6月份财新Markit中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，高于5月份3.6个百分点，显示制造业4个月来首现改善，且为2021年5月后最强劲。5月该PMI指数为48.1，为连续第三个月处于50以下的萎缩状态。但6月大幅至50以上的扩张水平，出现疫后报复式反弹，显示中国经济重拾活力。

另外，资金亦开始回流。在今年第一季，外资明显由A股市场流出，主要是美国开始加息和内地经济放缓迹象明显，地缘政治加上美国收水鼓励了资金回流美国。不过，在第二季后段，资金流向改变，外资开始增持内地股份。从上证综指走势可见，年初上证综指报3632点，最低插至4月26日的2886点，随即触底回升，到上周半年结收市报3387点，比低位回升了17%。5月份中央开始提出维稳政策能出就出，可见醒目资金研判形势，走了在政策之前。

20大前提振力度不会减

资金5、6月份开始在A股市场活跃起来，下半年的大事除了地缘政治变化向，还有就是10月召开的中共20大召开，期间稳定压倒一切，所以经济有异样，中央立即出手，而且能够出台的政策就出台，7月后相信提振经济的力度有增无减，所以假前会有3000亿元的发债计划，这些资金只是准备之中，未实质推至社会层面，估计在资金到位后，效果会更清楚浮现，所以A股可以看好一点。

A股上半年先跌后升，虽然过去两个月表现不俗，但上证综指与年初比较仍然有近300点距离，相对风险仍不算高。中环茶友话，现在A股比美股稳阵，港股受内地影响多过美股，下半年仍然可以低买高沽。至于何时低买，其中一个方法是趁美股加息大跌时，港股跟跌之时入市，因为港股较大风险来自外围，当外围插低时，投资者趁外围跌时买入，已经减低了一个重大的出事因素。由于港股已有一级级上的走势，睇啱爱股定的入市位也不宜定得太低，否则未必会跌到你的入市位。

出口美国股份要留意风险

板块方面，现在经济进入转角阶段，上半年受捧的周期股包括能源、商品累积好大的获利回吐压力，唯一可能例外的是油股，美国唔够爽快，没有去逼乌克兰和谈，俄乌战事打下去，去到冬天怕普京会出招，摩根大通有惊人预测，话若欧美制裁促使俄罗斯报复式石油减产，油价或会升上380美元。我话380美元估得太夸，但澟冬到时，普京玩吓嘢，油价真系炒上150、200美元，不是很怪。加上原油开采业投资太少，升价都增加唔到太多供应，连股神巴菲特都不断买西方石油，所以对油股不敢睇淡。

另一方面，下游工业股受原材料价格上升影响，即将公布的业绩都会受影响，有报道指美国消费情绪降温，零售商先前对销情估计过份乐观，现在面对库存太多，要出口商代为处理。出口商处于零售食物链的下端，往往承受行业转向的痛楚，如果库存积压，零售商财政紧绌，出口企业就好易受拖累，所以上半年对美出口的股份无神无气，下半年仍然要避开。o依家连电子产品股都开始话唔掂，大家要留神。

陆羽仁

 

原文刊于《头条日报》