高盛唱淡本地銀行股 下調渣打恒生評級 大摩亦估恒生將跑輸大市

高盛發表報告，預期美國加息周期步入尾聲，長期市場利率已經見頂，認為本地銀行在去年已受惠盈利增長幫助。該行將中銀香港（2388）剔出「確信買入」名單，並下調渣打（2888）及恒生（011）評級，另外維持滙控（005）、東亞（023）及大新銀行（2356）的評級。

中銀恒生渣打股價跌
中銀股價收跌2.59%報26.35元，恒生跌2%報126.4元，渣打跌1.28%報65.5元。而評級不變的滙控收升1%報57.65元，東亞報10.1元無升跌，大新跌0.47%報6.33元。

高盛指，香港銀行股在今輪加息周期已跑贏大市，雖然去年已享受盈利強勁增長，但估值在前三季仍然受壓，目前股價仍低於周期中期估值，相信股價有望進一步上升。

下調銀行淨息差預期
不過高盛續指，預期美國聯儲局將在今年下半年至明年上半年開始減息，而香港銀行同業拆息（HIBOR）已在年初大幅下跌，同時存款敏感度（deposit beta）上升，該行遂下調了淨息差預期。加上隨著信貸成本變化，以及內房資產損失，高盛將香港銀行在2022至24年的每股盈測，調整至下跌34%至上升29%。

剔出中銀「確信買入」名單
該行最新將中銀香港剔出「確信買入」名單，維持其「買入」評級，目標價由43.8元下調至33.9元。同時該行將渣打評級由「買入」下調至「中性」，目標價由83元下調至79元，以及將恒生評級從「中性」下調至「沽售」，目標價由150元下調至116元。

至於高盛將匯控的評級維持「買入」，目標價70元，同時亦維持東亞與大新的「中性」評級目標價分別為11.1元及7.5元。

恒生四大原因不抵買
高盛列出四大原因，解釋下調恒生評級至「沽售」的原因，包括估值不吸引、新會計準則影響利息收入、較低資本緩衝、以及地產資產較重。

一：估值不吸引
高盛指，恒生的股價較本港銀行有較高溢價，特別是與中銀香港相比，但股本回報率（ROE）差異不大，即使中銀的股本成本（COE）較高，兩股亦不應有如此大差距。

二：新會計準則影響利息收入
高盛指出，今年起本港銀行股採用新《國際財務報告準則第17號》（IFRS 17），要求銀行的保單收入按比例入帳，以非以往的一筆過入帳，相信令恒生的非利息收入帶來13%影響，整體收入則有3%影響。

三：較低資本緩衝
高盛指，恒生的一級資本充足比率在各家銀行中最低，隨著時間推移，將對資產回報率／股本回報率（ROE/ROA）的比率受壓，影響資產負債表的增長。

四：地產資產較重
高盛指出，恒生的貸款組合以地產為主，佔整體50%，相比中銀為40%，由於去年樓市轉淡，認為恒生的按揭貸款增長，由高峰時的10%，於未來2至3年回落至單位數。

大摩：恒生未來30日大機會跑輸大市
另外，摩根士丹利亦發表報告，估計恒生股價在未來30日將跑輸大市，發生機率約70至80%。該行予恒生評級為「減持」，目標價128.3元。

大摩指，在內房信貸損失預期增加及財富業務費用轉弱下，估計恒生去年下半年的業績會較疲弱，並有機會減少全年派息。另外，該行指1個月HIBOR下跌，恒生業務在今年開局亦較為緩慢。