社論｜儲局縮減買債 股市要防狼來了

　　美國聯儲局議息後，一如外界預期宣布縮減買債計畫，並在明年中將全停買債，加上儲局主席鮑威爾續派定心丸，表明減買債並非將要加息的信號，美股再創新高。但從儲局言詞可窺見，其對通脹憂慮比以前加重，明年下半年需要加息的可能性正不斷上升，若加息憂慮持續增加，可能令位高風險亦高的美股，隨時出現大震盪。

　　聯儲局結束兩天議息會議，香港時間周四凌晨宣布，現時每月買債一千二百億美元的計畫，將逐步縮減，由本月起每月減少買債一百五十億，直至明年中不再買債。聯儲局減買債並不等如收緊銀根，只是減少為氾濫資金挹注，要到儲局回購債券或加息時，才會令市場銀根收緊，現在只是撐經濟的力度縮小而已。

　　通脹來勢洶 樂觀預測受質疑

　　儲局退市行動如此審慎，因擔心復甦中的美國經濟未能持續，又或儲局由放水轉為收水的過程會令市場過度反應，若引致股市大跌、債息急升，將為經濟添煩添亂，亦令儲局進退失據。因此在縮減買債規模時，就不斷安撫市場，鮑威爾強調減少買債不是將要加息的信號。

　　然而，無論聯儲局會後聲明抑或鮑威爾記者會，都隱藏着一個訊息，就是聯儲局對高通脹的憂慮增加，這可能逼使該局要加快收縮買債步伐和提早加息。

　　對於目前通脹高燒情況，儲局仍強調屬「暫時性」，因這是供應鏈現瓶頸和需求增加所致，預計明年第二或第三季通脹可回落。儲局對通脹一直表現樂觀，年初時已說高通脹只屬暫時，但「暫時」高企的通脹一年也沒有下降，儲局現說要維持到明年中，外界擔心這仍是過於樂觀的估計。

　　此因導致港口擠塞、不少貨品供應鏈瀕近斷裂的問題，業界估計可能要延續至明年底甚至後年，才能完全解決；另外，天然氣、石油和煤等能源價格近月暴漲，亦至少要待這個冬天過後才能紓緩，能源價格飆高將快速推升未來數月物價。

　　此外，鮑威爾承認多個指標顯示，美國勞動力市場非常緊張，且薪資上漲令儲局不安，擔心會出現薪資與物價互相推高的螺旋式上升。疫情令美國人更多在家工作，近月掀起「大辭職潮」，單是八月就有四百三十萬人辭職，佔勞動人口百分之三，部分辭職者認為人只能活一次，故要改變工作模式，此將令美國勞動力參與率下降問題惡化，亦可能令儲局期望工資升幅放緩落空。

　　聯儲局對通脹的樂觀預測，已惹來不少質疑，前財長薩默斯就警告，美國通脹可能會失控。為免外界質疑儲局輕忽通脹，鮑威爾表明儲局對通脹保持警惕，在必要時會採取行動，將通脹率壓回百分之二的目標，言下之意即不排除加快縮減買債步伐和加息。

　　加息步伐或加快 市場將震盪

　　市場亦不斷推前儲局啟動加息日期的猜測，由早前較多人相信儲局在明年九月加息，到最新數據顯示，有六成一聯邦基金期貨投資者預期明年六月將會加息，明年底前儲局更需加息兩次。

　　儲局縮減買債只是減少向市場放水，但一旦加息就是收緊銀根，令市場氾濫資金減少，其意義極為不同。股市一向對遠慮不太關注，眼前炒作才是實際，故儲局不急於加息論，令美股再創新高，然而若通脹持續高燒，倒逼儲局要採取行動遏通脹，只怕美股難以承受加息憂慮的加劇，可能觸發恐慌情緒。

　　去年三月美股便因恐慌而出現暴挫，但很快就回穩，今年美股更不斷創新高，怕的是美股正上演狼來了的故事，若通脹繼續高燒，儲局被逼加快加息步伐，狼就可能真的到來。