【金融High Tea】商品通胀来了

2021-05-10 07:29
 上周五港股变动不大,恒指收跌26点,报28610点,但失守100天线(28629)、20天线(28794)和10天线(28757)。科指表现更差,收市跌穿8000点,报7954点,下挫2.2%,全周累泻4.3%,而且是连续两周下跌。

  「跨境理财通」细则于上周五出炉,中金指会有多家内银受惠,中资银行股纷纷造好,建行(939)升1.5%,收报6.25元;工行(1398)升1%,收报5.05元;中行(3988)升1%,收报3.14元;农行(1288)升0.3%,收报3.05元。里昂认为「理财通」推出,招行(3968)将会最受惠,招行升3%,收报66.3元。香港银行股亦大涨,中银香港(2388)升1.4%,收报29.15元;恒生(011)升1.3%,收报162.3元,齐创52周新高。

美团在风眼之中

  传统股受惠,但科技股就继续捱沽。腾讯(700)险守600元大关,跌1.7%;阿里巴巴(9988)跌0.8%,收报219.8元;美团(3690)跌1.1%,收报282.8元;舜宇光学(2382)暴跌8.1%,收报170.2元,是表现最差的蓝筹股;明源云(909)挫7%,收报31.15元。

  科技股本身已经弱势,传闻美团创办人王兴在网上留了一首题为《焚书坑》的诗,成为一时热话。有人更以马云演讲和王兴写诗作比较,认为这么多意见,对股东没有好处。美团股价今年上过460元高位,上周五收报282.8元,累计下挫38.7%,出现一个破底向下险情。美团近排在280元低位横行,若跌穿这个水平,恐怕还有深度调整可能。在中央要加强对互联网巨企监管前提下,内地相关企业,基本上只能够配合,搞出这么多小动作,其实是对股东不利,并不明智。

  有朋友问我应否继续持有科技股,我认为先要从宏观角度去分析,现时由于美国正大量为人民接种疫苗,并明言会在7月4日重启经济,令到全球对美国经济重启所带动经济复苏和随之而来的通胀,有不低预期。

商品进入大牛市

  值得注意的是,大宗商品价格不断上升,商品通胀趋势相当明显。以彭博商品指数(Bloomberg Commodity Index)为例,上周五再升0.9%,收报93.7349,过去12个月该指数持续上升,一年涨幅达51.2%,踏入2021年升势转急,可以说是商品的大牛市,部份原因是美元下跌,更重要的是复苏和美国放水令需求急升,商品首先受惠。

  不过商品价格急升,不一定会全面传递到基础的消费物价通胀上,在各个地区效应不同,在美国效应较大,在中国和香港效应较小。美国市场关注的通胀指标消费者价格指数(CPI),经过季节性因素调整后,三月美国CPI按月增长0.6%,前值为增0.4%,这是去年七月以来最大增幅。三月CPI按年上涨2.6%,为2018年8月以来新高。美国三月CPI创下2012年以来最大涨幅,进一步证明随著经济复苏和需求走强,通胀压力正在加大。

  中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲指出,美国通胀时代来临已经明朗,这是政府有意设计,美国的通胀局面不仅有战略设计,还具有能量发挥。美国通胀叠加房价和油价上涨趋势,美元利率异变随时可能出现,价格变动隐含政府主观努力,是市场需要关注重点。政府一路大印银纸,但利息向上,仍难阻美元汇价下跌。美元近期走势是贬值,但未来会先贬后升,资金先流入再流出,对发展中国家有很大压力。

  另外,中国没有出现强劲通胀,是与没有推行大规模放水政策有关。虽然美国放水,会令产品需求大增,也大大刺激中国出口,不过中国产品产量不断扩大,对价格起了压抑作用。印度疫情急速恶化,亦影响产品供应,一定程度会推升产品价格。中国要应付的主要不是通胀,而是再来一波人民币升值,影响下一阶段产品出口竞争力。

债息向上压制科技股

  商品通胀来势汹汹,美息虽然最近略为回软,美国10年期国债息率回落至1.6厘以下水平,但我觉得美息还会再上高位。所以整个趋势对科技股相当不利。

  恒指从一年高位回落跌幅8.3%,但科指由高位回落27.3%。若按传统分析,从高位回落超过20%已是熊市的话,香港科指已陷入熊市当中。所谓「宁买当头起,莫买当头跌」,不要见到科技股大跌就去捞货。因为科技股虽然近期跌了很多,但与低位比较,其实还是上升不少。所以我觉得科技股反弹,反而是个减持机会。如果手上揸重科技股,见到科技股反弹,应该要趁机减仓。

  在商品通胀时代,有几类股份值得留意:第一,与大宗商品相关股份。那些金银铜铁相关股最近升了不少,例如江西铜业(358),我去年也提过这股票。江铜上周五跌1.2%,收报20.25元。江铜在今年2月上过高位23.7元,之后急速回吐到13.95元,然后急速反弹。商品通胀未完,相关商品股仍会继续炒。当然识得炒也要识得走,商品升得多最后也会爆煲。

  第二,工业股。商品通胀一定程度反映需求增长和工业复苏,所以工业股应该可以继续看好;第三,金融股特别是银行股,包括滙控(005)和恒生等。恒生有庞大资产,利息低对恒生极之不利,只要利息回升,恒生股价就跟住上。滙控虽然经营状况麻麻,但利息向上,息差扩阔,未来股价还会反覆向好。我建议如果有现金存银行的朋友,不如买相关银行股票。买中银香港、滙控或恒生都可以,买银行股好过存钱在银行。

  我觉得这个周期的逆转已经成势,过去科技股一日升10、20%日子已经过去。不要迷信科技股下跌后,一定会反弹回升至原来水平。美国水浸,美国科技股可能还会好一些,香港状况会更差。重仓科技股的朋友,小心科技股会进一步下插,把资金锁死。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》

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