中国增长重质非量 经济减速改革不停

全球正面对通胀升、经济降的滞胀压力，中国亦如是。内地刚公布的九月工业生产者出厂价格（PPI）按年上升百分之十点七，令未来通胀压力大增，内地第三季经济增长率（GDP）则因电荒、内房危机和监管风暴等因素，可能大幅放缓。外界关注中国会否采用降低存款准备金率或减息等货币宽松手段支持经济，又或暂缓监管风暴，但值得留意的是，中央今年制订GDP目标时，预留了改革空间，GDP重质而非重量，因此毋须一刀切大松货币，更讲求解决房地产和能源供应等改革深层次难题。

由于原材料价格不断上涨，内地多省又实施限电，令工业生产价格持续上升，最新公布的九月PPI按年上升百分之十点七，创十五年新高。虽然上月居民消费价格（CPI）因猪肉价格大幅回落，按年只升百分之零点七，但PPI大升、煤炭和天然气价格高涨将推高电费及暖气价格下，内地通胀上升压力大增。

第三季料现回落 早设低目标

在通胀上升之时，内地经济却在减速。国务院总理李克强周四透露，下周一公布的第三季经济增长将出现回落。中国今年首季经济按年增长百分之十八点三，主因是去年首季内地因疫情封城，重创经济，去年第二季经济已逐步回升，故今年次季增长率降为七点九，预期下半年进一步下降至百分之六或以下。

此外，第三季恒大爆发赖债危机，拖累房企借贷和建楼速度，近二十个省的限电措施亦打击工业生产，故外界不断调低第三季经济增长期望，现只估计在百分之五至五点五之间。

无论如何，中央要达到今年经济增长目标却不难，因年初时外界虽估计中国今年经济增长会有百分之八至九，但中央的目标只设定为百分之六以上。这不是中央一早已看淡经济增长，而是预留空间推动重大改革，中央要的不是GDP的数量增长，而是高质增长。

内地眼前遇到的经济障碍，不少因中央深化改革措施而来，此包括今年掀起的监管风暴，针对科网行业的垄断，打击物管、医药行业剥削消费者行为，并制裁资本集团操控教培和娱乐行业等。至于恒大的赖债危机，亦因中央去年主动拆弹，要解决房企高杠杆借贷所致；内地多省限电，除了煤价急升外，还有一个重要导火线，就是中央严格监督各省市落实减排节能。

中央加快改革，惹来一些市场人士批评，本周二「科技女股神」Cathie Wood便指中国政策制定者「玩火」，对游戏、教育、金融等行业打压，是失误政策，将导致中国经济急剧放缓。

国际炒家看的只是股价或GDP增长，而忽视中国经济的深层次问题。中国改革开放头三十多年只重GDP高增长，令众多急需改革的环节出现延误，如房企高负债和高楼价问题，一旦泡沫爆破就可能摧毁几十年经济改革成绩；又如电荒，除了中央厉行节能减排，并牵涉内地能源供应和电力体制等改革难题。

不会一刀切量宽 监管将继续

此外，中央还急需提高居民收入，解决民众住房难、医病难和上学难，并推行国企改革和行业开放等，若还只顾追求GDP高增长，忽视改革深层次难题，这些问题的累积将会成为未来经济突然停顿、社会动荡的根源。

若明白中央早已调低GDP增长目标，预留空间推动改革，就知道中央现时不会停下改革步伐，市场监管将继续推行，另亦不会依重一刀切的货币宽松政策去催谷GDP，就算推出小步降准，亦只是为改革创造有利环境而已。

要衡量中国经济成果，关键不再是GDP增长率，而是中央能否推出精准而有效的改革措施，如盘活恒大手上资产、协助经营良好的房企取得借贷和继续建楼等，让房企高杠杆和高楼价问题软着陆；又如在电荒问题上，如何推行电价改革、让地方政府不折腾地实施节能减排。

中国要解决积存多年的改革难题，难度绝不下于四十年多前启动改革开放之时。