金融High Tea｜炒國泰獨食要過兩關

美國滯脹陰影下，港股上周基本受壓，但到上周五就大幅反彈514點，收報19898點，以全周計，恒指累跌103點，京東（9618）全周累挫12%，藍籌股中最差；吉利（175）最省鏡，全周累升10%。國指全周累跌2點；科指全周累升2點。

美國聯儲局主席鮑威爾明言，不能保證美國經濟能在「收水」期避過衰退，否定會加息0.75厘，三大指數反彈。杜指收報32196點，升466點，結束連續6日跌勢；標指收報4023點，升93點；納指收報11805點，升434點。科技股表現向好，亞馬遜全日升6%；Netflix收漲8%；蘋果公司升3%。市場可能覺得衰退好過滯脹，至少利息不會咁高，加上最多每次加0.5厘，無咁得人驚，科技股炒上，港股美國預託證券亦造好。
  

炒反彈的同一時間，美國「迷因股」再現炒作，戲院營運商AMC及視像遊戲零售商GameStop上周五全日分別續漲6%及10%。網上券商Robinhood獲虛擬貨幣交易平台FTX始創人Sam Benjamin Bankman-Fried增持，成為第三大股東，股價飆升25%。Robinhood早前業績大倒退，股價急挫，該股以免佣為號召，被視為散戶樂園，自從美息有向上跡象，散戶開始損手，「迷因股」退潮，現在炒風再起，會不會只是末世風情？

美股比其他西方股市有較強抗跌力，全賴美元強勢。在美元呈強下，上周在岸人民幣兌美元也跌破6.8關口，為2020年9月以來首次。其後中國銀保監會表示，人民幣匯率波動仍處於合理區間，總體表現穩健，人民幣匯率貶值不會長期單邊持續，警告千萬不要賭人民幣持續單邊貶值，否則會遭受不必要的損失。

銀保監警告勿炒人仔單邊貶值

過去中國在金融和匯市大幅波動時，都會力抗市場逆流，發揮定海神針作用，在全球貨幣貶值潮中，人仔挺住對各國匯率政策再起支撐作用。

到星期日（15日）中國人民銀行官網發佈消息，指5月11日，國際貨幣基金組織（IMF）執董會完成了五年一次的特別提款權（SDR）定值審查。這是2016年人民幣成為特別提款權籃子貨幣以來的首次審查。國際貨幣基金組織執董會一致決定，將人民幣權重由10.92%上調至12.28%（升幅1.36個百分點），將美元權重由41.73%上調至43.38%，同時將歐羅權重由30.93%下調至29.31%，日圓由8.33%下調至7.59%，英鎊由8.09%下調至7.44%，人民幣權重仍保持第三位。國際貨幣基組織執董會決定，新的特別提款權貨幣籃子在今年8月1日正式生效，並於5年後，即2027年開展下一次特別提款權定值審查。

自人民幣2016年正式「入籃」，人民幣在金融交易、投融資中的使用將會增加，如今加大人民幣在特別提款權中的佔比，有助人民進一步國際化。而且提升人仔在籃子中的比重，有「國際認可」的概念，亦有助穩定人仔匯價。

另外，港元在美息拉升後持續有資金流走，金管局在上周五紐約時段入市承接約31.64億港元沽盤，沽出美元，下周二本港銀行體系總結餘減少至約3259億港元，雖然恒指在最後一個交易日反彈，但後市仍充滿不明朗因素，短期波動仍然持續。

外圍陰晴不定，本港內部需求在政府在疫情防控寬限後，要觀察反彈力度。政府公佈，香港經濟在2022年第一季明顯惡化，受環球需求增長減慢，加上疫情對跨境運輸造成干擾，顯著拖累出口表現。本地方面，本地第五波疫情及因而實施的限制措施，嚴重打擊廣泛的經濟活動和經濟氣氛。實質本地生產總值按年收縮4%，逆轉先前四季的增長趨勢，按季比較，實質下跌3%。從宏觀數據顯示，經濟上半年好大機會陷入衰退，本地為主的企業盈利普遍難寄厚望。

對外重開客運生意露曙光

上半年經濟受第五波疫情打擊，第二季仍在養傷期。隨著本地寬聚，個別行業都期望前景會改善。有報道指國泰航空（293）開始作出超前部署，下月會展開大型招聘工作，恢復招聘空中服務員及地勤人員，初步估計所需招聘人手數目，最少達三千人，連同工程人員，未來實際招聘人手數目還可能達到六千至七千人，當中一半為空中服務員，包括會考慮重聘昔日員工。

熟悉國泰業務的行內人說起，國泰在去年下半年，其實業務已經錄得盈利，成績主要得力於兩個因素：其一是之前重手裁員節流；其二是貨運需求強勁，一減一加下扭轉流血狀況。4月份政府改變防疫策略，估計未來旅客訪港限制繼續放寬，港人外出亦會增加，客運業務逐步會好轉。

航空生意有機會迎來春天，國泰股價上周五收報7.75元，與疫後低位5.2元高出逾50%。管理層現在對前景有樂觀展望，股價反應會如何呢？中環茶友覺得，在放寬限制前，國泰股價已有反彈，彈幅雖然不算多，相信已有部份消化好消息，因為集團為應對疫情曾大量發行新股，產生好大攤薄效應，股價彈到咁上下就會有壓力。

國泰為了籌錢應付逆境，籌集了407億元，其中117億元由股東以11供7股，每股4.68元；另外，向政府發行優先股及認股證，當中認股證行使總價為19.8億元，2021年又發行可換股債權67億元，換股價為8.57元，所以未來就算盈利報復式上升，但發行股數大增下，每股盈利會削弱，當股價升破8.57元，換股會構成另一個技術性阻力。

疫情對國泰構成巨大打擊，但同時消滅了集團絕大部份對手，包括勁敵香港航空，以及不少廉航公司，甚至連有意加入分杯羹的大灣區航空，近日大股東都可能受內地市道放緩影響，如果國泰能夠回復過去半壟斷地位，每年盈利有條件重回40億、50億元甚至更高水平，但這需要兩個關卡：一關是與內地關係；二是有效控制成本。

酒店旅業股低殘或有機會尋寶

國泰在社會事件期間備受壓力，與內地關係亦見緊張，這個狀況雖然因為航空業近乎中斷而淡化，但似乎未根本改變，一旦航空交通改善，雖然其他競爭對手弱化，但內地航空公司實力仍然雄厚，國泰未必能夠獨食。

至於成本控制能力，過去多年國泰經常受到外界批評，是油價對沖經常帶來巨大虧損，同時工會力量強大，在景氣時有可能爆發工潮爭取提高待遇，國泰兩年前大舉削減機組人員，現在重新埋班是會改弦易轍，抑或令工會吸取經驗變得強大呢？茶友覺得似乎後者的機會更高一點。

香港在疫情防控採取了較接近西方的做法，市場人士估計下半年有機會先通國際，這對旅遊航空業是好事，國泰能否成為大贏家，管理層如何把握非常重要。茶友認為，這個板塊估值低殘，酒店、旅業股等都有尋寶機會，有興趣者可耐心發掘。

內地房貸 變相減息

另外，內地亦出手挺樓市。人民銀行、銀保監會發佈《關於調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，首套房商貸利率下限調整為不低於LPR基準利率（貸款市場報價利率）減20個基點，二套房按現行規定執行。

目前，內地樓市參考的5年期LPR基準利率為4.6厘。這意味着首套房貸利率最低可降到4.4厘。消息對內房股有支持。

全文刊《頭條日報》專欄「金融High Tea」