贝莱德：内地经济转型 可放眼投资机会

贝莱德发表报告指，内地倚赖债务推动增长模式已开始达致极限，但经济继续转型至高科技和较消费导向的形态。该公司中国股票主管朱悦及亚洲信贷团队主管赛思，投资者通常只著眼于中国所面对的困难，但现在是时候放眼当地的机会。 该行对中国经济增长的短期展望感到乐观。即使今年住屋和汽车的销情冷却，但料中国综合采购经理指数将可进一步攀升。经济周期性反弹力度亦有望转强。中国经济增长前景正面，而供给侧改革和去产能措施已提升工业盈利。 该行认为，推进供给侧改革和提高私人企业的回报，乃中央在短期首要工作重点。现时，削减产能被视为与刺激需求同样重要，尤其是当改革效益逐步浮现时。部分去产能措施已在煤炭和钢铁业渐见成果，而尤其在环境标准变得日益严格的大前提下，预期当局会再接再励，将去产能改革扩展至更多行业，包括水泥、玻璃和炼铝业。此外，商品价格回升及人民币贬值已推升工业利润，同时缓减一些坏帐的风险；至于全球需求得以改善，也正促使出口增长转强。工业利润得以改善可能有助重新啓动指定制造业板块的投资。 另外，中国债务问题一直备受关注，尽管债务现已扩展至相当于国内生产总值的250%，但以其封闭型经济型态，触发债务危机扩散的可能性并不大。更重要是，过去数年推展改革计划所取得的成果正逐步显现，而当局也开始著手应对产能过剩和信贷暴涨等众多结构性问题。故认为不良贷款周期已经见顶。 报告指，国股市目前面对的最大风险，是美国保护主义抬头将会冲击中美贸易关系。倘若美国确实推行贸易保护主义措施，相信在成本差价缩窄下，个别面对美国货品所带来的竞争的行业将首当其冲，例如资本货品或汽车零件等。因此，就投资布局而言，我们建议投资者选择于在通货再膨胀及供给侧改革下将可能受惠的股份，同时对美国出口的中国出口商的贸易风险保持警惕。（nc）