大行點評｜普徠仕料通脹持續高企或導致更長期的經濟放緩

普徠仕全球多元資產主管兼投資總監Sébastien Page發表對近期市場波動及其對投資者影響的評論，他認為金融市場年初的波動不太可能在短期內減弱。隨著通脹持續高企、聯儲局將步入加息周期、流動性收緊，加上疫情時期的環球經濟非常規現象將會消失等因素，意味著市況將進一步波動。

現階段談及擺脫疫情影響仍言之尚早，但疫情很明顯已經不再是主導市場的驅動因素。雖然新環境極具挑戰，但亦為主動型投資者提供具吸引力的機會。

對聯儲局加息的憂慮是近期市場波動的主要原因。市場很難預測聯儲局的加息方式將會多激進。雖然當局需要提高利率以對抗通脹，但亦不希望其行動導致金融環境無序收緊。 通脹幾近失控，聯儲局被迫需要採取行動。鮑威爾展開第二任期，深知需要令通脹降溫。

該行觀察到市場不會單純因聯儲局加息而脫軌。普徠仕多元資產部門的分析顯示，自1974年以來的21個加息周期中，美國股市在加息後的12個月內，有17次錄得正回報；而在第一次加息後的首6個月內，有16次錄得正回報。 雖然在第一次加息後的首六個月內，美元兌世界主要貨幣貶值，但在加息後的12個月內，美元曾升值12次。

此外，以歷史標準衡量，「終端利率（terminal rate）」低於歷史水平。 這進一步支持該行認為市場不會單純因聯儲局加息而脫軌的觀點。

在低利率、被壓抑的需求和大規模的財政刺激政策支持下，美國經濟去年錄得近40年來最強勁的增長。但該行認為這些支持因素正在消失。

隨著經濟增長或將放緩，通脹繼續推高成本。舉例來說，薪酬水平或將維持高企。雖然在某些領域，不斷上漲的成本或會逐漸降低，但勞動力成本等其他方面的攀升或將持續。而通脹持續時間越久，對消費者信心的衝擊就越大，並最終對消費者開支和企業利潤帶來更大影響。

自聯儲局近期公布政策後，美國國債孳息率曲線趨平之勢為2019年至2020年間前所未見。息差的縮窄反映投資者日趨悲觀，並質疑聯儲局在不影響經濟的條件下，能否按其計劃提高利率。雖然現在談論經濟衰退還為時過早，但經濟放緩的可能性似乎正在增加，並超過金融市場的預期。(jh)