「印度支付宝」估值贵 散户抛售

(星岛日报报道)有印度版支付宝之称的流动支付平台Paytm上周四（18日）在孟买证交所首日挂牌，即在散户争相出货获利下，股价插水逾27%跌停板，令一众热捧这家金融科技公司的投资者大失所望。挂牌前有证券商形容这个科技新贵为烧钱机器，并将其目标价大幅「唛低」于招股价44%不无影响。

流动支付平台Paytm的母公司One97 Communications，原以雷霆万钧之势在首次公开招股（IPO）出售25亿美元股份，成为印度历来集资额最大的IPO，孰料挂牌首日股价裂口低开，半小时已经触发跌20%的停板机制，全日跌超过四分一，收报1564卢比（约164港元），较招股价2150卢比（约226港元）低27.3%。

孟买证券商Churiwala Securities高层对Paytm首日表现大为失望，指大批抱著搵快钱心态认购新股的散户争相即日出货获利。

Paytm个人用户近3.5亿，并得到日本软库（SoftBank）的愿景基金、股神巴菲特和蚂蚁集团支持。当地随著智能手机价格和流动网络月费下调，流动支付近年愈趋普及，加上银行服务相对发展迟缓和不足，让流动支付有机可乘填补这方面的金融服务空缺，加上印度央行在2016年推出「统一支付接口」（UPI）这个受规管的开放式系统，令流动支付更加大行其道。

令投资者尤其兴奋的是，由于印度的电商仍处于相对早期阶段，该国约一半人口尚未使用互联网，Paytm应用程式在截至3月底止的过去两年处理的支付总额增长76%，至4万亿卢比（约4191亿港元）。Paytm亦借鉴蚂蚁集团经验，通过支付服务积聚用户基础后，然后销售高毛利的金融服务，截至今年6月底的季度共放出140万笔贷款，较去年同期2.3万笔大增。券商Bernstein预期截至2027年3月的财年，Paytm来自金融服务收入的占比可望由目前5%增至19%，Paytm并且加入新近流行的先买后付支付服务。

瞄准其增长潜力，不少投资者仍愿意付溢价投资尚未见盈利的Paytm，其母公司One97在IPO中获上限定价，股价相当于上财年收入的50倍，远高于仅10倍的美国对手PayPal。不过，One97的IPO超购仅1.89倍，远逊美容产品电商Nykaa母公司IPO时超购80倍。再者，认购One97的大部分机构买家都是海外投资者，相对较少本地机构投资者例如保险商或互惠基金问津。

同为科网新贵，例如外卖平台Zomato和Nykaa母公司FSN E-Commerce Ventures今年较早前的IPO，在首日都有不俗升幅。唯独One97尽管在3天IPO获全数认购，相当于24.6亿美元的集资创新高，却在第一日挂牌大幅插水。究其原因，这次IPO从一开始已亮起对One97被过度吹捧和定价偏高的红灯。分析师指出，Paytm过去连续8年从未录盈利，只是这个财政年度减少开支后，其亏损按年计才见缩窄，但短期内仍未有盈利的能力。

券商麦格理的分析师报告更描述Paytm是「烧钱机器」，没有步向盈利能力的明确计画，给其母公司One97的目标价仅1200卢比，较招股价低水44%，One97截至3月底止的财政年度录得亏损170亿卢比（约17.85亿港元）。

另外，该公司被评这几年业务过度分散，涉足包括支付、金融服务、旅游及电影订票，甚至梦幻体育游戏和电商等业务，但未见获取理想的收入。麦格理指出，Paytm未能成为某一类别的领先者，令人质疑其创造盈利的能力。加上面对实力雄厚对手的激烈竞争，例如是Google Pay和沃尔玛旗下电商Flipkart的流动支付平台PhonePe，前景难以看好。