金融High Tea｜炒国泰独食要过两关

美国滞胀阴影下，港股上周基本受压，但到上周五就大幅反弹514点，收报19898点，以全周计，恒指累跌103点，京东（9618）全周累挫12%，蓝筹股中最差；吉利（175）最省镜，全周累升10%。国指全周累跌2点；科指全周累升2点。

美国联储局主席鲍威尔明言，不能保证美国经济能在「收水」期避过衰退，否定会加息0.75厘，三大指数反弹。杜指收报32196点，升466点，结束连续6日跌势；标指收报4023点，升93点；纳指收报11805点，升434点。科技股表现向好，亚马逊全日升6%；Netflix收涨8%；苹果公司升3%。市场可能觉得衰退好过滞胀，至少利息不会咁高，加上最多每次加0.5厘，无咁得人惊，科技股炒上，港股美国预托证券亦造好。
  

炒反弹的同一时间，美国「迷因股」再现炒作，戏院营运商AMC及视像游戏零售商GameStop上周五全日分别续涨6%及10%。网上券商Robinhood获虚拟货币交易平台FTX始创人Sam Benjamin Bankman-Fried增持，成为第三大股东，股价飙升25%。Robinhood早前业绩大倒退，股价急挫，该股以免佣为号召，被视为散户乐园，自从美息有向上迹象，散户开始损手，「迷因股」退潮，现在炒风再起，会不会只是末世风情？

美股比其他西方股市有较强抗跌力，全赖美元强势。在美元呈强下，上周在岸人民币兑美元也跌破6.8关口，为2020年9月以来首次。其后中国银保监会表示，人民币汇率波动仍处于合理区间，总体表现稳健，人民币汇率贬值不会长期单边持续，警告千万不要赌人民币持续单边贬值，否则会遭受不必要的损失。

银保监警告勿炒人仔单边贬值

过去中国在金融和汇市大幅波动时，都会力抗市场逆流，发挥定海神针作用，在全球货币贬值潮中，人仔挺住对各国汇率政策再起支撑作用。

到星期日（15日）中国人民银行官网发布消息，指5月11日，国际货币基金组织（IMF）执董会完成了五年一次的特别提款权（SDR）定值审查。这是2016年人民币成为特别提款权篮子货币以来的首次审查。国际货币基金组织执董会一致决定，将人民币权重由10.92%上调至12.28%（升幅1.36个百分点），将美元权重由41.73%上调至43.38%，同时将欧罗权重由30.93%下调至29.31%，日圆由8.33%下调至7.59%，英镑由8.09%下调至7.44%，人民币权重仍保持第三位。国际货币基组织执董会决定，新的特别提款权货币篮子在今年8月1日正式生效，并于5年后，即2027年开展下一次特别提款权定值审查。

自人民币2016年正式「入篮」，人民币在金融交易、投融资中的使用将会增加，如今加大人民币在特别提款权中的占比，有助人民进一步国际化。而且提升人仔在篮子中的比重，有「国际认可」的概念，亦有助稳定人仔汇价。

另外，港元在美息拉升后持续有资金流走，金管局在上周五纽约时段入市承接约31.64亿港元沽盘，沽出美元，下周二本港银行体系总结馀减少至约3259亿港元，虽然恒指在最后一个交易日反弹，但后市仍充满不明朗因素，短期波动仍然持续。

外围阴晴不定，本港内部需求在政府在疫情防控宽限后，要观察反弹力度。政府公布，香港经济在2022年第一季明显恶化，受环球需求增长减慢，加上疫情对跨境运输造成干扰，显著拖累出口表现。本地方面，本地第五波疫情及因而实施的限制措施，严重打击广泛的经济活动和经济气氛。实质本地生产总值按年收缩4%，逆转先前四季的增长趋势，按季比较，实质下跌3%。从宏观数据显示，经济上半年好大机会陷入衰退，本地为主的企业盈利普遍难寄厚望。

对外重开客运生意露曙光

上半年经济受第五波疫情打击，第二季仍在养伤期。随著本地宽聚，个别行业都期望前景会改善。有报道指国泰航空（293）开始作出超前部署，下月会展开大型招聘工作，恢复招聘空中服务员及地勤人员，初步估计所需招聘人手数目，最少达三千人，连同工程人员，未来实际招聘人手数目还可能达到六千至七千人，当中一半为空中服务员，包括会考虑重聘昔日员工。

熟悉国泰业务的行内人说起，国泰在去年下半年，其实业务已经录得盈利，成绩主要得力于两个因素：其一是之前重手裁员节流；其二是货运需求强劲，一减一加下扭转流血状况。4月份政府改变防疫策略，估计未来旅客访港限制继续放宽，港人外出亦会增加，客运业务逐步会好转。

航空生意有机会迎来春天，国泰股价上周五收报7.75元，与疫后低位5.2元高出逾50%。管理层现在对前景有乐观展望，股价反应会如何呢？中环茶友觉得，在放宽限制前，国泰股价已有反弹，弹幅虽然不算多，相信已有部份消化好消息，因为集团为应对疫情曾大量发行新股，产生好大摊薄效应，股价弹到咁上下就会有压力。

国泰为了筹钱应付逆境，筹集了407亿元，其中117亿元由股东以11供7股，每股4.68元；另外，向政府发行优先股及认股证，当中认股证行使总价为19.8亿元，2021年又发行可换股债权67亿元，换股价为8.57元，所以未来就算盈利报复式上升，但发行股数大增下，每股盈利会削弱，当股价升破8.57元，换股会构成另一个技术性阻力。

疫情对国泰构成巨大打击，但同时消灭了集团绝大部份对手，包括劲敌香港航空，以及不少廉航公司，甚至连有意加入分杯羹的大湾区航空，近日大股东都可能受内地市道放缓影响，如果国泰能够回复过去半垄断地位，每年盈利有条件重回40亿、50亿元甚至更高水平，但这需要两个关卡：一关是与内地关系；二是有效控制成本。

酒店旅业股低残或有机会寻宝

国泰在社会事件期间备受压力，与内地关系亦见紧张，这个状况虽然因为航空业近乎中断而淡化，但似乎未根本改变，一旦航空交通改善，虽然其他竞争对手弱化，但内地航空公司实力仍然雄厚，国泰未必能够独食。

至于成本控制能力，过去多年国泰经常受到外界批评，是油价对冲经常带来巨大亏损，同时工会力量强大，在景气时有可能爆发工潮争取提高待遇，国泰两年前大举削减机组人员，现在重新埋班是会改弦易辙，抑或令工会吸取经验变得强大呢？茶友觉得似乎后者的机会更高一点。

香港在疫情防控采取了较接近西方的做法，市场人士估计下半年有机会先通国际，这对旅游航空业是好事，国泰能否成为大赢家，管理层如何把握非常重要。茶友认为，这个板块估值低残，酒店、旅业股等都有寻宝机会，有兴趣者可耐心发掘。

内地房贷 变相减息

另外，内地亦出手挺楼市。人民银行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，首套房商贷利率下限调整为不低于LPR基准利率（贷款市场报价利率）减20个基点，二套房按现行规定执行。

目前，内地楼市参考的5年期LPR基准利率为4.6厘。这意味着首套房贷利率最低可降到4.4厘。消息对内房股有支持。

全文刊《头条日报》专栏「金融High Tea」