【金融High Tea】人仔升、通胀上的投资策略

上周五港股于期指结算日表现牛皮，仅升11点，收报29124点，全周则升666点。旧经济股抢镜，上周五升得最多的蓝筹股是长实（1113），大升6%，收报52.8元，创52周新高。长实提出回购要约，共有4.1亿股接纳，相当于上限3.8亿股的108%，占公司股本10.2%，应付代价193.8亿元。摩通上调长实目标价至67元，给予「增持」评级；摩根士丹利称回购和注销股份，将令长实每股派息增至2.07元。

旧经济股滙控（005）亦抢镜，上周五升3.8%，收报50.8元，亦创52周新高，系表现第二好的蓝筹股。美国通胀升温，令市场忧虑联储局收水，美国10年期国债息一度升破1.6厘，有利银行股。

滙控恒生 稳步向上

滙控目前沿着传统的增收节支策略前进，滙控行政总裁祈耀年表示，集团计划出售美国零售银行业务，出售90间分行。集团高级管理团队去年初已经重组，成员数目削减15%至17%。另外办公室需求亦减少，预计今年全年全球办公室将削减360万方尺，即减少20%面积。增收节支的策略，应该可以令滙控开支减少，再加上息差扩阔，有利这间传统银行股。滙控表示，未来派息将采用新政策，旨在持续派息，提供投资者良好收入，同时也给予管理层弹性，可以将资金重新投资扩展中的业务。

恒生银行（011）上周五升2.9%，收报165.2元，亦创出52周新高，系表现第四好的蓝筹股。陆羽仁一直说恒生资产丰厚，投资回报对其收入影响很大。利息低的时候，投资回报会较低，当利息周期上升时，就是恒生股价向上之时，恒生现时明显踏入这个轨道。上周五表现第五好的蓝筹股是中银香港（2388），升2.3%，收报28.6元。另外，资产股港铁（066）升1.8%，收报43.95元。

上周港股走势很清楚反映一个通胀市的炒作，再附加一个人仔上升概念。上周二内地股市暴涨，特别是巨型股，上证50指数劲升4.1%，上证指数则升2.4%。当日北向资金净流入217.2亿元，创单日净流入新高，显示有大量资金流入内地投资大型股，主要原因是人仔汇价向上。

人仔劲升 资金流入

上周四离岸人民币兑美元汇价升破6.37关口，创出三年新高，今年以来累升2%。美国不断大量印钱，除了派钱之外，还声称会大搞基建投资未来。美国总统最近提出的新预算，总开支高达6万亿美元。美国无论是财政赤字和开支都升上高位。美国印这么多钱，首先会对中国产品有更大需求，因为美国人多了钱会买消费品，消费品主要来自中国。美国虽然和中国大打贸易战，对中国产品加徵关税，但由于新冠疫情影响，印度、孟加拉、越南等供应美国消费品的主要国家产能大降，中国在供应方面变成一国独大。

看经济复苏势头，中国和美国领跑全球，远胜欧洲日本等地。美国大印银纸，中国则维持稳健货币政策，结果令人民币兑美元不断升值。过去内地不想人民币升值太多，怕对出口造成压力影响经济。但目前美国经济复苏和大量印钱造就巨量需求，人仔升值对出口影响比想像中细，中国亦没有像以前害怕人仔升值。

美国天量印钱，亦造成环球通胀。人仔兑美元升值，入口货品价格便宜，对中国而言可以减缓通胀压力。另一方面，美元贬值会令到中国货更贵，对美国通胀造成加倍压力。无论是人仔升值，或者美国通胀向上，都符合中国利益，当然中国都要控制自身通胀。

钢价急升 减慢出口

其实看钢铁价格便可知一二，全球经济复苏、央行放水、通胀来袭。美国又说要大力搞基建，钢铁价格大幅上升。中国的钢铁，无论是产量和价格俱升，今年第一季中国粗钢产量按年上升15.6%，三月粗钢价格按年大升34.7%。在钢铁短缺时，中国开始控制钢铁出口。中国钢铁业提出七大自律，倡议调整出口策略。

政府于5月1日开始取消部份钢材的出口退税，减少出口。印度越南等钢产大国亦准备减少出口，拉高国际钢价。美国钢价大升，中西部热扎卷板钢换算成人民币，价格为每吨10485元人民币，比中国价格每吨贵4800元人民币，高出46%。中国是全球钢产大国，2020年中国钢产量占全球钢产量56.5%。中国减少出口，就令到美国钢价急升，自然会加剧美国通胀。

美国钢价上升，有部份是美国自身原因，2018年美国总统特朗普为了发动与中国贸易战，对中国入口钢产品加税25%，令美国钢价更高。上周美国贸易代表戴琪和中国副总理刘鹤开会，重新讨论中美贸易问题。据闻中国提出的其中一个要求，是希望美国把提高的关税回复原状。若讲到以中美目前关系，美国当然「睬你都傻」。但是从控制通胀角度而言，美国对中国进口产品加关税，人仔又升值，再加上美国派钱，压抑不到需求，物价上升，美国只能硬食通胀。

当然拜登政府不想通胀升得太急太高，令联储局被迫提早减少放水和加息，最后可能要减低中国进口产品关税。但从中国角度而言，减少钢产出口是一着高招，钢铁行业或者会赚少一些，但中国环境污染因而会减少，又可以买少些澳洲铁矿石，何乐而不为呢？

单从钢材出口，已经可以见中美角力与人仔升值和美国通胀有关，其中有几点要注意︰第一，内地钢业股价大幅上升，马钢（323）一年低位1.72元，今年五月初冲上4.77元的一年高位，之后掉头回落。上周五收报3.78元，要小心钢股高位已见，或许跌得多会反弹，但恐怕难再破顶。

第二，若阿爷容许人仔继续升值，全球通胀涌现，美国疯狂印出来的钱，四围寻找投资机会，中国资产股稳步上升，会是一个大概率事件。买中国巨型资产股，其实和买债券理念一样，不求股价有好大回报，只求派息和人仔升值就可以了。内银工行（1398）现价息率6.2厘，如果人仔今年再升值2%，回报就有8厘楼上，颇为吸引，可见资金泊入内地资产股有其逻辑。反映内地最大市值的50只股份的安硕A50（2823），上周二跟随上证50指数弹升，上周五再升0.4%，收报21.44元。

安硕A50派息不多，息率只有1.1厘，与巨股息率有不小差距。但若看好市场会继续买内地巨股的话，会有机会向上升穿23.7元的一年高位，也有不错回报。另一只可以投资人仔升值的股票是恒生中国企业（2828），息率比较高，有2.5厘，上周五跌0.4%，收报109.8元。一年高位124.3元，呈高位回落走势。正如前述，如果人仔升值潮继续，相信可以扭转趋势挑战高位。

第三，另一类受惠股票是房托股，例如越秀房托（405）。越秀房托过去表现一直麻麻，今年随著人仔升值，走出一条缓慢上升轨。越秀房托现价息率5.5厘，很符合买资产股收息模式。越秀房托股价最近抽升之后，可能都会回到4元左右，买入收息会有不错回报。

第四，更进取者可以考虑内地航空股。由于内地航空公司买飞机要借美元，人仔升值，会令公司的美元债下降。以东航（670）为例，上周五收报3.65元，与一年高位4.08元，仍有相当差距。相信会有机会炒人仔升值和经济复苏概念。

总括而言，人仔上升、通胀重临，对资产股有利，对高增长股不利。资产股不是可以急升的股票，主要是买入收息看中长线。所以持有不派息的高增长股，就要小心了。若持有这类股票仍有赚的话，最好定出止赚位，跌到位不要死守。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》