內房外債到期臨高峰 債權人傾向速戰速決

（星島日報報道）內房債務問題懸而未決，但即將面臨美元債本金到期小高峰。截至目前，本港上市的內房企業，在3及4月仍有高達至少80億美元（約624億港元）債券未贖回或延期。在今輪危機有份參與債務談判的富事高（FTI）財務諮詢及企業重組部資深董事總經理何翃嶠（Jason）表示，債權人對拖字訣感不耐煩，多數傾向速戰速決，趁本金到期定出解決方案，並相信大部分內房老闆都願意還債，只是過去多時雙方缺乏信心，才陷談判僵局。
內房去年債務危機多數未按時支付債息而違約，但現時或見真章，因已踏入本金到期高峰期。本報根據債券市場上市的美元債，統計在港上市內房企的債券到期情況，當中共有至少16家企業的美元債將於三、四月本金到期，截至目前仍未作處理的規模約80億美元，在到期時或須償還巨額本金。

期內最龐大的美元債發行人為中國恒大（3333），有2筆美元債分別在本月23日及下月11日到期，本金為20.25億及14.5億美元，合共34.75億美元（約271億港元）。不過亦有企業各師各法，提早處理即將到期債務，包括中駿集團（1966）近日表示，已就本月到期的5億美元債，分批提早贖回，並已匯出餘下本金連利息以準備償還；金輪天地（1232）就指，已就三筆今明兩年未償還的4.45億美元債，與85%債權人達成重組協議，可將到期日延期。
談判僵局在於缺乏信心

多家內房正不斷跟債權人角力，對於債務何去何從，Jason接受本報訪問時表示，內房企一直以來的處理債務手法，主要是進行交換票據及徵求同意，即是將債券延長期限或更換條款，「但呢招已經玩咗半年至九個月，投資者都唔耐煩」，目前債權人主流傾向盡快定出債務重組方案。

Jason指，FTI的企業融資部門，過去都有參與發行人及債權人之間的談判，了解雙方觀點後，發現問題核心在於缺乏溝通與信任。他指出，由於美元債的索償權益較境內債的順序為低，內房企難以隨便動用資金，往往較難坦誠與債權人定出解決方案，加上小部分公司選擇「走數」，亦加深雙方芥蒂。
雙方讓步可挽回誠信

但他強調，內房企欠債不還的印象純粹誤解，因為很多老闆都是白手興家，仍然打算日後東山再起，「班老闆本身好窮，佢哋成功係拚搏返嚟，真係一蚊一蚊咁賺，唔會因為咁就放棄（地產行業）」，故為了日後融資便利，均有誘因管理好誠信。

Jaosn認為，要挽回雙方誠信不難，「好簡單，你（內房企）話畀我聽下年賺到幾多錢就得」，而債權人亦願意「多多少少都搞掂佢」，目前雙方是個契機作出讓步，「要取個平衡點，始終要做削債、有大規模重組，未必係咁完美嘅結局。」他又建議，由於今輪內房債務危機橫掃整個行業，最受影響必然是大型國際金融機構，由這些大戶牽頭定立一個重組模式，相信對整個行業有正面作用。

近期內房監管有鬆綁象，加速行業整合，富事高（FTI）財務諮詢及企業重組部資深董事總經理何翃嶠（Jason）認為，內房行業最壞情況未到，但市場已是時候掀起收購潮，「戰場」亦正擴至海外資產，料起碼持續半年。

他指出，近月FTI接到處理內房問題的諮詢較過去兩年頻繁，而目前市場正迎來收購潮，對具實力的企業而言是個機遇。他指出，除了近期中國境內四大國有資產管理公司介入內房重組，以及國企內房公司收購資產等之外，國際投資者則正將目光投放在海外物業身上。

他解釋，一些在英、美、澳、加等優質用地，過去由內房公司高價奪得，但最近因資金斷鏈而淪為爛尾樓，一直為大型基金所覬覦，多個項目將會低價轉手，相信有關情況會持續至少半年。
未來中型內房難生存

Jason認為，內房行業仍然處於低谷，「雖然大家已經無期望，但仲可以絕望」，估計債務危機仍要時間發酵，有待一些債務重組方案出爐，以及市場發債融資回暖，才會出現轉機，估計整個行業要在2023年下半年重拾上行周期。

他估計，隨未來不斷收購合併，內房生態將走向兩極，「一係大型公司或者國企，一係小型但好穩健公司，過去擴張好快中型公司比較難生存，唔會有咁多渾水摸魚。」他補充，有些小型內房企財力不雄厚，但未受今次風波太大衝擊，主要其商業模式只專注發展一個地區或一個板塊，料日後亦是行業復甦的一個方向。