憧憬減息 錯沽股票 債券今年跑輸大市近30% 李聲揚「今年輸錢的 要深切反省」
2024-10-20 06:00 
筆者習慣每季都為讀者做一次總結和展望。可以肯定的是，今年環球股市表現不錯，買股票應該是「合理眼都贏錢」。大輸家是沒有買股票，持有現金或之前轉買債的人。
話說筆者平時監察47個國家的股市。具體一點說，筆者監察47隻在美國上市的國家ETF（大家可以輕易買到）。留意ETF以美元計價，所以也已經計及匯率影響。
阿根廷股市冠環球
47個股市中，表現最好五個是甚麼？大家可以猜猜。答案是阿根廷、秘魯、美國、中國，還有馬來西亞。美股強勁大家知，中國股市也受惠於中央的救市政策；秘魯股市，筆者不知道是甚麼回事；但阿根廷為何是冠軍？不是因為當地經濟好，而是因為通脹！由於股票背後是實物資產，股價是「名義的量度（Nominal），所以超高通脹的地方，股市多數好，以往伊朗和土耳其的情況也一樣。至於馬來西亞股市強勢，部份是因為貨幣令「令吉」的匯價今年相當強。
巴西入圍最差股市
表現最差的股市，是尼日利亞、墨西哥、巴西、埃及和智利。除了巴西外，相信很少讀者對這些股市有興趣。這些股市不濟，部份和貨幣匯率有關。至於埃及更是爆出金融危機。不過話說回頭，巴西作為「金磚四國」的一員，股市卻長期不振，巴西ETF現價只及2008年高位的四份一。可見經濟好，股市不一定好。
上一段提到的五個最現最差的國家，很少香港人有興趣投資，但表現排尾六至尾十的國家呢？就相當有趣了。尾六至尾十，包括韓國、越南、印尼、沙地阿拉伯，以及阿聯酋，這就應該叫人相當意外。
三星拖累 韓股尾六
不是說韓流席捲全球，帶動韓國經濟嗎？（明顯不是）韓國也有如三星般成功的半導體企業—但三星正是拖低韓國股市的元兇。此外，越南和印尼俱是香港人較為熟悉的國家，經濟增長也好。事實上，越南首三季的GDP增長，近乎冠絕全球主要經濟體系。可是，印尼及越南股市，卻表現甚差，而這也不止是因為匯率。至於沙地阿拉伯和阿聯酋，不是很有錢、周圍招攬人才、贊助體育盛事嗎？但股市也是不濟。原因很簡單，因為經濟和股市的關係，並非如此簡單。
無論如何，以上47個國家的ETF，今年37隻錄得正回報。換句話講，掟飛鏢亂買，都有80%機會得到正回報。47個國家的平均回報是7%，中位數回報也是7%。所以文初提到，今年在股市贏錢，全無難度。回報低過7%的，已經要檢討一下。今年輸錢的，更加要深切反省。
減息周期 還是買股
今年甚麼人輸錢？很簡單，就是買債的人。去年年尾開始，不少人憧憬美國聯儲局會在今年減息，於是有些人就覺得「那我應該沽出股票獲利，轉為買債」。筆者認為此舉實在非常錯，筆者去年在Patreon的文章也提到，「減息周期，還是買股票」。
結果呢？今年美國果然是減息，等到了。但債券價格走勢，卻和不少投資者預期相反。追蹤長年期美債的ETF（TLT），今年就跌了4%；而超長年期的ZROZ，更是跌了7%。當然，這些跌幅並不算災難—問題是投資者卻錯過了美股和港股今年超過20%升幅。一來一回，不足一年跑輸近30%—即使打後債價回勇，恐怕也有排追。
事實上，傳媒報道8月時就有大量強積金投資者，將股票基金轉投至債券基金，企圖「捕捉」美國減息云云，金額是近年新高。結果？他們就真正「左一巴右一巴」，買債要輸錢，也錯失了美股和港股強勁的升浪。
接下來的市場焦點，美股當然是總統大選，港股則會是內地救市。年尾會否股災？下年會否股災？筆者不知道。不過筆者頗為肯定，十年八載後，還是股票的投資者回報最好。
Patreon作者 李聲揚
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