貝萊德：內地經濟轉型 可放眼投資機會

貝萊德發表報告指，內地倚賴債務推動增長模式已開始達致極限，但經濟繼續轉型至高科技和較消費導向的形態。該公司中國股票主管朱悅及亞洲信貸團隊主管賽思，投資者通常只著眼於中國所面對的困難，但現在是時候放眼當地的機會。 該行對中國經濟增長的短期展望感到樂觀。即使今年住屋和汽車的銷情冷卻，但料中國綜合採購經理指數將可進一步攀升。經濟周期性反彈力度亦有望轉強。中國經濟增長前景正面，而供給側改革和去產能措施已提升工業盈利。 該行認為，推進供給側改革和提高私人企業的回報，乃中央在短期首要工作重點。現時，削減產能被視為與刺激需求同樣重要，尤其是當改革效益逐步浮現時。部分去產能措施已在煤炭和鋼鐵業漸見成果，而尤其在環境標準變得日益嚴格的大前提下，預期當局會再接再勵，將去產能改革擴展至更多行業，包括水泥、玻璃和煉鋁業。此外，商品價格回升及人民幣貶值已推升工業利潤，同時緩減一些壞帳的風險；至於全球需求得以改善，也正促使出口增長轉強。工業利潤得以改善可能有助重新啓動指定製造業板塊的投資。 另外，中國債務問題一直備受關注，儘管債務現已擴展至相當於國內生產總值的250%，但以其封閉型經濟型態，觸發債務危機擴散的可能性並不大。更重要是，過去數年推展改革計劃所取得的成果正逐步顯現，而當局也開始著手應對產能過剩和信貸暴漲等眾多結構性問題。故認為不良貸款周期已經見頂。 報告指，國股市目前面對的最大風險，是美國保護主義抬頭將會衝擊中美貿易關係。倘若美國確實推行貿易保護主義措施，相信在成本差價縮窄下，個別面對美國貨品所帶來的競爭的行業將首當其衝，例如資本貨品或汽車零件等。因此，就投資佈局而言，我們建議投資者選擇於在通貨再膨脹及供給側改革下將可能受惠的股份，同時對美國出口的中國出口商的貿易風險保持警惕。（nc）