大行点评｜普徕仕料通胀持续高企或导致更长期的经济放缓

普徕仕全球多元资产主管兼投资总监Sébastien Page发表对近期市场波动及其对投资者影响的评论，他认为金融市场年初的波动不太可能在短期内减弱。随著通胀持续高企、联储局将步入加息周期、流动性收紧，加上疫情时期的环球经济非常规现象将会消失等因素，意味著市况将进一步波动。

现阶段谈及摆脱疫情影响仍言之尚早，但疫情很明显已经不再是主导市场的驱动因素。虽然新环境极具挑战，但亦为主动型投资者提供具吸引力的机会。

对联储局加息的忧虑是近期市场波动的主要原因。市场很难预测联储局的加息方式将会多激进。虽然当局需要提高利率以对抗通胀，但亦不希望其行动导致金融环境无序收紧。 通胀几近失控，联储局被迫需要采取行动。鲍威尔展开第二任期，深知需要令通胀降温。

该行观察到市场不会单纯因联储局加息而脱轨。普徕仕多元资产部门的分析显示，自1974年以来的21个加息周期中，美国股市在加息后的12个月内，有17次录得正回报；而在第一次加息后的首6个月内，有16次录得正回报。 虽然在第一次加息后的首六个月内，美元兑世界主要货币贬值，但在加息后的12个月内，美元曾升值12次。

此外，以历史标准衡量，「终端利率（terminal rate）」低于历史水平。 这进一步支持该行认为市场不会单纯因联储局加息而脱轨的观点。

在低利率、被压抑的需求和大规模的财政刺激政策支持下，美国经济去年录得近40年来最强劲的增长。但该行认为这些支持因素正在消失。

随著经济增长或将放缓，通胀继续推高成本。举例来说，薪酬水平或将维持高企。虽然在某些领域，不断上涨的成本或会逐渐降低，但劳动力成本等其他方面的攀升或将持续。而通胀持续时间越久，对消费者信心的冲击就越大，并最终对消费者开支和企业利润带来更大影响。

自联储局近期公布政策后，美国国债孳息率曲线趋平之势为2019年至2020年间前所未见。息差的缩窄反映投资者日趋悲观，并质疑联储局在不影响经济的条件下，能否按其计划提高利率。虽然现在谈论经济衰退还为时过早，但经济放缓的可能性似乎正在增加，并超过金融市场的预期。(jh)