美股估值貴 一月尾恐現大調整 李聲揚︰小小風吹草動 足以令股價大跌
2025-01-05 06:00 
2024年，環球股市表現出色，美股固然升勢強勁，之前連跌四年的港股，也迎來反彈，有近20%升幅，相當可觀。買比特幣甚至黃金的，也有相當不錯的回報。唯一輸錢的，只有買美債的人。
環球股市大調整機會不低
不過2025年，投資者就要更加小心。筆者認為，環球股市大幅調整的機會不低，特別是美股。所謂大幅調整，當然是跌兩成以上。不過當然這不代表投資者應該沽貨離場。
為何美股可能有機會大調整？很簡單，因為估值貴。甚麼叫估值，是相當高深的學問。認為估值不重要的人，有不少似是而非的理由。例如說價格只是主觀，只是供求定律，有人買便會升——問題就是到估值太貴，就沒有人買呀！
有人認為美股貴，說了很多年，美股還不是照升？不錯如此。但童話故事中，狼最後還是來了。去年不跌，2023年不跌，不等於今年就不會跌。
股票的「合理價值」很難掌握，但不等於全無標準。有人以為貴的可以更貴，很多時的確如此，但還是有個譜。例如你認為輝達（Nvidia）天下無敵，現在每股140元仍很抵，那200元一股呢？你買不買？可能仍是很抵，但1000元呢？可能你還是覺得值，但10000元呢？10萬呢？總會有個價。再好的股票，也總會有個價變得不抵買。
2022年加息「預期」致大跌
事實上，過去5年大家都見過至少兩次美股下跌20%。2020年一次，固然是因為世紀疫情，大家較易理解；但2022年一次呢？才3年前的事情，很多人已經忘記得一乾二淨。
2022年，不少科技股包括Nvidia、Netflix，甚至Meta，從高位跌了七八成，但這是為甚麼？有人以為是因為聯儲局加息。不過，這些股票早在2022年聯儲局第一次加息前，已經大跌。
所以比較公平的說法，是當時投資者「預期」聯儲局可能加息，這些股票的股價就已大跌。對，就只是「預期」，甚至不用等到真的加息。
但其實，加息為何會震散科技股？好像不太合理。地產股負債高，利息直接影響利息開支，影響盈利，所以加息地產股就難有運行，很合理。但這些科技股，很多都沒有甚麼負債，加息不會拖累盈利，那為何股價下跌？
講到尾，加息只是一個觸發點。股票的估值太貴的情況下，小小風吹草動，就足以令股價大跌，就是這樣簡單。
今年會不會是2022年翻版？不知道。但聯儲局在2024年減息3次後，很可能在今年下一次會議中保持利率不變，時間正是1月尾。2022年美股的跌浪，也是由1月尾開始。特別留意，1月尾也是眾多科技股開始公佈業績的時間，2022年幾隻大型科技股在公佈業績後都大跌。
承受痛楚是成功投資必要部份
不過，筆者卻不是叫大家要沽清股票。為何筆者認為有機會大調整，但卻不建議讀者沽貨？很簡單：筆者有可能錯。這種講法起初聽落很奇怪，筆者認為會跌，但又認為自己會錯。但想深一層，這才是貼近現實。若有人可以肯定股市會跌，照計就很易發達。可是大家都知道，未來就是不可知。
即使筆者認為會跌市，但如果最後不跌，閣下一早沽貨，很可能就錯失升浪。所以，更好的策略，應該是保持持倉。若沒有股災，就十分好。即使股災出現，就由得它吧。當然無人喜歡輸錢，但承受痛楚，卻是成功投資的必要部份。
Patreon作者 李聲揚
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