「印度支付寶」估值貴 散戶拋售

(星島日報報道)有印度版支付寶之稱的流動支付平台Paytm上周四（18日）在孟買證交所首日掛牌，即在散戶爭相出貨獲利下，股價插水逾27%跌停板，令一眾熱捧這家金融科技公司的投資者大失所望。掛牌前有證券商形容這個科技新貴為燒錢機器，並將其目標價大幅「嘜低」於招股價44%不無影響。

流動支付平台Paytm的母公司One97 Communications，原以雷霆萬鈞之勢在首次公開招股（IPO）出售25億美元股份，成為印度歷來集資額最大的IPO，孰料掛牌首日股價裂口低開，半小時已經觸發跌20%的停板機制，全日跌超過四分一，收報1564盧比（約164港元），較招股價2150盧比（約226港元）低27.3%。

孟買證券商Churiwala Securities高層對Paytm首日表現大為失望，指大批抱著搵快錢心態認購新股的散戶爭相即日出貨獲利。

Paytm個人用戶近3.5億，並得到日本軟庫（SoftBank）的願景基金、股神巴菲特和螞蟻集團支持。當地隨著智能手機價格和流動網絡月費下調，流動支付近年愈趨普及，加上銀行服務相對發展遲緩和不足，讓流動支付有機可乘填補這方面的金融服務空缺，加上印度央行在2016年推出「統一支付接口」（UPI）這個受規管的開放式系統，令流動支付更加大行其道。

令投資者尤其興奮的是，由於印度的電商仍處於相對早期階段，該國約一半人口尚未使用互聯網，Paytm應用程式在截至3月底止的過去兩年處理的支付總額增長76%，至4萬億盧比（約4191億港元）。Paytm亦借鑑螞蟻集團經驗，通過支付服務積聚用戶基礎後，然後銷售高毛利的金融服務，截至今年6月底的季度共放出140萬筆貸款，較去年同期2.3萬筆大增。券商Bernstein預期截至2027年3月的財年，Paytm來自金融服務收入的佔比可望由目前5%增至19%，Paytm並且加入新近流行的先買後付支付服務。

瞄準其增長潛力，不少投資者仍願意付溢價投資尚未見盈利的Paytm，其母公司One97在IPO中獲上限定價，股價相當於上財年收入的50倍，遠高於僅10倍的美國對手PayPal。不過，One97的IPO超購僅1.89倍，遠遜美容產品電商Nykaa母公司IPO時超購80倍。再者，認購One97的大部分機構買家都是海外投資者，相對較少本地機構投資者例如保險商或互惠基金問津。

同為科網新貴，例如外賣平台Zomato和Nykaa母公司FSN E-Commerce Ventures今年較早前的IPO，在首日都有不俗升幅。唯獨One97儘管在3天IPO獲全數認購，相當於24.6億美元的集資創新高，卻在第一日掛牌大幅插水。究其原因，這次IPO從一開始已亮起對One97被過度吹捧和定價偏高的紅燈。分析師指出，Paytm過去連續8年從未錄盈利，只是這個財政年度減少開支後，其虧損按年計才見縮窄，但短期內仍未有盈利的能力。

券商麥格理的分析師報告更描述Paytm是「燒錢機器」，沒有步向盈利能力的明確計畫，給其母公司One97的目標價僅1200盧比，較招股價低水44%，One97截至3月底止的財政年度錄得虧損170億盧比（約17.85億港元）。

另外，該公司被評這幾年業務過度分散，涉足包括支付、金融服務、旅遊及電影訂票，甚至夢幻體育遊戲和電商等業務，但未見獲取理想的收入。麥格理指出，Paytm未能成為某一類別的領先者，令人質疑其創造盈利的能力。加上面對實力雄厚對手的激烈競爭，例如是Google Pay和沃爾瑪旗下電商Flipkart的流動支付平台PhonePe，前景難以看好。