金融High Tea｜鹰派起手祭出万佛朝宗

恒指在22000关阻力不小！本地疫情稍为纾缓，防疫限制有可能在月尾放宽，本来利好短期商业和投资气氛，不过，俄乌局势紧张，西方加大对俄制裁，加上美国联邦储备局提出加息缩表双管齐下，中港两地股市气氛即时受压。上周五临近收市，市场炒作内地降准，内房及物管股撑市，指数转向微升63点报21872点。恒指全周累跌167点，高低波幅955点。上周联储局大力放鹰，美股反应比中港两地股市温和，背后会不会另有玄机呢？

美西方加大力度制裁，想把煤炭纳入限制范围，加上粮价受影响推高通胀，储局放风下次开会随时加息0.5厘，同时缩表速度、力度都比过去做法强。消息公布后，美股跌完一日后反弹。上周五杜指收报34818点，升139点；标指收报4545点，升15点；纳指收报14261点，升40点。首季计，美股三大指数月则累跌4%至9%不等。

对利息更敏感的指标10年期美债收益率，上周四在会议纪录公布后涨升6个基点报2.663厘，续创2019年一季度以来新高。2年期美债收益率则下跌1.2个基点报2.47厘，2年和10年期美债收益率差报约19个基点，改变了之前短息高、长息低，预示经济有衰退风险的倒挂现象，市场反应未至太震撼。

长债升至2.75厘有吸引

美国加息兼缩表抽资，有引发衰退的风险，为何长短期走向却反而改变了对衰退示警的信号呢？一个解释是最新的财金政策走向，提高了市场对缩表的关注，在债券供应减少下，即时推动长债收益率攀升，令曲线大幅变得陡斜。而当10年期美债收益率攀升至2.75厘以上时，债市将开始吸引更多的机构资金，把钱从股市吸引过来。不过，市场人士认为，储局将在应对通胀方面相当激进，不排除收益率曲线未来仍可能会出现倒挂，即是衰退的风险未除。

短息高、长息低被视为预警衰退的有效信号，主张大力加息的储局鹰派、圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）就坦言不能轻视这个警号。对于10年期美债收益率受到压制可能有多种解释，其中包括储局庞大的资产负债表，以及俄乌冲突带来的避险需求。他同时扬言，市场应已充份理解缩表，不会成为储局5月份不加息50个基点的理由。

布拉德希望在今年下半年使政策利率达到3至3.25厘——即未来六次会议每次都加0.5厘，累计加息300个基点，「因为储局必须直接行动，使政策利率达到恰当水平，以应对我们面对的通胀。」

鹰派官员讲得凶狠，落实起来会否做得容忍还要走着瞧。美国财金官员近年都是出口术多过实际采取行动，在金融纪律上相对松弛，这从联储局扩表一下子暴增至接近9万亿美元看出来，所以外界一直对储局收紧银根对抗通胀的信心投以怀疑眼光。现在布拉德讲得咁激，多少产生了拍心口杀上的造势效果。以前储局多数系会前放鹰，到开会前若然出现股市大跌等「突发」事件，立即就手软「褪軚」。

热钱流走至少有阵痛

刚过去的联储局会议加息0.25厘，事后解释是俄乌爆发战争带来不明朗，场仗现在打了一轮，通胀风险上升，加息缩表步伐理应按需要照做，美股美债反应尚算镇定，反而是A股和港股感受到的压力增加。有中环茶友感觉现在正处于如来神掌第十式「万佛朝宗」的起手式，这在过去的加息周期都经常出现。

美国过去经常都会透过印钞解救自身的经济困境，引起大量资金涌去外国。当美国危机过去收紧银根，游资从海外撤回，周边地区就会资金流失，吹起金融风暴，美国借此就把问题输送到国外。现在储局扬言美息大幅向上，流散各地的热钱逐就会返回本国买入美债。过去10年期美息在疫后一度跌至只有0.5厘，回报绝不吸引，但当升到2.75厘甚至更高，收完息日后还有机会赚价，吸引力就大为增加，热钱又何乐而不为？

当资金由其他市场窜走，当地可能比美国更快陷入衰退，在全球一体化下，如果可以纾缓通胀一样帮到手。

美资大行摩根资管刚刚就将全球股票的看法，从「增持」下调至「中性」，认为指通胀上升正令市场担忧企业的利润率表现。该行认为，欧洲企业更容易受到更高劳动成本的影响，而美国企业对于盈利空间的防守力似乎更高，故将美股上调至「增持」，欧股则调整至「温和减持」；新兴市场股票则维持「中性」。

在资本市场呼风唤雨，是美国作为军事强国和财金霸权享有的避风港优势，储局就是调动金融大军的总指挥，美国祭起加息缩表的起手式，目的就是要热钱来朝，所以就算财金官员是出口术，差别只是加息幅度多少，如果美息真的如言大调3厘，就是威力极大的第九、第十式，但纵使是第二、第三式，都会带来阵痛。

先绑安全带再伺机出击

吸取了过去美国多次放水成灾的经验，港人自25年前承受亚洲金融危机之苦后，对游资造成经济过热的戒心已经增加。内地在2009年的金融海啸中，也领教过跟从放水的后遗症，故此去年已经采取逆周期措施抢先收水，令到A股和港股估值下降至较坚实的水位，承受冲击的防御能力增加。

上周，《中国证券报》引述多个专家指，中国在第二季有可能定向降准，A股个别发展，上证综合指数收升15点，报3251点；深成指跌12点，收报11959点，两市成交共9264亿元人民币。全周计沪指累跌近1%，深指累跌2.2%。

在炒降准氛围下，券商估计内房销售有所改善，将推动该板块在第二季迎来修复，但同时或会有大幅波动，有大行估计若以去年10月顶部为基准，内房股可能有15%至20%的升幅，物管股相对之下有更大上升空间。上周五碧桂园服务（6098）涨5%，收报40.1元，为升幅最大蓝筹股数。

港股承压能力提高，但对阵痛的警惕不能低估，在鹰派杀声震天下，投资者不妨先绑安全带，若遇大市急挫就买入与内地经济相关的大股长揸短炒。

全文刊《头条日报》专栏「金融High Tea」