瑞銀財富管理料中國股市復甦是今年新興市場重點

瑞銀財富管理全球首席投資總監Mark Haefele在接受內地媒體《全球財經連線》訪問表示，預計聯儲局將於3月開始加息，今年或將加息三次，但市場也在考慮四次加息的可能性。Haefele指出，居高不下的通脹可能是經濟和市場面臨的最大風險，緊縮的貨幣政策與收緊的第一年並不足以阻止股票市場上漲，也不會中斷全球經濟增長勢頭。Haefele預計，2022年全球GDP將按年增長4.7%。他還認為，2022年新興市場關注的焦點股市將是中國股市的復甦。

Haefele說，貨幣政策緊縮的影響在於它會取消一部分經濟刺激措施。當談到對市場的影響時，首先要做的是回顧歷史。從標普500指數表現來看，當央行開始收緊貨幣政策時，股市仍然可以表現得很好。因為政策制定者的邏輯是經濟增長強勁，他們就有條件收緊貨幣政策。從歷史上看，在政策制定者開始收緊政策后的頭六個月裏，標普500指數通常在之後的五個月裏上漲約5%。

但是今年內，通脹回落的速度將決定政策制定者何時退出緊縮，或必須加息。目前的基本情況是緊縮的貨幣政策與收緊的第一年並不足以阻止股票市場上漲，也不會中斷國家或全球經濟增長的勢頭。

Haefele表示，認為聯儲局可能會在3月份開始加息，今年可能會加息三次，這也是市場所預期的。他認為，如果瑞銀關於通脹開始放緩的論點得到驗證，那麼對加息做好準備的股市而言，可能帶來利好。

Haefele又樂見中國人民銀行開始降準。很多人都羡慕中國管理經濟的方式，非常務實地處理不同問題。比如在新冠疫情等很多不可控因素上。同時，他認為中國積極地回應了企業債務問題，並努力引導經濟向更好的方向發展。瑞銀預計在今年上半年，西方發達國家的股票市場可能表現更好，因為那是增長點所在。但這種領導地位可能會逐步轉移，並在今年晚些時候，更多地轉向中國市場。

目前美國和中國的貨幣政策出現背離，Haefele舉例，一個手放在冰水桶裏的人，和一個手放在火裏的人，他們感受的溫度是不一樣的。他認為，如果這些政策的推出是基於正確的判斷，那麼這並非是件壞事。在經濟增長已到強勁高點的西方國家，刺激措施開始減弱消退。而如果中國增加刺激，在全年總體通脹處於溫和水平的情況下，確實可以幫助亞洲比預期更快地從疫情中恢復過來。所以他認為必須關注全球經濟刺激的總量，從中國、美國和歐洲去思考世界經濟，研究通脹以及新冠疫情的情況。

可以看到，到目前為止，除了此次的通脹飆升外，這種平衡方式一直運作得很好。這種平衡如何繼續向前發展，將是今年經濟工作的重點之一。

Haefele認為，去年是經濟有充足韌性，而市場又不平衡的一年。全球新冠疫情以及各國政府為應對疫情所採取的相應措施，使經濟變得更具韌性。與此同時，政府的干預又導致經濟運行不平衡——比如隨著政府重心轉移，將目光聚焦於科技或醫療保健等不同領域的時候。

Haefele指，通脹居高不下可能是經濟和市場面臨的最大風險。目前，他認為市場上最主要的擔憂是即使通過預期內的政策調控，高企的通脹也無法得到控制。而經濟的重啟則需要政策制定者做出更強有力的回應。

通常情況下，經濟復甦，央行開始加息，然後陷入衰退。這是不得不擔憂的情況。如果通脹居高不下，那麼這就是過去曾多次發生過的情況。

Haefele指，如果思考增長和通脹的趨勢，瑞銀預期當經濟重啟後過剩的居民儲蓄會被消費，企業也為重新開業補充商品庫存，那麼2022年上半年的經濟增長將遠高於正常水平；在上半年大部分時間裏，通脹也將保持在較高水平。

但進入下半年，瑞銀預計部分過剩的居民儲蓄和經濟刺激措施將繼續發揮作用，使經濟增長趨於正常水平。隨著人們在購物消費上的減少，通脹也會開始下降。過度的消費行為，會造成材料和商品供應短缺。而隨著疫情的緩解，人們的消費重心將轉向餐館、旅遊等服務業，這或令整體經濟的通脹率更趨於正常化。

Haefele說回顧這兩年，全球在港口陷入了瓶頸。這就引發供應鏈問題，這也是通脹的真正原因。所以當緩解供應鏈問題時也會緩解通脹。全球可能不會再回到幾年前高度全球化的階段，很多公司都在試圖把自身的供應鏈本地化。這會增加費用，也會增加資本支出，但同時也會促進經濟增長。當這些東西達到新的平衡，也可能會刺激通脹。

Haefele提到今年將分為上下半場。現在人們的消費重心在購買商品上，而瑞銀預計消費重心將轉向購買服務。隨著封鎖解除，購買服務或將成為今年下半年經濟增長的強勁動力。雖然刺激政策正在收緊，但如果通脹開始下降，財政和貨幣緊縮的步伐可能會相對緩和。這就給予了經濟足夠的時間保持增長。

Haefele表明，經濟下行風險總是存在的。通脹會導致一種不熟悉的局面，令決策者存在犯錯的可能。而由於債券收益已經處於歷史低點，的確很容易犯錯。 現在的政府債券正以負利率、接近零利率和零利率在世界大部分地區進行交易。這意味著債券在投資組合中的作用，或者說政策制定者利用債券來制定利率政策的能力與過去是顯然不同的。因此，政策錯誤可能是最大的風險。當然，其它影響因素還包括因變種新冠病毒而再次上升的新增感染人數。最後外界也需要關注地緣政治形勢。

Haefele說，2021年看到GDP的大規模增長推動了更高的收益。但仍然可以從4.7%的GDP增長中感受到全球收益增長的強勁水平。目前還需要注意的仍是新冠疫情的情況。現在，整體的新冠感染人數，包括每天的新增確診病例數已經開始下降，甚至在美國和歐洲部分地區也是如此。這使得其中一些地方能夠重新開放；收益因疫情影響而嚴重下降企業開始復甦，收益得到改善。

Haefele談及，今年年初要重點關注那些重新開放的交易。這就將關注點引向了歐洲和日本等國家。正如他之前說過的那樣，專注於周期性股票、金融股和能源股。同時，隨著或將更深入地受到政策收緊的影響，瑞銀也開始把醫療保健行業視為一個更具防禦性的行業。鑒於有更多的選擇性外科手術，和疫情可能再次反彈的情況，醫療保健行業不管是在大型製藥公司方面，還是手術方面，都具有防禦性的性質。此外，因為包含了生物技術方面的元素，醫療保健行業還具有一定的增長潛力。比起技術板塊，醫療保健在整體交易中的估值更低。

Haefele說，去年對市場來說是艱難的一年。他正試圖了解中國正在實施的改革和政策步驟、政策將何時結束。瑞銀現在正密切關注著中國的這些刺激政策和寬鬆措施，這些因素將有助於中國市場取得領先，尤其是在下半年。他樂觀相信中國經濟今年會更好。

Haefele說，今年稍後瑞銀將新興市場關注的焦點將轉移至亞洲，因為亞洲經濟將由中國引領。他認為，就大宗商品國家和大宗商品新興市場而言，現在是時候去尋找那些能夠從強勁的大宗商品走勢中獲利的地區。但首先，2022年新興市場的故事將是關於中國股市的復甦。

對於投資者的建議，Haefele認為最重要的是看整體投資組合，以及如何配置資金。投資者要考慮在未來幾年需要多少資金，以及流動性方面的問題。投資組合中有哪些部分可以長期持有。哪些是他不需要馬上用到、且可以將其用於長期投資增長的錢 。對那些在投資市場非常幸運的人群來說，想想自己需要遺留哪些資產。有哪些錢是在有生之年都不需要的、可以進行真正長期的投資；又可以為大眾、公益、慈善及相關的機構遺留哪些資產。

從投資策略上來說，他認為2022年將是有趣的一年。大家不能過度執著於周圍談論的新聞頭條。至少在美國，人們通過社交媒體「末日刷屏」，並深陷於新聞頭條的影響之中。因此，僅關注當天的頭條並不是一個好策略。更多地關注類似於增長和政策之間相互聯繫的消息，並以此判斷市場可能發生的事情，而不僅僅是依賴聳人聽聞的新聞頭條，能夠讓人成為一個更好的預測者。所以人們需要有更長遠的關注點。這就是瑞銀試圖幫助人們管理投資市場和財務的重點。

 

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