瑞银财富管理料中国股市复苏是今年新兴市场重点

瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele在接受内地媒体《全球财经连线》访问表示，预计联储局将于3月开始加息，今年或将加息三次，但市场也在考虑四次加息的可能性。Haefele指出，居高不下的通胀可能是经济和市场面临的最大风险，紧缩的货币政策与收紧的第一年并不足以阻止股票市场上涨，也不会中断全球经济增长势头。Haefele预计，2022年全球GDP将按年增长4.7%。他还认为，2022年新兴市场关注的焦点股市将是中国股市的复苏。

Haefele说，货币政策紧缩的影响在于它会取消一部分经济刺激措施。当谈到对市场的影响时，首先要做的是回顾历史。从标普500指数表现来看，当央行开始收紧货币政策时，股市仍然可以表现得很好。因为政策制定者的逻辑是经济增长强劲，他们就有条件收紧货币政策。从历史上看，在政策制定者开始收紧政策后的头六个月里，标普500指数通常在之后的五个月里上涨约5%。

但是今年内，通胀回落的速度将决定政策制定者何时退出紧缩，或必须加息。目前的基本情况是紧缩的货币政策与收紧的第一年并不足以阻止股票市场上涨，也不会中断国家或全球经济增长的势头。

Haefele表示，认为联储局可能会在3月份开始加息，今年可能会加息三次，这也是市场所预期的。他认为，如果瑞银关于通胀开始放缓的论点得到验证，那么对加息做好准备的股市而言，可能带来利好。

Haefele又乐见中国人民银行开始降准。很多人都羡慕中国管理经济的方式，非常务实地处理不同问题。比如在新冠疫情等很多不可控因素上。同时，他认为中国积极地回应了企业债务问题，并努力引导经济向更好的方向发展。瑞银预计在今年上半年，西方发达国家的股票市场可能表现更好，因为那是增长点所在。但这种领导地位可能会逐步转移，并在今年晚些时候，更多地转向中国市场。

目前美国和中国的货币政策出现背离，Haefele举例，一个手放在冰水桶里的人，和一个手放在火里的人，他们感受的温度是不一样的。他认为，如果这些政策的推出是基于正确的判断，那么这并非是件坏事。在经济增长已到强劲高点的西方国家，刺激措施开始减弱消退。而如果中国增加刺激，在全年总体通胀处于温和水平的情况下，确实可以帮助亚洲比预期更快地从疫情中恢复过来。所以他认为必须关注全球经济刺激的总量，从中国、美国和欧洲去思考世界经济，研究通胀以及新冠疫情的情况。

可以看到，到目前为止，除了此次的通胀飙升外，这种平衡方式一直运作得很好。这种平衡如何继续向前发展，将是今年经济工作的重点之一。

Haefele认为，去年是经济有充足韧性，而市场又不平衡的一年。全球新冠疫情以及各国政府为应对疫情所采取的相应措施，使经济变得更具韧性。与此同时，政府的干预又导致经济运行不平衡——比如随著政府重心转移，将目光聚焦于科技或医疗保健等不同领域的时候。

Haefele指，通胀居高不下可能是经济和市场面临的最大风险。目前，他认为市场上最主要的担忧是即使通过预期内的政策调控，高企的通胀也无法得到控制。而经济的重启则需要政策制定者做出更强有力的回应。

通常情况下，经济复苏，央行开始加息，然后陷入衰退。这是不得不担忧的情况。如果通胀居高不下，那么这就是过去曾多次发生过的情况。

Haefele指，如果思考增长和通胀的趋势，瑞银预期当经济重启后过剩的居民储蓄会被消费，企业也为重新开业补充商品库存，那么2022年上半年的经济增长将远高于正常水平；在上半年大部分时间里，通胀也将保持在较高水平。

但进入下半年，瑞银预计部分过剩的居民储蓄和经济刺激措施将继续发挥作用，使经济增长趋于正常水平。随著人们在购物消费上的减少，通胀也会开始下降。过度的消费行为，会造成材料和商品供应短缺。而随著疫情的缓解，人们的消费重心将转向餐馆、旅游等服务业，这或令整体经济的通胀率更趋于正常化。

Haefele说回顾这两年，全球在港口陷入了瓶颈。这就引发供应链问题，这也是通胀的真正原因。所以当缓解供应链问题时也会缓解通胀。全球可能不会再回到几年前高度全球化的阶段，很多公司都在试图把自身的供应链本地化。这会增加费用，也会增加资本支出，但同时也会促进经济增长。当这些东西达到新的平衡，也可能会刺激通胀。

Haefele提到今年将分为上下半场。现在人们的消费重心在购买商品上，而瑞银预计消费重心将转向购买服务。随著封锁解除，购买服务或将成为今年下半年经济增长的强劲动力。虽然刺激政策正在收紧，但如果通胀开始下降，财政和货币紧缩的步伐可能会相对缓和。这就给予了经济足够的时间保持增长。

Haefele表明，经济下行风险总是存在的。通胀会导致一种不熟悉的局面，令决策者存在犯错的可能。而由于债券收益已经处于历史低点，的确很容易犯错。 现在的政府债券正以负利率、接近零利率和零利率在世界大部分地区进行交易。这意味著债券在投资组合中的作用，或者说政策制定者利用债券来制定利率政策的能力与过去是显然不同的。因此，政策错误可能是最大的风险。当然，其它影响因素还包括因变种新冠病毒而再次上升的新增感染人数。最后外界也需要关注地缘政治形势。

Haefele说，2021年看到GDP的大规模增长推动了更高的收益。但仍然可以从4.7%的GDP增长中感受到全球收益增长的强劲水平。目前还需要注意的仍是新冠疫情的情况。现在，整体的新冠感染人数，包括每天的新增确诊病例数已经开始下降，甚至在美国和欧洲部分地区也是如此。这使得其中一些地方能够重新开放；收益因疫情影响而严重下降企业开始复苏，收益得到改善。

Haefele谈及，今年年初要重点关注那些重新开放的交易。这就将关注点引向了欧洲和日本等国家。正如他之前说过的那样，专注于周期性股票、金融股和能源股。同时，随著或将更深入地受到政策收紧的影响，瑞银也开始把医疗保健行业视为一个更具防御性的行业。鉴于有更多的选择性外科手术，和疫情可能再次反弹的情况，医疗保健行业不管是在大型制药公司方面，还是手术方面，都具有防御性的性质。此外，因为包含了生物技术方面的元素，医疗保健行业还具有一定的增长潜力。比起技术板块，医疗保健在整体交易中的估值更低。

Haefele说，去年对市场来说是艰难的一年。他正试图了解中国正在实施的改革和政策步骤、政策将何时结束。瑞银现在正密切关注著中国的这些刺激政策和宽松措施，这些因素将有助于中国市场取得领先，尤其是在下半年。他乐观相信中国经济今年会更好。

Haefele说，今年稍后瑞银将新兴市场关注的焦点将转移至亚洲，因为亚洲经济将由中国引领。他认为，就大宗商品国家和大宗商品新兴市场而言，现在是时候去寻找那些能够从强劲的大宗商品走势中获利的地区。但首先，2022年新兴市场的故事将是关于中国股市的复苏。

对于投资者的建议，Haefele认为最重要的是看整体投资组合，以及如何配置资金。投资者要考虑在未来几年需要多少资金，以及流动性方面的问题。投资组合中有哪些部分可以长期持有。哪些是他不需要马上用到、且可以将其用于长期投资增长的钱 。对那些在投资市场非常幸运的人群来说，想想自己需要遗留哪些资产。有哪些钱是在有生之年都不需要的、可以进行真正长期的投资；又可以为大众、公益、慈善及相关的机构遗留哪些资产。

从投资策略上来说，他认为2022年将是有趣的一年。大家不能过度执著于周围谈论的新闻头条。至少在美国，人们通过社交媒体「末日刷屏」，并深陷于新闻头条的影响之中。因此，仅关注当天的头条并不是一个好策略。更多地关注类似于增长和政策之间相互联系的消息，并以此判断市场可能发生的事情，而不仅仅是依赖耸人听闻的新闻头条，能够让人成为一个更好的预测者。所以人们需要有更长远的关注点。这就是瑞银试图帮助人们管理投资市场和财务的重点。

 

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